轻工制造行业周报：家居板块持续改善，电子烟监管体系日趋完善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2022 年 05 月 29 日 轻工制造 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《轻工制造行业周报：地产政策继续 松 动 ， 家 居 龙 头 有 望 受 益 》，2022.5.17 2.《轻工制造行业 2021 年报及 2022一季报总结-收入看疫情，盈利视原料，价值中等待复苏》，2022.5.10 3.《匠心家居（301061.SZ）：21 年收入表现靓丽，拓客顺利构筑高成长曲线》，2022.5.9 4.《晨光股份（603899.SH）：传统业务毛利率逐渐提高，科力普业务持续高增长》，2022.4.29 5.《轻工制造行业周报：地产链有望复 苏 ， 静 待 家 居 景 气 度 回 升 》， 2022.4.25 轻工制造行业周报：家居板块持续改善，电子烟监管体系日趋完善 [Table_Summary] 投资要点：  大家居：稳增长背景下，地产链边际改善，驱动地产后周期板块估值上修。22 年国内经济下行压力存在，主基调稳增长维持不变，地产作为国内经济支柱产业，各地地产政策持续松绑，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居需求有望得到支撑，家居板块 Beta 预期持续增强。5 月以来，部分城市如杭州、哈尔滨、包头市、济南市、武汉市等陆续发布地产调控政策，地产监管政策逐渐放宽。22 年 1-4 月份社融累计 12.97 万亿元，4 月社会融资规模为 0.91 万亿元，同比减少-51.0%。22 年 1-4 月房地产开发投资完成额累计 3.92 万亿元，同比增加-2.70%，4 月 10大、30 大中城市商品房成交面积分别为 407.93 万平方米、816.86 万平方米，同比下降-58.21%、-54.24%，22 年 1-4 月住宅房屋竣工面积累计 14662 万平方米，同比减少-11.4%，22 年 1-4 月住宅房屋新开工面积累计 28877 万平方米，同比减少-28.4%。房地产销售端逐渐复苏，多地适度放开限购限售、降低公积金使用门槛、降低首付、降低贷款利率等政策，部分地区房地产销售降幅有所收窄，随着房地产长效机制持续完善，全国房地产销售下行态势有望得到缓解。国内区域调控有望自下而上改善房地产整体基本面态势，地产政策松绑有望带动地产后周期家居板块回暖，4 月起人民币持续贬值，家居出口龙头企业将率先受益，凭借品牌、渠道优势有望持续扩大市场份额。  建议关注多品类多渠道、整装大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增长的定制龙头欧派家居，公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵，21 年欧铂丽销售渠道全面升级，营收增长达 65%，2022 年欧铂丽预期目标 25%以上；渠道端：建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链，逐渐向零售服务商转变；看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同步推进、整装新渠道加速拓展的索菲亚，零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度，预计每年设立 200~300 家新店，整装渠道步入高速发展期，与各地经销商和地方装企加强合作，或成公司业绩增长点。关注研发技术护城河高、核心部件自主生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居，公司积极开拓海外客户，22年 3 月签订新客户 Costco，订单需求有望持续增加，常州、越南布局两大生产基地，已形成中越协同供应网络，募投项目投产后预计新增 45 万张智能电动沙发产能，28 万套智能电动床产能，35 万张床垫产能。关注发展全品类大家居、持续完善品类布局及优化产品结构的顾家家居，公司软体领域拥有 Natuzzi、Rolfbenz、顾家、天禧派等多品牌矩阵，满足不同价格带、不同风格偏好消费者需求，细分品类有望提高品牌市占率。积极推进“1+N+X”渠道发展战略，打造多品类融合大店模式，推动区域零售中心改革，前置渠道管理和营销职能，赋能终端渠道决策权，强化终端渠道协同作用。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字化转型升级以及创新渠道模式、大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公司厨柜零售业务稳步增长，衣柜，木门实现快速增长，全屋定制强化品类互相协同，实现卫浴阳台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电器等品类渠道布局，加速渠道的变革及下沉。关注国内床垫行业头部企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长的喜临门，关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，关注零售渠道升级、渠道拓展推进、零售客单值提升的皮阿诺，关注引入战投赋能 Ekornes 成长，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。  快消品：国潮个护崛起，疫情防控边际改善，“618”电商节促销有望拉动需求放量。近期关注上海疫情防控形势边际改善，需求端有望随疫情防控解封有所提升。-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-032021-072021-112022-03沪深300轻工制造股票报告网 行业周报 轻工制造 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升级，精品文创提升产品溢价，2022Q1 书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有所提高，文具高端化或将打开利润空间；办公用品一站式服务、营销礼品和 MRO持续开拓，科力普业务高速增长有望提高公司估值；九木杂物社门店数量持续扩张，短期疫情或有扰动，长期看好单店营运能力改善为公司提供业绩新增量；关注持续完善家护、个护、旅户三大领域，优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块的中顺洁柔，公司洁柔、太阳双品牌为驱动，持续强化品牌高端化、年轻化，有效拉动产品竞争力和营收的提升；关注激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份，女性卫生护理用品价位仍然较低，片价提升有望驱动行业成长；公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增长。  新型烟草：新型烟草监管政策靴子落地，关注新型烟草产业链布局价值。2022 年5 月 27 日，国家烟草专卖局办公室、国家市场监督管理总局办公厅下发《关于规范电子烟检验检测有关工作的通知》，进一步加强电子烟监管，保障电子烟产品质量安全，规范电子烟检验检测有关工作。今年 4