有研新材(600206)集成电路靶材龙头，电磁光医全面开花

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 集成电路靶材龙头，电磁光医全面开花 方正证券研究所证券研究报告 有研新材(600206) 公司研究 有色金属行业 公司跟踪报告 2022.05.25/推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 陈杭 登记编号： S1220519110008 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 一、 财务角度：业绩大幅增长，Q1 业绩创历史单季最高 21 年营收业绩高速增长，集成电路靶材业务贡献显著。2021年公司实现营收 160.59 亿元，同比增长 23.82%；归母净利润2.39 亿元，同比增长 40.21%；扣非净利润 1.31 亿元，同比增长41.05%。其中 2021 年 Q1-Q4 公司营收分别为 36.45、39.84、46.42、37.88 亿元；归母净利润分别为 0.62、0.80、0.70、0.27亿元。公司首次披露靶材薄膜材料业绩，2021 年实现营收 8.68亿元，同比增长 68.68%，毛利率 21.38%，高毛利靶材业务将成为公司利润新增长点。同时，公司持续扩大研发，21 年研发费用为 1.91 亿元，同比增长 47.79%。 22 年 Q1 业绩创历史单季新高，期间与研发费用优化。公司 2022年一季度实现营收 39.10 亿元，YoY+7.29%，QoQ+3.23%；归母净利润 1.04 亿元，YoY+69.19%，QoQ+288.97%；扣非净利润 0.99 亿元，YoY+111.00%。靶材扩产，不断放量，为公司业绩提供主要增长。同时，22 年一季度公司期间费用为 0.59 亿元，QoQ-22.49%，研发费用为 0.37 亿元，QoQ-53.59%，公司优化费用结构，助力利润持续大幅增长。 二、 业务角度：集成电路靶材扩产放量，磁光医业务稳步发展 国产靶材龙头，扩产放量助力业绩大幅增长。有研亿金积极推进“有研亿金靶材扩产项目”，建成后将进一步优化和改善靶材产品结构和生产工艺，产能进一步提升至 73000 块，提升产品盈利能力和市场占有率。同时，公司着重推广 12 寸高端靶材产品，产品类型成功转型升级并形成快速增长，8-12 寸产品销售占比快速增长，铜、钴靶材占比逐步上升，在重要芯片客户保持稳定批量供应，进一步巩固蒸发镀膜材料龙头地位。在新品开发方面，有研亿金 12 英寸超高纯铜合金靶材等新产品通过世界一流集成电路企业验证并实现批量供货，铝钪靶材、钨靶材研发取得重要进展。 贵金属业务稳步增长，进一步开拓市场扩大优势。铂族业务 21年实现营收 116.59 亿元，YoY+15.72%，主要是前三季度贵金属铑市场供不应求，价格猛涨导致销售收入增长。同时铂族金属应用广泛，主要用于汽车尾气三元催化剂行业、石油裂化催化剂行业和首饰珠宝行业等。21 年初铂族金属受原产地事故减产等影响，钯金价格大幅上扬突破 3000 美元，创历史新高。21年上半年延续 20 年亚洲汽车市场复苏的强劲需求，市场向好。 股票报告网 2 [Table_Page] 有研新材(600206)-公司跟踪报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 磁光医板块全面开花，研发生产稳步向前。1）磁板块，开发出稀土磁性材料用旋转靶材，大幅降低磁体用高价铽镝的含量，并成功研制多款高性能稀土磁性材料，获得包括国际一流厂商在内的多家下游高端客户认证；2）光板块，成功研制出Φ350mm大直径红外锗单晶，建立大直径锗单晶生长平台；研制出 300mm的 4 英寸无位错锗单晶以及超 100mm 的 6 英寸无位错锗单晶；3）医板块，2 款数字化正畸产品实现上市，另 2 款产品进入初步临床验证阶段，公司具备产品设计开发、数字建模、增材及减材精密加工制造的口腔正畸数字化产品开发制造能力。 盈利预测： 预计公司 2022-2024 年营收 171.7/180.4/190.9 亿元，预计公司2022-2024 年归母净利润 4.6/6.8/8.7 亿元，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）宏观经济不确定性风险；（2）原材料供应及价格波动的风险；（3）公司生产经营受疫情影响风险。 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 16059 17165 18044 19091 (+/-)(%) 23.82 6.89 5.12 5.81 归母净利润 239 463 684 869 (+/-)(%) 40.21 93.77 47.82 27.09 EPS(元) 0.30 0.55 0.81 1.03 ROE(%) 7.00 12.13 15.16 16.11 P/E 53.67 29.46 19.93 15.68 P/B 4.00 3.57 3.02 2.53 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 股票报告网 3 [Table_Page] 有研新材(600206)-公司跟踪报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 盈利预测 图表 1：公司分产品收入预测（单位：百万元） 资料来源：wind、方正证券研究所整理 2 相对估值 图表 2：可比公司估值表（除有研新材外，其他公司盈利预测来自 wind 一致性预测） 资料来源：wind，方正证券研究所整理 股票报告网 4 [Table_Page] 有研新材(600206)-公司跟踪报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 附录：公司财务预测表 单位：百万元 [Table_Finance] 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3526 3898 4558 5450 营业总收入 16059 17165 18044 19091 货币资金 1276 1124 1871 2645 营业成本 15363 16066 16651 17563 应收票据 196 132 143 157 税金及附加 32 36 36 42 应收账款 292 746 747 791 销售费用 44 45 45 50 其它应收款 6 8 9 10 管理费用 204 216 226 241 预付账款 167 174 180 191 研发费用 191 211 224 240 存货 1005 1282 1329 1402 财务费用 21 -7 -6 -12 其