科大讯飞(002230)覆盖报告：教育引领，“数据+算法”打造核心赛道

公司深度研究 | 科大讯飞 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 教育引领，“数据+算法”打造核心赛道 科大讯飞（002230.SZ）覆盖报告 公司深度研究 | 科大讯飞 公司评级 买入 股票代码 002230 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 38.12 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 联系人 赵宇阳 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 科大讯飞：三季度订单增长良好，预计全年增长乐观—科大讯飞（002230.SZ）三季报点评 2021-10-27 科大讯飞：“平台+赛道”多点开花，技术领先优势稳固—科大讯飞（002230.SZ）首次覆盖 2021-09-30 -44%-36%-28%-20%-12%-4%4%12%2021-062021-102022-02科大讯飞中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 公司自上市以来，营收业绩表现优异，总体呈高速增长趋势。自2008年上市至2021年，公司营业收入增长70倍，归属于上市公司股东的净利润增长21倍；并且是A股所有上市公司中，过去十年营收年增长率均超25%的上市公司。 教育引领，“数据+算法”打造核心赛道。科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案持续落地；围绕学校场景的产品应用价值深化扩展； AI自主学习C端产品价值持续验证；智慧教育业务对比同行覆盖面更广，客户群体具有绝对优势。 智慧政法产品与解决方案在全国持续落地，智慧医疗呈现高速发展。讯飞智慧政法相关产品和解决方案赋能政法委、法院、检察院、公安等各行业领域，应用范围覆盖全国32个省市。 开放生态全面赋能开发者，消费者业务产品矩阵不断完善。1）2021年，讯飞开放平台已经对外开放 449 项 AI 能力及方案，汇聚开发者数达到 293 万，并且重点赋能金融、农业、能源等 18 个行业领域，为产业提供了丰富的智能语音及人工智能能力和解决方案。2）面向消费者的渠道营销能力也显著提升，消费类硬件销量同比增长 140%，GMV 增长 152%，京东天猫双平台 GMV 增速超过 80%。 投资建议：我们预计科大讯飞22-24年营收分别为236.10/303.28/376.86亿元，毛利率分别42.21%/41.73%/41.44%，对应EPS为0.85/0.88/1.30元。公司深耕AI领域，相对估值法下给予公司22年60倍PE，对应目标价50.76元，给予买入评级。 风险提示：AI政策推进不及预期；AI领域竞争加剧；AI技术发展不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,025 18,314 23,610 30,328 37,686 增长率 29.2% 40.6% 28.9% 28.5% 24.3% 归母净利润 (百万元) 1,364 1,556 1,966 2,055 3,026 增长率 6.5% 14.1% 26.3% 4.5% 47.2% 每股收益（EPS） 0.59 0.67 0.85 0.88 1.30 市盈率（P/E） 65.0 56.9 45.1 43.1 29.3 市净率（P/B） 6.7 5.3 3.4 3.1 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 06 月 08 日 股票报告网 公司深度研究 | 科大讯飞 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 08 日 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 6 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 科大讯飞核心指标概览............................................................................................................. 7 一、业务多点开花，业绩超预期 .............................................................................................. 8 1.1 讯飞进入 AI 战略 2.0 时期，业绩利润加速兑现 ......................................................... 11 二、 教育引领，“数据+算法”打造核心赛道 ........................................................................... 12 2.1 区域“因材施教”解决方案应用成果进一步规模化复制 ................................................ 13 2.2 围绕学校场景的产品应用价值深化扩展 ..................................................................... 15 2.3 AI 自主学习 C 端产品价值持续验证 ....................................................................