生物医药行业周报：济川药业本维莫德乳膏将为市场提供新选择

证券研究报告生物医药行业强于大市（维持）分析师：平安证券研究所生物医药团队2026年3月2日请务必阅读正文后免责条款叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN王钰畅投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN曹艳凯投资咨询资格编号:S1060524120001邮箱：CAOYANKAI947@PINGAN.COM.CN张梦鸽投资咨询资格编号:S1060525070003邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN行业周报济川药业本维莫德乳膏将为市场提供新选择资料来源：医药魔方，平安证券研究所周观点行业观点 济川药业引进本维莫德乳膏商业化权益。2月26日，济川药业宣布与泽德曼医药达成独占性商业化权益协议，获得本维莫德乳膏（商品名：泽立美）在中国大陆地区（不包含香港、澳门和台湾地区）的独家商业化权益。作为回报，济川药业支付的首付款及里程碑付款将不超过人民币1.9亿元（含税）。 该产品为2岁及以上儿童与成人湿疹提供新的治疗选择。本维莫德乳膏是我国自主研发也是全球首个被批准用于2岁及以上儿童与成人湿疹（特应性皮炎）治疗的芳香烃受体（AhR）调节剂，可通过抑制炎症、修复皮肤屏障、调节菌群和抗氧化应激发挥治疗作用。该产品在2024年11月获批上市，尚未纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》，正处于市场拓展初期。该产品填补了低龄湿疹患儿非激素外用治疗“疗效与安全性不能兼得”的空白，为儿童面部和薄嫩部位的湿疹治疗提供了新的选择。周观点投资建议：中国创新药企全球竞争力持续提升，从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向。2）潜力技术平台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向。建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等。CXO和上游：行业环境方面，医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖等因素激活创新热情，订单端呈现回暖态势。投资思路上，外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司。内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司。生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑。建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等。器械：短期来看国内市场受政策影响有所承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续进行创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注相关业绩边际改善机会。建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学。投资策略周观点4资料来源：Wind，平安证券研究所1、济川药业引进本维莫德乳膏商业化权益；2、GSK收购35Pharma，获得肺动脉高压新药；3、GSK全球首创乙肝新药申报上市；4、正大天晴JAK/ROCK抑制剂获批上市。行业要闻荟萃上周医药板块上涨0.50%，同期沪深300指数上涨1.08%；医药行业在28个行业中涨跌幅排名第21位。上周港股医药板块下跌6.07%，同期恒生综指下跌1.93%；医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。行情回顾1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。风险提示行业要闻荟萃资料来源：医药魔方，平安证券研究所2、GSK收购35Pharma，获得肺动脉高压新药2月25日，葛兰素史克（GSK）宣布已35Pharma达成收购协议，将以9.5亿美元现金收购后者的全部股权。点评：35Pharma目前的核心管线项目是HS235。该药物靶向激活素（activin）受体信号通路，这是经过临床验证的PAH治疗靶点。HS235在设计上增强了对受体的选择性，减少了与出血和毛细血管扩张等不良事件相关的BMP9和BMP10配体的结合。通过潜在降低出血风险，HS235可能解决当前PAH治疗的一个关键局限，尤其是在相当比例的患者需要同时使用抗凝或抗血小板药物治疗的情况下。HS235的生物学机制有望带来广泛的代谢益处，包括脂肪选择性减重、保持瘦体重和改善胰岛素敏感性——早期临床研究显示炎症和脂肪激素产生了有益变化。鉴于PAH人群往往高发肥胖和胰岛素抵抗，这些特征可能为HS235带来额外的临床价值和商业价值。HS235已在健康受试者中完成I期临床试验，即将在肺动脉高压（PAH）等人群中开展正式的临床研究。1、济川药业引进本维莫德乳膏商业化权益2月26日，济川药业宣布与泽德曼医药达成独占性商业化权益协议，获得本维莫德乳膏（商品名：泽立美）在中国大陆地区（不包含香港、澳门和台湾地区）的独家商业化权益。作为回报，济川药业支付的首付款及里程碑付款将不超过人民币1.9亿元（含税）。点评：本维莫德乳膏是我国自主研发也是全球首个被批准用于2岁及以上儿童与成人湿疹（特应性皮炎）治疗的芳香烃受体（AhR）调节剂，可通过抑制炎症、修复皮肤屏障、调节菌群和抗氧化应激发挥治疗作用。同时，该产品填补了低龄湿疹患儿非激素外用治疗“疗效与安全性不能兼得”的空白，为儿童面部和薄嫩部位的湿疹治疗提供了新的选择。行业要闻荟萃资料来源：医药魔方，平安证券研究所3、GSK全球首创乙肝新药申报上市2月26日，葛兰素史克（GSK）宣布慢性乙肝新药Bepirovirsen在日本递交上市申请。GSK认为，Bepirovirsen有望成为首款实现慢性乙肝功能性治愈的药物。点评：Bepirovirsen是GSK从Ionis引进的一种反义寡核苷酸（ASO）疗法，旨在通过抑制乙型肝炎病毒DNA的复制，进而抑制血液中乙型肝炎表面抗原（HBsAg）水平，并刺激免疫系统产生持久应答。该药物是慢性乙肝领域首款完成III期研究的小核酸药物。此次上市申请是基于两项III期研究（B-Well 1和B-Well 2）的积极结果。这两项研究评估了Bepirovirsen对比安慰剂在接受过核苷类似物治疗且基线HBsAg不超过3000IU/ml的慢性乙肝患者中实现功能性治愈的有效性、安全性、药代动力学特征及持久性。研究的主要终点为基线HBsAg不超过3000IU/ml的患者实现功能性治愈的比例，关键次要终点为基础HBsAg不超过1000IU/ml的患者实现功能性治愈的比例。结果显示，两项研究均达到了主要终点，即Bepirovirsen组患者实现功能性治愈的比例