2022年5月美国CPI数据点评兼光大宏观周报：美国5月通胀再冲高，经济衰退风险陡升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 + 2022 年 6 月 11 日 总量研究 美国 5 月通胀再冲高，经济衰退风险陡升 ——2022 年 5 月美国 CPI 数据点评兼光大宏观周报（2022-06-11） 本周关注： 美国 2022 年 5 月 CPI 同比增 8.6%, 前值 8.3%，市场预期 8.2%; 季调后 CPI环比增 1%，前值 0.3%，市场预期 0.7%。 核心 CPI 同比增 6%, 前值 6.2%，市场预期 5.9%；季调后核心 CPI 环比增0.6%，前值 0.6%，市场预期 0.5%。 截至 6 月 10 日收盘，10 年期美债收益率上行 11bp 至 3.15%，三大股指普跌，标普 500 指数跌 2.91%，纳斯达克指数跌 3.52%，道琼斯工业指数跌2.73%。 核心观点： 美国 5 月 CPI 同比和环比均超市场预期。季调后环比看，食品（+1.2%）、能源（+3.9%）、住宅（+0.6%）、机票（+12.6%）、新车（+1.0%）和二手车（+1.8%）为主要贡献项。剔除能源和食品项外，核心商品（+0.7%）环比加速上行，核心服务（+0.6%）环比维持高位，显示通胀压力较为广泛。向前看，通胀将持续受地缘政治、供应链紧缩以及劳动力短缺问题扰动，抬升通胀粘性。基于此次通胀数据，我们将对美国 2022 年全年 CPI 同比增速的预期从7.6%上修至 7.9%。 通胀数据公布后，市场快速上调对美联储加息节奏的预期，年末联邦基金利率预期值已达 3.25%-3.5%，较前期上行 75bp。回溯美国 1960 年以来历次经济衰退时期，可以发现，在通胀水平居高不下的情况下，经济大概率陷入衰退；若通胀在可控范围之内，则仍有软着陆可能。现阶段，美国通胀压力大概率持续，抬升美国经济衰退风险，叠加货币政策在短期内被通胀束缚，较难放松，在加息和缩表双重压力下，判断美股将继续承压。 全球资产： 本周全球股市涨跌分化。纳斯达克指数下跌 5.6%，标普 500 下跌 5.1%；德国DAX、法国 CAC40、英国富时 100 分别下跌 4.8%、4.6%、2.9%，意大利富时MIB 下跌 6.7%。亚洲股市涨跌分化，上证指数上涨 2.8%，恒生指数上涨3.4%，韩国综合指数下跌 2.8%。 国内观察： 2022 年 6 月以来，上游：原油价格环比上涨，动力煤均价环比上涨、焦煤均价环比下跌，铜价环比上涨、铝价环比下跌。中游：水泥价格指数环比下跌。下游：猪价、菜价、水果价格趋势分化。流动性：十年期国债收益率较上月末上行。 国内政策： 中国与美国国防部长双边会谈结束，中方坚决维护国家领土主权完整；国家卫健委认为查验核酸不应成为一种常态；中国 5 月社会融资规模增量 2.79 万亿元，比上年同期多 8399 亿元。 风险提示：俄乌冲突持续发酵冲击经济预期；通胀发展超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：陈嘉荔 021-52523828 陈嘉荔@ebscn.com 相关研报 美联储如期加息，最鹰时刻正在过去——2022年 5 月美联储议息会议点评（2022-05-05） 美联储与财政部，如何配合穿越危机——美联储观察系列八兼光大宏观周报（2022-04-23） 通胀不息，加息不止，缩表将近——2022 年 3月美国 CPI 数据点评（2022-04-13） 缩表将近，加息不止——2022 年 3 月美联储议息会议纪要点评（2022-04-07） 美国非农维持强劲，加息前置势在必行——2022 年 3 月美国新增非农数据点评（2022-04-02） 近期美债收益率跳升的三大原因——《美联储观察》系列第七篇（2022-03-27） 中美四次交锋：中方呼吁和平，美方关心利益——《大国博弈》系列第十八篇（2022-03-22） 下调经济预期，美联储最鹰时刻已过——2022年 3 月美联储议息会议点评（2022-03-17） 俄乌冲突推升油价，美联储如何抉择？——2022 年 2 月美国 CPI 数据点评（2022-03-11） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 1、 美国 5 月通胀再冲高，经济硬着陆风险陡升 ...................................................................... 4 1.1、 美国通胀压力持续，CPI 同比环比均超预期 .......................................................................................... 4 1.2、 通胀压力高企，美国经济衰退风险上行 ................................................................................................. 7 2、 海外观察 .......................................................................................................................... 9 2.1、 全球疫情：欧美逐步放开管控，欧洲疫情形势显著缓和，美国疫情略有反弹 ....................................... 9 2.2、 金融与流动性数据：美债收益率上行，通胀预期升高 ........................................................................... 9 2.3、 全球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格涨跌分化 ..................................................................... 10 2.4、 央行观察：美联储指标报警，美国经济正处于衰退边缘；欧央行将结束量化宽松时代逐渐加息；俄罗斯央行两个月来 4 次降息，利率超预期下调 150 点 ...................................................................................... 11 2.5、 海外政策：俄方称已断供不愿用卢布支付天然气的客户；美驻俄大使称美俄不能断交，但承认存在“互关使馆”可能；美政府防疫资金不到位，美国新冠检测设施将面临严重短缺 ................................................