投资策略周报：步入U型行情右侧上沿阶段

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 步入 U 型行情右侧上沿阶段 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：通胀创新高，美联储货币紧缩预期增强。美国5 月 CPI 同比上涨 8.6%，核心 CPI 同比上涨 6%，从分项看，能源、食品、住宅价格仍在攀升，通胀压力持续蔓延。数据公布后，美股美债大跌，美元上涨。此前市场预期美国通胀或于 3月见顶回落，但 5 月通胀数据打破了这一预期。下周美联储将公布 6 月利率决议，美联储将延续鹰派，在通胀趋势性回落前难放缓加息幅度。美联储正面临两难，通胀压力迫使美联储加快货币紧缩，激进加息下美国经济“转着陆”具有难度，近期美国消费者信心指数已创历史新低。 二、流动性充裕和风险偏好的改善，是本轮行情的主要支撑。一方面，随着国内复工推进，稳增长一揽子措施加快落地，涉及新能源、新能源车、芯片、互联网科技平台等的产业政策利好频出，叠加美国对华关税调整预期，市场风险偏好回升。另一方面，国内宏观流动性总体充裕，股市流动性在端午节后明显改善：4 月以来 DRPP7 持续低于政策利率，shibor3M 利率持续下行，市场利率水平低位波动；外资大幅净买入，6 月北向资金净买入超 410 亿元；端午节过后，诸多金融机构节后到岗复工，积累了许久的机构做多情绪集中爆发，两市成交额明显回升，日均成交金额回到万亿以上。 三、“盈利因子”发挥阶段性作用，会使得行情走的更稳。上市公司利润增速与工业企业利润增速有较高的拟合度。受到疫情等因素影响，2022 年 4 月全国规模以上工业企业利润单月同比下降 8.5%，为 2020 年 5 月以来首次转负，其中制造业利润下降 22.4%；1-4 月工业企业利润同比增长 3.5%，增速较 1-3月份回落 5.0 个百分点。6 月底-7 月，企业中报将陆续披露。由于二季度实体经济经历疫情扰动，不少行业的盈利或面临压力。A 股反弹至当前阶段，仍要考虑到企业盈利的制约。 四、投资策略：步入 U 型行情右侧上沿阶段。赚钱效应下市场做多情绪仍在，但在乐观的同时我们也应提防市场上涨过快后的正常调整。一是高通胀压力下，海外央行加快货币紧缩的扰动；二是企业盈利仍是当前市场继续上行的掣肘，不少行业的中报将会面临压力。我们认为 A 股已步入 U 型行情右侧上沿阶段，在某个窗口期适当的休整，盈利因子发挥阶段性作用，可能会使得行情走的更稳更远。中长期角度来看，A 股处于夯实底部区间，中枢逐步上移的趋势并没有发生改变。行业配置上，关注三条投资主线：1）低估值高景气板块：采掘、石油石化、电力等；2）新能源（车）及上下游产业链、新能源高景气板块：新能源整车、电池、电网、光伏等；3）估值回到相对合理范围，且具备护城河的板块：一线白酒。 风险提示: 疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3284.83 45.88 1.42 深证成份指数 12035.15 224.57 1.90 沪深 300 指数 4238.99 63.32 1.52 中小板指数 8398.95 190.14 2.32 创业板指数 2556.47 56.27 2.25 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 06 月 12 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138239 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 海外市场：通胀创新高，美联储货币紧缩预期增强 .................................................. 3 2. 流动性充裕和风险偏好的改善，是本轮行情的主要支撑 .............................................. 5 3. “盈利因子”发挥阶段性作用，会使得行情走的更稳 ................................................ 6 4. 投资策略：步入 U 型行情右侧上沿阶段 ........................................................... 7 5. 风险提示 .................................................................................... 7 图表目录 图 1 本周全球主要股指涨跌幅（6/6-6/10）........................................................................................................................................3 图 2 本周大宗商品与主要汇率涨跌幅（6/6-6/10） ..........................................................................................................................4 图 3 美国 CPI 同比（%）..............................................................................................................................................................................4 图 4 美国 CPI 分项同比（%）.....................................................................................................................................................................4 图 5 联邦基金期货隐含的加息次数（截至 6 月 10 日）..........