美国5月非农数据点评：就业市场韧性仍足，加息预期再度升温

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Title] 就业市场韧性仍足，加息预期再度升温—美国 5 月非农数据点评 主要观点： [Table_Summary]  事件：美国公布 5 月最新就业数据。其中新增非农就业人口 39 万，超出市场预期；劳动参与率为 62.3%，符合市场预期；失业率为 3.6%，不及市场预期；平均时薪同比增长 5.2%，符合市场预期，但环比增长0.3%，不及市场预期。  美国劳动力市场保持韧性，时薪增速继续放缓 1. 5 月非农数据显示美国就业市场韧性仍强。5 月新增非农就业 39 万人，超过市场预期的 32.5 万人。4 月新增非农就业由 42.8 万人上修至 43.6 万人，3 月新增非农就业由 42.8 万人继续下修至 39.8 万，两个月累计下修2.2 万人，过去三个月平均就业人数为 42 万人。失业率为 3.6%，同上月持平，不及市场预期的 3.5%。劳动参与率为 62.3%，较上月提升 0.1 个百分点，符合市场预期。时薪同比上涨 5.2%，较上月下降 0.3 个百分点，环比上涨 0.3%，同上月持平，但低于市场预期的 0.4%。总体而言，美国就业市场仍保持较强的韧性，新增就业数量保持高位，离疫情前的充分就业人数仅剩 82 万，缺口将会很快弥合。劳动参与率较上月小幅回升，薪资增速环比较上月不变，但同比继续下降，显示当前薪资增速有所放缓。 2. 具体来看，5 月新增非农就业主要由休闲和酒店业、专业和商业服务、教育和保健服务等贡献，延续近一个季度以来趋势，服务消费相关岗位需求持续增加。零售业就业大幅减少 6.1 万，可能是大型连锁超市业绩承压所致。薪资环比增速虽有所放缓，但绝对增速仍高，后续压力仍较大。 1）从细分行业来看， 5 月新增非农就业的主要行业为：休闲和酒店业新增就业 8.4 万人，专业和商业服务新增就业 7.5 万人，教育和保健服务新增就业 7.4 万人，政府新增就业 5.7 万人，四项合计新增 29 万人，占全部新增非农的 74.4%。其它新增就业较多的则为运输仓储（新增 4.7 万）和建筑业（新增 3.6 万）。从行业来看，本次新增就业行业构成延续了最近一个季度以来的趋势，即就业最主要的构成部门集中在服务行业以及教育、医疗部门。但本月有两点与上月较为不同，一是政府就业大幅增加，较上月多增 3.5 万人，这主要是由于州政府教育岗位增加 3.6 万人，显示美国当前放松疫情管控后，线下教学等逐渐恢复，提升政府相关岗位需求；二是零售业本月就业减少 6.1 万人，相比上月大幅少增 9 万人，其中主要是连锁超市同比减少了 3.3 万个工作岗位，显示沃尔玛、塔吉特等商超巨头由于受到用工成本提升、库存增加等因素影响，业绩疲软，不得不采取减少用工等措施，不过零售业总就业人数仍然超过疫情前水平。后续来看，随着疫情因素的逐步消退，美国居民的出行旅游等服务消费将继续增长，服务业的新增就业仍然会是就业的最主要部分。但是由于相关就业缺口的逐渐弥合，绝对的新增数量将会走低。在连锁业巨头业绩持续承压以及行业总就业人口水平仍高的背景下，零售业的新增就业仍不乐观，可能持续为负。 2）就业结构上，成年女性、黑人以及西班牙裔失业率小幅上升，亚裔失[Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-06-05 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观专题_转型、回归与再平衡——2022 年宏观经济展望》2021-11-01 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_俄乌冲突：全球通胀“黑天鹅”？》2022-02-24 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_持续持续改善的就业，更快加息的联储—美国 3 月非农数据点评》2022-04-02 4.《华安证券_宏观研究_宏观专题_美国会再迎来“沃尔克时刻”么？—美联储本轮加息路径及影响推演》2022-04-12 5.《华安证券_宏观研究_宏观点评_地缘冲突下的通胀加速—美国 3 月 CPI数据点评》2022-04-13 6.《华安证券_宏观研究_宏观点评_缩表落地，美联储“明鹰实鸽”—5 月FOMC 会议点评》2022-05-05 7.《华安证券_宏观研究_宏观点评_通胀拐点已至，联储如何行动?—美国 4 月 CPI 数据点评》2022-05-12 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 业率下降较多。5 月失业率维持在 3.6%水平，不及市场预期及疫情前的3.5%，主要是由女性以及黑人、西班牙裔失业率上升所致。具体来看，本月成年女性失业率为 3.4%，较上月上升 0.2 个百分点；成年男性失业率小幅下降 0.1 个百分点至 3.4%。本月白人、黑人、亚裔、西班牙裔失业率分别为 3.2%、6.2%、2.4%、4.3%，分别相较于上月持平、提升 0.3 个百分点、降低 0.7 个百分点、提升 0.2 个百分点，除亚裔就业情况有较明显改善外，黑人与西班牙裔失业率皆有所上升，其中黑人、西班牙裔女性失业率皆上升 0.9 个百分点，或是零售业岗位本月减少较多所致。 3）薪资增长同比增速继续放缓，“工资—价格螺旋”有一定缓解，但绝对增速仍高，后续压力仍较大。5 月份平均时薪为 31.95 美金，同比增长5.2%，较上月下降 0.3 个百分点；环比上涨 0.3%，同上月持平；平均周工作时长为 34.6 小时，连续 3 个月保持不变。结构上来看，本月采矿业、运输仓储业、公用事业、信息业薪资环比增长较多，但是其绝对就业人数相对较少；就业人数较多的专业和商业服务、教育和保健服务环比增长较低；休闲和酒店业薪资环比增长虽超过 0.5%，但是其绝对薪资水平较低，对整体的薪资水平产生了一定的拖累作用。总体来看，由于当前新增就业较多的服务业工资较低，带动本月的薪资同比增长较上月有所回落，使得当前“工资—通胀螺旋”有一定缓解，但是较疫情前仍然较高。  工资上涨压力仍然较大，美联储加息预期再升温 1. 当前美国工资上涨压力依旧较大。根据美国劳工部的数据，4 月 LOJTS职位空缺数仍有 1140 万，虽然较上月降低 40 万，但高于市场预期的 1130万。结构上看，服务业的职位空缺虽有所降低，但是制造业的职位空缺却有较多增加，美国 5 月 ISM 制造业 PMI 录得 56.1，超过市场预期，显示出当前美国制造业复苏良好，后续相关职位需求或仍将增加。当前美国每一个劳动力对应 1.9 个工作岗位，劳动力市场供不应求现象仍然突出。离职率与职位空缺率虽然较上月下降 0.1 个百分点至 2.9%、7.0%，但仍远