2022年5月美国新增非农数据点评：美国非农超预期，时薪增速似有筑顶迹象

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 4 日 总量研究 美国非农超预期，时薪增速似有筑顶迹象 ——2022 年 5 月美国新增非农数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：陈嘉荔 021-52523828 chenjiali@ebscn.com 相关研报 近期美债收益率跳升的三大原因——《美联储观察》系列第七篇（2022-03-28） 中美四次交锋：中方呼吁和平，美方关心利益——《大国博弈》系列第十八篇（2022-03-22） 下调经济预期，美联储最鹰时刻已过——2022 年 3 月美联储议息会议点评（2022-03-17） 俄乌冲突推升油价，美联储如何抉择？——2022 年 2 月美国 CPI 数据点评（2022-03-11） 美国非农保持韧性，失业率下探至 3.8%——2022 年 2 月美国新增非农数据点评（2022-03-05） 俄乌冲突下，油价如何演绎？——《大国博弈》系列第十七篇（2022-3-3） 美国经济能承受几次加息？——美联储观察系列六（2022-02-23） 美联储 1 月议息会议纪要的四问四答？——2022 年 1 月美国 FOMC 议息会议纪要点评（2022-02-17） 为什么美国不愿意加入 CPTPP——《大国博弈》系列第十五篇（2022-01-10） 2021 年美国就业市场强劲复苏，12 月失业率下穿逾 4%线——光大宏观周报（2022-01-08） 疫情冲击下的货币政策：美国劳动参与率的视角？——美联储观察系列五（2021-12-20） 事件： 美国 5 月季调后新增非农就业人口 39 万人，前值 43.6 万人，市场预期 32.9 万人；失业率 3.6%，前值 3.6%，市场预期 3.5%。 时薪环比增 0.3%，前值 0.3%，市场预期 0.4%；时薪同比增 5.2%，前值 5.5%，市场预期 5.2%；劳动参与率 62.3%，前值62.2%。就业人口率60.1%，前值60.0%。 截至 6 月 3 日收盘，10 年期美债收益率上行 4bp 至 2.96%；标普 500 指数跌1.63%，道琼斯工业指数跌 1.05%；纳斯达克指数跌 2.47%。 核心观点： 5 月美国就业市场保持韧性，新增非农 39 万人，远超市场预期，主要贡献项为休闲与酒店业、专业与商业服务、运输与仓储业。向前看，新增非农环比已出现回落迹象，叠加美联储将持续加息，压降需求端，或将缓解劳动力供需紧张问题。5 月薪资同比增速小幅回落，环比与上月持平，似有筑顶迹象。向前看，在劳动力供需矛盾仍突出、离职率高企、劳动参与率修复疲软的背景下，预计劳工薪资增速维持粘性。 点评： 服务业仍是劳动力市场维持韧性的主要因素 5 月美国新增非农 39 万人，超市场预期的 32.9 万人，主要贡献项为休闲与酒店业、专业与商业服务、运输与仓储业。若以 2017-2019 年平均月度新增非农（17.7万人）为可持续水平（不会引发通胀），则现阶段新增非农趋势向下，并可能持续降温，向可持续性水平靠近。 休闲与酒店业就业人口呈现持续上行走势，5 月新增 8.4 万人，前值增 8.3 万人。拆分来看，餐饮服务增 4.6 万人（前值 4.2 万人）、住宿增 2.1 万人（前值 2.3万人）。一方面，疫情消退背景下，居民消费逐渐从商品转向服务。5 月以来，美国当日确诊病例已从 1 月高峰时的 82 万人下降到 10 万人左右，每日新增死亡病例也从 2700 人左右下降到 282 人左右。随着特效药和疫苗的推广，欧美国家相继放开防疫与入境管控，对服务和娱乐消费形成支撑。另一方面，随着夏季的到来，美国家庭开始进入假期状态，提振出行及旅行需求。向前看，我们认为，奥密克戎对全球开放的阻碍已经消散，支撑服务性行业就业缺口加速弥合。 4 月专业和商业服务新增就业 7.5 万人（前值增 4.9 万人），其中，会计和簿记业新增 1.6 万人，电脑系统设计新增 1.3 万人。专业和商业服务整体就业人数较2020 年 2 月时高出 82.1 万人，显示在疫情消退的背景下，雇员回到办公室，居民返回城市，提升各类专业服务需求。另外，住户调查数据显示，5 月 7.4%就业人口选择远程工作，比 4 月时的 7.7%显著下行 0.3 个百分点。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 运输和仓储行业 5 月新增 4.7 万人（前值 4.6 万人）。其中，仓储（+1.8 万人）和卡车运输（+1.3 万人）为主要拉动项，显示疫情修复背景下，商家的补库需求，以及供应链修复过程中，对卡车运输需求的提升。总体来看，运输和仓储业就业人数较 2020 年 2 月时高出 70.9 万人，需求端维持强劲，叠加供应链问题持续，都将在中长期内利好运输和仓储业恢复。 零售业 5 月非农减少 6.1 万人，其中，一般商品商店（general merchandise stores）减少 3.3 万人，总体零售业就业人数比 2020 年 2 月时水平高出 15.9万人。从 4 月零售数据也可以看出，在高通胀背景下，4 月零售环比增速 0.9%，连续 4 个月回落。美国两大零售商 Target 和 Walmart 在五月发布的一季报中均显示，较高的商品和劳动力成本挤压利润，导致利润均不及预期，向前看，需求走弱压降企业盈利端，而通胀压力持续推升成本，零售企业雇佣情况或将持续走弱。 图 1：服务生产新增非农维持高位 (单位：千人）2022-01 2022-022022-032022-042022-052021/1-2021/12平均月增新增非农总计504.0714.0398.0436.0390.0561.9 私人部门492.0704.0385.0405.0333.0524.4 商品生产32.0114.085.069.059.049.2 采矿业0.010.05.08.05.03.0 建筑业6.054.022.00.036.015.8 制造业26.050.058.061.018.030.4 耐用品10.020.041.034.011.019.7 汽车及零部件0.3-14.018.47.5-3.53.2 非耐用品16.030.017.027.07.010.8 服务生产460.0590.0300.0336.0274.0475.3 批发业12.626.525.922.914.112.6 零售业121.4111.3-22.912.3-60.735.4 运输和仓储业53.473.83.746.247.036.0 共用事业0.60.1-0.50.50.5-0.3 信息业5.00.018.015.016.016.2