光峰科技(688007)激光显示核心器件龙头，技术积淀加速赋能整机C端业务

上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 电子 2022 年 06 月 08 日 光峰科技 (688007) ——激光显示核心器件龙头，技术积淀加速赋能整机 C 端业务 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点：  定位激光显示核心器件供应商，收入业绩持续高增。公司成立于 2006 年，是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业，主要从事激光显示核心器件及整机研发、生产及销售。2016-2021 年，公司营业收入由 3.55 亿元提升至 24.98 亿元，实现复合增速 47.73%，归母净利润由 0.14 亿元提升至 2.33 亿元，复合增长率高达 75.49%。  把握 ALPD®技术优势，定位核心器件供应商。ALPD®技术全称为先进的激光荧光显示技术，为激光显示主流技术之一。与传统的 RGB 三基色激光显示技术相比，ALPD®技术通过蓝激光激发荧光的方式获得红光和绿光，从原理上解决了散斑问题，同时可大幅降低光源成本。自 2011 年 ALPD®1.0 推出以来，目前已迭代至 4.0 产品，5.0、6.0 产品也已在开发中。公司早在 2007 年提出 ALPD®荧光激光显示技术路线，并在美国、中国专利局申请 ALPD®基础专利，构建坚实技术护城河。公司以此为基础，积极向下游拓展核心器件应用。激光光源方面，公司主要将产品销售给巴可、中影器材等境内外客户；激光光机业务，激光微投方面，公司以当贝、安克为代表合作伙伴，向同行提供光机器件；激光电视方面，公司为极米科技、惠普等合作伙伴提供激光电视光机，共同做大激光微投及激光电视赛道。除了传统领域业务外，公司还积极拓展下游应用场景，车载、航空等多元化领域覆盖，加速公司核心器件业务形成新增长曲线。  下游应用领域广泛，To B/C 端业务持续拓展。公司长期以来专注技术研发和产品创新，通过与行业内各细分领域头部公司合作，将公司光学引擎上的技术优势加速转化为整机市场优势。C 端整机方面，子公司峰米科技加速激光电视和智能微投产品的研发，2021 年峰米发布了 R1 Nano、X1 等多款家用激光微投新品，22H1 发布采用 LED 光源的峰米 V10 4K 投影，同时小明品牌投影在 LCD 市场份额亦保持领先，公司智能微投产品线持续延伸，2021 年自有品牌业务同比增长超 50%，市占率持续攀升。B 端业务方面，公司持续巩固在工程激光、激光商教、电影放映等领域的基本盘业务，多领域市场份额均保持领先水平。  盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 分 别 可 实 现 营 业 总 收 入34.91/47.24/60.17 亿元，同比分别增长 39.7%/35.3%/27.4%；预计分别可实现归母净利润 2.52/3.91/5.56 亿元，同比分别增长 7.8%/55.4%/42.2%。我们所选的极米科技和安克创新两家可比公司对应当前 2022 年的平均 PEG 为 0.91X，公司 2022 年 PEG 为0.72X，对应当前股价仍有 26%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧风险；芯片供应紧缺风险；疫情反复影响影院租赁业务风险。 市场数据： 2022 年 06 月 08 日 收盘价（元） 19.4 一年内最高/ 最低（元） 43.6/14.45 市净率 3.6 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 5549 上证指数/深证成指 3263.79/12033.26 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 5.46 资产负债率% 35.11 总股本/ 流通 A 股（百万） 453/286 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818×转 liujl@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,498 525 3,491 4,724 6,017 同比增长率（%） 28.2 0.0 39.7 35.3 27.4 归母净利润（百万元） 233 18 252 391 556 同比增长率（%） 105.0 -67.2 7.8 55.4 42.2 每股收益（元/股） 0.52 0.04 0.56 0.86 1.23 毛利率（%） 33.9 32.5 34.3 35.6 36.9 ROE（%） . . . . . 市盈率 38 35 23 16 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 06-0907-0908-0909-0910-0911-0912-0901-0902-0903-0904-0905-09-80%-60%-40%-20%0%20%40%（收益率）光峰科技沪深300指数股票报告网 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预计公司 2022-2024 年分别可实现营业总收入 34.91 亿元、47.24 亿元和60.17 亿元，同比分别增长 39.7%、35.3%和 27.4%；预计分别可实现归母净利润 2.52 亿元、3.91 亿元和 5.56 亿元，同比分别增长 7.8%、55.4%和 42.2%；分别可实现每股收益 0.56 元、0.86 元和 1.23 元。我们所选的极米科技和安克创新两家可比公司对应当前 2022 年的平均 PEG 为 0.91X，公司 2022 年 PEG 为 0.72X，对应当前股价仍有 26%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 公司主要从事激光显示相关核心器件及整机产品的研发、生产及销售，主营业务可分为激光投影整机、激光光学引擎以及影院租赁服务业务三大部分，分业务来看：1、激光投影整机：1）智能微投：随着产品普及率提升及公司产品研发迭代加速，公司智能 微 投 产 品 出 货 有 望 增 长 ， 我 们 预 计 2022-2024 年 公 司 该 业 务 营 收 同 比 增 长61%/49%/35%，毛利率分别为 10%/13%/15%。2）激光电视：消费者对于电视大屏化需求日益提升，随着激光电视技术突破、应用场景增加，产品渗透率将进一步提高，公司作为激光电视领军企业有望率先受益，我们预计 2022-2024 年公司该业务营收同比增长 20%/15%/15%，毛利率分别为 31%/32%/33%。3）激光商教投影机：我们预计 20