锂电设备行业2022年投资策略：β上行、α分化

1中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2022.06.07β上行、α分化——锂电设备行业2022年投资策略中泰机械首席分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn股票报告网2核心观点锂电设备行业2021及2022Q1业绩高速增长：2021年，收入275.11亿元（+67.18%），归母净利润27.26亿元（+34.56%）。2022年一季度收入77.6亿元(+110.62%），归母净利润7.01亿元（+54.54%）。业绩的高增速主要受益于新能源汽车渗透率持续提升，电池厂扩产需求加速带动锂电设备行业高景气度。锂电行业2021毛利率、净利率出现下滑：2020年锂电设备行业毛利率为36.27%，净利率为12.31%；2021年度锂电设备行业毛利率为30.97%，净利率为9.91%，分别下降5.3%和2.4%，主要原因包括：（1）21年业绩追溯至20年订单，彼时因疫情复苏造成激烈竟争,整体订单盈利能力水平较差；（2）主要原材料涨价，侵蚀利润；（3）锂电设备商为了获取订单,大规模扩产及招聘人员,导致成本、费用前置。 2021年锂电设备行业特征：重订单，轻业绩：从锂电设备公司股价表现来看，2021年行业公司的盈利能力普遍较差（2020年新增订单盈利能力普遍较低，同时2021年原材料成本上升进一步侵蚀企业利润），但新增订单成为股价强力催化剂，因此2022年业绩则反映在2021年新增订单中。2021年特征具体表现在：（1）锂电设备行业合同负债攀升，新增及在手订单快速增长，为后续业绩高增提供支撑；（2）大额订单的披露拉动股价上涨，反映投资者看好企业内在价值；（3）锂电设备商为满足订单快速上升需求大幅募资扩产，行业景气度乐观。2022年锂电设备投资策略：β上行，α分化。 β上行：行业强β属性凸显：2022年伴随新能源汽车渗透率持续快速提升，动力电池装车量持续上升，行业扩产趋势仍然非常明确（从300GWh增长到500GWh，其中，宁德时代约为120GWh），锂电设备行业强β属性凸显。 α分化：不同公司投资价值出现分化，应关注具有个股强α属性标的： （1）伴随锂电设备厂商整体规模迅速提升，管理半径差异逐渐显现，而盈利水平的差异则是考量不同设备厂商管理半径能力的核心指标；（2）不同客户结构将导致各家设备厂商订单弹性存在差异，以中创新航、蜂巢等国内扩产大户，或以海外客户为主的设备厂商订单增速将更高；（3）电池工艺迭代更新，应关注4680大圆柱电池升级受益厂商、关注叠片工艺替代卷绕工艺的受益厂商。重点关注：杭可科技、海目星，建议关注：赢合科技。风险提示：制造业复苏进度、海外疫情控制、新能源汽车渗透率和电池产能扩张不及预期风险；行业规模测算偏差风险。股票报告网3目 录CONTENTS2022年投资策略：β上行，α分化锂电设备行业2021及2022Q1回顾12021年锂电设备行业特征：重订单，轻业绩23股票报告网4CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所1锂电设备行业2021及2022Q1回顾股票报告网5图表1：锂电设备行业整体财务数据历年变化（单位：亿元）来源：wind、中泰证券研究所注：本章选取先导智能、联赢激光、利元亨、杭可科技、赢合科技、海目星、科瑞技术、星云股份、先惠技术9家企业为锂电设备行业研究对象。1.1、锂电设备行业2021及2022Q1回顾扩产需求带动锂电行业高景气度 整体业绩：2021年，收入275.11亿元（+67.18%），归母净利润27.26亿元（+34.56%）。2022年1季度收入77.6亿元(+110.62%），归母净利润7.01亿元（+54.54%）。业绩的高增速主要受益于新能源汽车渗透率持续提升，电池厂扩产需求加速带动锂电设备行业高景气度。由于锂电设备业务收入确认周期较长，21年业绩主要追溯至20年订单，同时考虑因规模扩张而导致的部分成本、费用前置，叠加原材料上涨等因素，利润增速低于收入增速。股票报告网61.2、锂电行业高歌猛进，营业收入和净利润业绩优异锂电行业增长势头显著：近年来锂电行业整体营收逐年增加，2021年营收275.11亿元，2022Q1营收77.60亿元，营收的增速分别为67.18%和110.62%，行业上涨势头明显；从锂电行业归母净利润及其增速角度看，2021年归母净利润27.26亿元，2022Q1归母净利润6.26亿元，两者归母净利润的增速分别为34.56%和65.21%，利润增速逐年攀升。在新能源汽车等热门市场的刺激下，近年锂电行业技术、产能、市场等都大幅扩张，行业前景明朗，未来有望继续保持高增长态势。图表2：锂电营业收入及同比增速（亿元，%） 图表3：锂电净利润及同比增速（亿元，%）来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所锂电设备行业收入快速增长股票报告网7图表4：锂电设备行业各公司营收及其同比增速历年变化（单位：亿元，%）来源：wind、中泰证券研究所1.3、锂电行业各公司营收普遍高涨 锂电行业各公司业绩优异：行业内各公司营收上涨，其中先导智能2021年度营业收入达到业内最高，共计100.37亿元。在营业收入增速方面，2022Q1中海目星的营收同比达到业内最高，营收4.47亿元，营收同比254.45%。各公司业绩的高增速主要受益于新能源汽车渗透率持续提升，电池厂扩产需求加速带动锂电设备行业高景气度。锂电各公司业务营收可观锂电设备厂商收入快速增长股票报告网8图表5：锂电设备行业各公司归母净利润及其同比增速历年变化（单位：亿元，%）来源：wind、中泰证券研究所1.4、锂电行业各公司净利润稳中有升 锂电行业各公司净利润稳中有进：2021年行业内绝大多数公司净利润均实现一定程度上涨，部分公司净利润保持平稳（先惠科技、联赢激光），部分公司由于客户机构调整净利润小幅下滑（杭可科技）。其中，先导智能归母净利润水平最高，达到15.85亿元，对应的同比增速为106.47%。 整体上看，参考各公司的净利润水平的前提下，应着重关注公司的盈利能力水平。锂电设备行业利润快速增长股票报告网9图表6：锂电设备行业毛利率、净利率历年数据 图表7：20-22年碳酸锂、铜价格变动 图表8：20-22年钢材价格变动 来源：wind、中泰证券研究所1.5、锂电设备行业毛利率、净利率出现下滑 锂电设备行业毛利率、净利率下滑： 2021年度锂电设备行业毛利率为30.97%，净利率为9.91%，分别下降5.3%和2.4%。其主要原因与原材料涨价、20年市场竞争激烈、设备商扩产费用前置有关。（1）原材料涨价：2020年开始，碳酸锂、铜、钢材等原材料价格暴涨，侵蚀了下游电池厂商的利润，因此电池厂商对锂电设备价格较为敏感。锂电设备毛利率、净利率股票报告网10图表9：20-22年动力电池厂商装机量集中度 图表10：20年-21年锂电设备厂商员工变动情况