新能源与汽车行业专题研究报告：机械行业可转债投资价值分析报告

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 梳理了机械行业的可转债情况。 2. 阐述了机械行业基本面情况。 3. 分析了机械行业发行可转债的重点公司基本面情况 满在朋 分析师 SAC 执业编号：S1130522030002 manzaipeng＠gjzq.com.cn 秦亚男 分析师 SAC 执业编号：S1130522030005 qinyanan＠gjzq.com.cn 机械行业可转债投资价值分析报告 基本结论 ◼ 机械行业基本面情况：预计通用机械行业需求有望在下半年迎来向上拐点。在宏观经济下行背景下，机械行业总体需求亦处于下行通道。从需求端看，通用机械为资本品，主要为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关；因而，通用机械行业需求周期随经济波动而波动，且每轮需求周期平均时间跨度约 43 个月。根据历史规律推算，新一轮通用机械行业需求有望在年底迎来向上拐点。考虑到疫情冲击加速经济下行，随着企业复工复产，机械行业需求有望从 Q3 开始逐渐回暖。此外，从成本端看，今年以来原材料价格高位回落，且随着成本逐渐向下游成功转嫁，机械行业利润率压力有望缓解。 ◼ 制造业 PMI 回升至 49.6%，但恢复动力静待增强。5 月制造业 PMI 回升至49.6%，比 4 月提高 2.2 个百分点。生产指数和新订单指数分别为 49.7%和48.2%，分别比 4 月提高 5.3 和 5.6 个百分点，说明生产端和需求端均有恢复，但仍处于收缩区间。通用机械的需求与制造业景气度关联度较高，目前仍处于信心偏弱阶段，但是由于 4 月份较严重的疫情导致的加速下行已经得到缓解。通用机械的需求有望在下半年逐渐探明底部，开启新一轮的上升周期。 ◼ 机械行业可转债概况：截至 2022 年 6 月 6 日， 机械行业公司公开发行的可转债最新余额为 174.9 亿元，总共有 33 只已经发行的可转债券（其中 1 只发行未上市）。从细分行业分布看，主要分布在专用设备、通用机械、机械基础件、仪器仪表、金属制品、磨具磨料、纺织服装设备、工程机械、环保设备、印刷包装机械、重型机械等细分子领域。从转股溢价率看，转股溢价率 在 20% 以 下 的 有 6 只 ， 分 别 为 斯 莱 转 债 （ 19.56% ）、 帝 尔 转 债（17.97%）苏试转债（15.23%）、百达转债（16.65%）、新春转债（-1%）、君禾转债（9%）；转股溢价率在 20%-50%之间的有 12 只，在 50%以上的有 14 只。从投资评级看，机械行业可转债评级以 AA-级、A+为主，分别为 14 只、12 只，投资评级为 A、AA、AA+的分别为 1 只、3 只、3 只。 ◼ 投资建议：从公司基本面以及转股溢价率角度，重点推荐帝尔转债、斯莱转债、杭氧转债、杭叉转债、大族转债。 ◼ 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格波动对于机械企业盈利能力具有影响。 2022 年 06 月 06 日 基础研究专题之四 行业专题研究报告 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 股票报告网基础研究专题之一 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、可转债情况概述 ........................................................................................... 5 1.1 总体：银行、交运、电力设备行业规模居前，医药生物、电子、化工、机械设备行业转债个数居前 ............................................................................... 5 1.2 机械行业可转债：总体规模较小，但发行数量居前 ................................. 6 2、机械行业基本面：通用机械行业需求有望在下半年迎来向上拐点 ............... 7 2.1 预计新一轮通用机械行业需求上升周期有望下半年启动 .......................... 7 2.2 原材料成本对制造业冲击有望边际减弱 ................................................... 9 3、重点公司基本面情况 .................................................................................. 10 3.1 大族激光：业务多点开花，增长后劲十足 .............................................. 11 3.2 杭叉集团：国内叉车龙头，电动化战略全面发展 ................................... 12 3.3 斯莱克：进军电池壳体制造，开启第二增长曲线 ................................... 13 3.4 杭氧股份：空分设备龙头，工业气体业务发展强劲 ............................... 14 3.5 金博股份：产能大幅扩充，规模优势有望加强 ...................................... 15 3.6 帝尔激光：光伏激光设备龙头，布局新工艺加速版图拓展 .................... 16 3.7 高澜股份：纯水冷却设备龙头企业，新业务打开成长空间 .................... 17 3.8 君禾股份：家用水泵出口龙头，进军新能源负极材料 ........................... 18 3.9 拓斯达：战略转型阵痛期，聚焦“工业机器人+注塑机+数控机床”三大产品，逐步修复盈利能力 ................................................................................. 19 3.10 苏试试验：转型为服务提供商，盈利能力进一步提升 ......................... 20 4、风险提示 .................................................................................................... 21 图表目录 图表 1：截至目前，我国可转债发行存量 7547 亿元 ......................................... 5 图表 2：截至目前，我国可转债发行存量个数 437 只 ....................................... 5 图表 3：历年我国公募可转债发行规模情况 ...................................................... 5 图表 4：历年我国公募可转债发行个数 .......................