美团W(03690.HK)疫情承压营收维持健康增长，新业务亏损持续收窄

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 美团─W(03690.HK) 休闲服务 [Table_Date] 发布时间：2022-06-06 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2022/06/02 6 个月目标价（港元） 234.6 收盘价（港元） 180.20 12 个月股价区间（港元） 106.00~330.00 总市值（百万港元） 1,114,312.01 总股本（百万股） 6,184 A 股（百万股） H 股（百万股） 6,184 日均成交量（百万股） 28 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 2% -42% 相对收益 5% 8% -14% [Table_Report] 相关报告 《免税月报 2022 年 5 月：3 月韩免销售回暖，海南线下客流仍承压》 --20220520 《免税专题：价格战是否为持久战？》 --20220408 《疫情反复影响海南客流，离岛免税短期承压》 --20220315 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 18969277077 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 疫情承压营收维持健康增长，新业务亏损持续收窄 报告摘要： [Table_Summary] 公司发布 2022 年一季度业绩公告，2022Q1 实现营收 462.69 亿元/+25%，经调整净亏损 35.9 亿元，同比亏损收窄。 点评： 收入端维持稳健增长，2022Q1 美团实现营业收入 462.69 亿元/+25%：分业务看，餐饮外卖贡献242亿元/+17%、到店酒旅贡献76亿元/+16%、新业务及其他贡献 145 亿元/+47%；分项目看，佣金收入（含餐饮外卖配送服务收入）贡献 265 亿元/+13%、在线营销服务贡献 70 亿元/+24%、其他服务及销售贡献 127 亿元/+65%。截至 2022Q1 的十二个月公司交易用户数 6.92 亿/+22%，活跃商家数达 900 万/+27%。 受奥密克戎传播的负面影响，2022Q1 公司经营亏损 56 亿元/同比+17%/环比 2021Q4 的亏损 50 亿亏幅略有增大，经营利润率-12.1%/+0.8pct：其中餐饮外卖经营利润 16 亿元/+41%、经营利润率6.5%/+1.1pct ， 到 店 酒 旅 经 营 利 润 35 亿 /+26% 、 经 营 利 润 率45.6%/+3.8pct，新业务及其他经营亏损 90 亿元/+12%/环比 2021Q4 的亏损 102 亿亏幅缩小、经营利润率-62.3%/+19.3pct。公司经调整净亏损由 2021Q1 的亏损 39 亿元下降至 2022Q1 亏损 36 亿元，经调整净利润率上升 2.8pct 至-7.8%。 投资建议：预计公司 2022-2024 年营收分别为 2267/2890/3617 亿元，归母净利润分别为-96 亿/89 亿/235 亿元，根据分部估值法，分别给予2023 年美团餐饮外卖/到店酒旅/新业务目标市值 7390 亿元/3570 亿元/1379 亿元，合计目标市值 12340 亿元，对应目标价 200 元人民币/235港元，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，新业务风险，疫情反复风险，宏观经济风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 114,794.51 179,128.00 226,747.93 288,961.92 361,702.90 (+/-)% 17.7% 56.0% 26.6% 27.4% 25.2% 归属母公司净利润 4,708.31 -23,538.38 -9,633.33 8,945.56 23,546.10 (+/-)% 110.3% -599.9% -59.1% -192.9% 163.2% 每股收益（元） 0.80 -3.84 -1.56 1.45 3.81 市盈率 313.20 -49.97 -98.38 105.94 40.25 市净率 15.10 9.37 8.18 7.59 6.39 净资产收益率(%) 4.8% -18.7% -8.3% 7.2% 15.9% 总股本 (百万股) 5,885 6,135 6,184 6,184 6,184 -80%-60%-40%-20%0%20%2021/62021/92021/122022/3美团─W恒生指数股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 美团─W/港股公司报告 目 录 1. 营收增长保持稳健，毛利率改善，新业务亏损缩窄 ...................................... 3 2. 餐饮外卖营收实现健康增长，经营利润率持续提升 ...................................... 5 3. 到店酒旅相对稳健，高星酒店间夜量占比持续上升 ...................................... 6 4. 新业务持续投入，收入高增亏损收窄 .............................................................. 6 5. 投资建议 .............................................................................................................. 7 6. 风险提升 .............................................................................................................. 7 股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 10 [Table_PageTop] 美团─W/港股公司报告 1. 营收增长保持稳健，毛利率改善，新业务亏损缩窄 收入端维持稳健增长，2022Q1 美团实现营业收入 462.69 亿元/+25%：分业务看，餐饮外卖贡献 242 亿元/+17%、到店酒旅贡献 76 亿元/+16%、新业务及其他贡献 145亿元/+47%；分项目看，佣金收入（含餐饮外卖配送服务收入）贡献 265 亿元/+13%、在线营销服务贡献 70 亿元