中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化——第71期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 71 期 行业名称 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 山西焦煤 14.51 0.48 1.02 2.33 2.35 30.4 14.3 6.2 6.2 2.36 买入 神火股份 14.01 0.16 1.44 2.39 2.63 88 10 6 5 2.2 买入 中国巨石 15.80 1.51 1.52 1.60 1.68 10.46 10.39 9.88 9.40 2.82 增持 万华化学 83.51 7.85 7.70 8.86 9.92 10.64 10.85 9.42 8.42 3.98 买入 83.51 7.85 7.70 8.86 9.92 10.64 10.85 9.42 8.42 3.98 买入 永兴材料 117.87 0.95 0.66 2.21 4.1 124.07 178.59 53.33 28.75 0.33 增持 备注： 股价取 2022 年 5 月 27 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  煤炭：预期持续改善，催化板块上行。煤炭价格：动力煤价格坚挺，焦煤焦炭价格下跌。动力煤方面，本周港口价格稳健运行，坑口价格坚挺。供给端，主产区供应小幅收紧，缺票现象增多，坑口库存减少，优先保供的情况下市场煤采购更加紧张，下游采购良好，价格偏强运行；港口方面，发运成本高，下游采购一般，成交冷清，库存偏高，价格稳健；国际煤炭价格及运费均有下跌。需求端，水电发力，电厂日耗降低，整体需求仍然偏弱。供给收缩支撑价格坚挺，长协价格及兑现的监管仍有加码，后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。焦煤及焦炭方面，价格下跌。供给端，产地由于环保检查等因素有停产现象，供给有所收紧；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关 4 日，日均通关 433 车，周环比增加 58 车，口岸库存增加，策克口岸于 25 日正式通关，2 天累计通关 96 车，蒙煤供应增加，煤报价继续下跌；需求端，焦炭第四轮降价基本落地，焦化厂亏损加重，限产力度加大，而价格下跌也导致部分贸易商抄底采购，铁水产量持续攀升，钢厂仍以刚需采购为主。下游地产有边际放松的预期，仍需继续关注终端需求情况。投资建议：预期持续改善，催化板块上行。随着夏季到来以及复产复工的推动，稳增长决心强，下游持续改善预期较强烈。政策上虽然对煤炭长协落实和价格监控趋严，但价格空间高于预期，仍有利好；焦煤仍需观察地产放松后的实际影响。整体而言，煤炭供需格局依旧紧张，行业景气度仍将维持高位。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现；上市公司高比例分红创出上市以来新高，提振市场情绪，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源。  有色：海外经济下行日趋明显，国内加快复工复产。1）美国经济下行压力日趋增加，支撑贵金属价格。周内，美联储公布 5 月货币政策会议纪要，纪要内容及未来加息计划符合市场预期，市场紧张情绪逐步降温，但多个经济指标预示美国经济或将迎来下行。周内，美元指数持续下跌并震荡与 101 之间；未来市场风险依旧存在，美国经济下行压力日趋增加，预计未来将对贵金属未来价格走势形成支撑。截至 5月 27 日，COMEX 黄金收 1,851.30 美元/盎司，环比上涨 0.50%；COMEX 白银收于 22.096 美元/盎司，环比上涨 1.95%；SHFE 黄金收于 402.14 元/克，环比上涨1.25%；SHFE 白银收于 4,836 元/公斤，环比上涨 1.28%。2）多空博弈持续。周内，美联储 5 月货币政策会议纪要内容符合市场预期，市场逐步消化激进加息政策， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 但经济指标暗示美国经济或将承压下行，基本金属市场多空博弈或持续；国内，国内疫情有所缓解，企业逐步复工复产保障供应端，但下游需求端持续走弱，整体经济下行压力增加。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-0.4%、-3.5%、-1.6%、0.8%、-2.0%、-3.2%，价格较上周整体下跌。  建材：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG 迎需求爆发。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。21 年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在 21Q4，我们预计基本面底有望出现在 22H1。4）水泥配臵性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但 22 年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6）光伏玻璃价格底部仍具向上弹性，本周价格继续抬升，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性；浮法玻璃价格低位盘整，后续在需求逐渐回升下，价格望企稳回升。  化工： 1.把握原油新周期中的投资机会： 在全球碳中和背景下，供需博弈将原油带入新周期。从供给端看，疫情和恶劣天气重创美国页岩油。考虑全球能源转型的不确定性等因素美国页岩油商并未增加资本开支，更多用于削减债务、分红，短期页岩油增