固定收益专题：万亿市场再出发，电线电缆转债全梳理

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益专题 固定收益专题 2022 年 05 月 28 日 固定收益专题 证券分析师 高远 资格编号：S0120522040003 邮箱：gaoyuan3＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 万亿市场再出发：电线电缆转债全梳理 [Table_Summary] 研报要点：  电线电缆万亿市场，海风海缆和新基建打开成长空间。电线电缆行业下游应用广泛，已经成为国民经济中第二大配套产业。根据智研咨询，2021 年我国电线电缆销售收入为 11154 亿元，同比增长 3.58%。20 年以来受原材料成本上升影响，电线电缆价格上涨近 30%。 海上风电方兴未艾，海底电缆潜力巨大。中央政策引导，地方规划落地，中国海上风电建设动力强劲，在新能源产业中具有重要的战略意义。根据中国能源局数据，21 年我国新增海风装机 17.40GW，累计装机规模跃居世界第一。在此带动下，海底电缆有望实现高速增长，预计 2025 年海缆规模将达到 254 亿元。 新基建成为稳增长重要抓手，电缆行业有望全面受益。经济下行压力下，新基建成为稳增长宏观调控的重要抓手。新基建有利于推动中国经济转型，优化结构，提升增长潜力且符合绿色发展的大趋势。其中 5G 基建、特高压、大数据中心和新能源充电桩将深度促进电线电缆行业发展。  已退市转债均提前赎回，表现优异。历史上共有 2 只退市的电力电缆转债，分别为东缆转债和中天转债。受益于海风发电行业高景气，东方电缆和中天科技作为海缆龙头，业绩持续向好，正股股价表现优秀，均触发提前赎回条款。  推荐关注电线电缆存续转债。在目前存续的电线电缆转债中，我们推荐关注亨通转债/亨通光电，起帆转债/起帆电缆、杭电转债/杭电股份和日丰转债/日丰股份。四只转债的转股价值集中在 80-95 左右，业绩均保持良好的增长势头，转债投资价值较高。 亨通光电是全球线缆海缆双龙头，光缆量价齐升，海缆订单充裕，未来高增可期。受益于光纤光缆行业底部复苏，公司中标移动光缆集采大单，光通讯板块有望迎来量价齐升；海缆技术壁垒高筑，在手订单超 30 亿元，能够享受高景气的行业β，业绩有望持续高增。 起帆电缆是上海电线电缆区域龙头，积极开拓海缆和特种电缆业务。公司海缆业务发展势头向好，预计 22 年 6 月实现产能超 13 亿元/年；收购上海南洋-藤仓开拓电梯防火等特种电缆业务，叠加转债募投产能陆续落地，盈利能力有望进一步提高。 杭电股份坚持一体两翼战略，发力锂电池铜箔赛道，打开增长空间。随着十四五期间电网投资额再创新高，和光纤光缆行业复苏，公司营收有望保持稳健增长；22 年公司拟建 5 亿铜箔产能，发力新能源锂电池赛道，打开新的增长空间。 日丰股份是橡胶电缆细分龙头，产能拓展叠加并购扩张，有望迎来增长拐点。公司IPO 和转债募投项目有序落地，上游炼胶中心已顺利试产，产能拓展有望驱动业绩增长；同时通过并购扩张，公司切入 5G 通讯新能源新材料等领域，增厚利润空间。  风险提示：可转债转股溢价率过高，海风发电和新基建项目进展不及预期，市场竞争加剧。 固定收益专题 1 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 电线电缆万亿市场，海风海缆和新基建打开成长空间 .................................................... 3 1.1. 电线电缆行业现状：规模稳中有升，竞争格局分散 ............................................. 3 1.1.1. 电线电缆行业市场万亿市场，稳中有升 ..................................................... 3 1.1.2. 竞争格局分散，竞争较为激烈 .................................................................... 4 1.2. 电线电缆行业展望：新能源和新基建催化行业发展 ............................................. 5 1.2.1. 海上风电方兴未艾，海底电缆潜力巨大 ..................................................... 5 1.2.2. 新基建成为稳增长重要抓手，电缆有望全面受益 ....................................... 7 2. 已退市转债均提前赎回，表现优异 ................................................................................. 9 3. 推荐关注电线电缆存续转债：亨通&起帆&杭电&日丰 .................................................. 11 3.1. 亨通转债/亨通光电：光缆量价齐升，海缆订单充裕，未来高增可期 ................. 11 3.2. 起帆转债/起帆电缆：上海区域龙头，积极开拓海缆和特种电缆业务 ................. 13 3.3. 杭电转债/杭电股份：坚持一体两翼战略，发力锂电池铜箔赛道 ........................ 15 3.4. 日丰转债/日丰股份：橡胶电缆细分龙头，切入 5G 新能源新材料领域 .............. 16 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 18 信息披露 ............................................................................................................................ 19 图表目录 图 1：2016-2021 年中国电线电缆销售收入及增长 .............................................................. 3 图 2：2016-2021 年中国电线电缆产品产量及增长 .............................................................. 3 图 3：电线电缆行业产业链 .......