海外宏观周报：美国通胀再超预期

海外宏观周报 美国通胀再超预期 宏观周报 宏观报告 海外宏观 2022 年 6 月 12 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：1）欧央行明确 7 月结束购债并首次加息。欧央行在 6 月9 日公布的货币政策决议中表示，将自 7 月 1 日起停止净资产购买，并计划在 7 月份的货币政策会议上将关键利率上调 25 个基点。但与美联储相比，当前欧央行面临的滞胀压力更加严峻，这也使得其未来加息步伐或更加谨慎。尤其值得注意的是，近期意大利等国国债利率飙升，与德国国债利差迅速扩大，使得其政府借贷成本迅速上升。2）世界银行下调全球增长预期。世界银行6 月7 日将2022 年全球经济增长预期由4 月预测的3.2%下调至 2.9%。并且，如通胀居高不下，可能导致全球经济急剧下滑，部分新兴市场和发展中经济体也将出现金融危机。下半年，地缘政治风险、通胀高企等因素使得海外环境仍存在较大不确定性，在此背景下，海外经济仍在滞与胀之间徘徊，货币政策面临艰难选择，市场预期也很难稳定。  海外经济跟踪：1）美国经济：美国 5 月 CPI 同比增速升至 8.6%，为 1981年以来最高值；环比增长 1.0%，为疫情以来的次低值，仅略低于今年 3月的 1.2%。分项来看，能源价格、住房租金等均有明显上涨。美国通胀压力的增加使得市场出现了剧烈波动，市场对于 9 月一次性加息 50BP 的预期大幅升温，美股、美债、美元指数均受到影响，消费者信心明显转弱。2）欧洲经济：欧元区一季度季调后国内生产总值 GDP 同比增长 5.4%，环比增长 0.6%，两项数据较 5 月中旬发布的预估值均有上调。分国家来看，一季度欧元区经济体增长势头出现分化，爱尔兰、葡萄牙、波兰等国增长较快，而德国、法国、意大利、西班牙等大型经济体增速较慢。  全球资产表现：1）全球主要股指多数收跌，美欧股市明显回调，A 股、港股逆势上涨。周五通胀数据公布后，美股大幅收跌，标普 500、道指、纳指单日跌幅分别达到 2.9%、2.7%、3.5%。在欧洲央行本周释放加息信号后，市场对经济前景的担忧明显加重，欧股亦表现不佳。2）本周公布的通胀数据同样引发了美债市场的大幅波动，各期限美债收益率均明显上涨，10 年期美债收益率整周上行 19BP 至 3.15%，而与加息预期最为相关的 2 年期美债收益率更是上行 40BP，10 年期与 2 年期美债利差降至 9BP，再度接近倒挂。在欧央行释放加息信号后，欧元区多国国债收益率明显上涨。3）主要大宗商品价格多数回升，原油价格继续回升，农产品价格反弹。此前 OPEC+的增产计划并未能缓解市场对原油供应紧张的担忧，并且欧盟正式通过对俄罗斯的第六轮制裁、美国原油库存继续下滑等因素进一步刺激了油价的上涨。4）美元指数走强，日元等非美货币多数贬值，人民币汇率保持韧性。近期日元汇率的快速贬值引发了日本政府的关注，6 月 10 日日本财务省、日本央行和金融厅发布联合声明称，对日元兑美元近期快速下跌表示“关切”。声明还表示，必要时日本当局将对外汇采取适当的行动。  风险提示：美联储货币政策超预期、地缘政治冲突加剧、海外经济下行压力增加。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7 一、 每周焦点简评 1）欧央行明确 7月结束购债并首次加息。欧央行在 6月 9日公布的货币政策决议中表示，将自 7月 1日起停止净资产购买，并计划在 7月份的货币政策会议上将关键利率上调 25个基点。目前，欧央行的主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率，三大关键利率分别维持在 0%、0.25%和负 0.5%。欧央行表示如果欧元区通胀形势仍未见好转，9月 8日将再次加息，且幅度可能更大。同时，欧央行再次上调了通胀预测，并下调了增长预估，因乌克兰冲突继续拖累信心、消费和投资。 我们认为，与美联储相比，当前欧央行面临的滞胀压力更加严峻，这也使得其未来加息步伐或更加谨慎。一方面，欧元区受到俄乌冲突的影响更大，这无疑加剧了其滞胀压力；另一方面，欧元区内部各经济体间的失衡也制约了其加息空间。欧央行公布决议后，欧洲债市出现巨震，投资者纷纷抛售南欧等“边缘国”政府债券，导致部分国际借贷成本飙升。作为欧元区金融压力的晴雨表，意大利和德国 10 年期国债利差在周四飙升后，周五继续扩大至 2.45%，达到疫情以来最高水平，接 近 250个基点的临界值。 2）世界银行下调全球增长预期。世界银行 6月 7日发布最新《全球经济展望》，将 2022年全球经济增长预期下调至 2.9%。在此之前，世行已在 4月份将今年全球经济增长预期从 1月份公布的 4.1%下调至 3.2%。世行认为，由于俄乌战争扰动短期经济活动及贸易投资、被压抑的消费需求逐步退坡、宽松财政及货币政策陆续取消，预计 2023 年至 2024 年全球经济增长率亦将在 2.9%上下徘徊。报告指出，俄乌冲突造成地区经济增长严重放缓，带来相当大的全球负面溢出效应，放大了供应链瓶颈、通胀飙升等疫情带来的问题。在食品和能源价格大涨、需求反弹、供应链瓶颈持续的背景下，市场预计全球通胀将在 2022年年中见顶，但仍保持高位。世行预计，明年全球通胀将放缓，但仍将高于许多经济体通胀目标。如通胀居高不下，可能导致全球经济急剧下滑，部分新兴市场和发展中经济体也将出现金融危机。 我们认为，下半年，海外环境仍存在较大不确定性，核心是海外通胀形势存在不确定性。一是，地缘风险持续，以能源、食品为代表的原材料涨价压力未散。二是，通胀具备一定粘性。美国服务业通胀（如运输服务、住房租金等）滞后于能源价格与房价的上涨，且货币紧缩对服务价格的调控能力较弱。三是，通胀预期、以及与之相关的薪酬上涨压力仍有失控风险，即工资-物价螺旋可能正在成形。在此背景下，海外经济仍在滞与胀之间徘徊，货币政策面临艰难选择，市场预期也很难稳定。 二、 海外经济跟踪 2.1 美国经济 美国 5月 CPI 同比增速升至 1981年以来最高值。本周五美国劳工部公布的数据显示，5月美国 CPI同比增速升至 8.6%，超出市场预期的 8.3%，为 1981年以来最高值。不过，核心 CPI 同比增速继续下滑至 6.0%，与今年 1月水平接近。从环比来看，5月美国 CPI环比增长 1.0%，为疫情以来的次低值，仅略低于今年 3月的 1.2%。分项来看，由于 5月以来国际油价再度反弹，CPI中的能源、交通运输分项环比均由跌转涨，同时，食品、服装等商品价格上涨速度加快。而在前期房价上涨