汽车行业动态点评：上一轮汽车购置税减免政策复盘研究

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间：2022-05-26 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 22% -7% 0% 相对收益 18% 6% 25% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 254 总市值（亿） 16702 流通市值（亿） 9400 市盈率（倍） 81.23 市净率（倍） 1.68 成分股总营收（亿） 2604 成分股总净利润（亿） 115 成分股资产负债率（%） 177.06 [Table_Report] 相关报告 《东北证券汽车行业周报第 13 期：比亚迪发布CTB 动力电池技术，首搭车型海豹开启预售》 --20220523 《危与机，如何看待汽车经销商的业务前景？》 --20220523 《东北证券汽车行业周报第 12 期：4 月新能源车渗透率增至 25%，蔚来新加坡上市在即》 --20220516 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 上一轮汽车购置税减免政策复盘研究 报告摘要： [Table_Summary] 5 月 23 日，国常会决定，阶段性减征部分乘用车购置税 600 亿元。历史上曾分别于 2009-2010 和 2015-2017 实施过两轮汽车购置税减免政策，其中第二轮可分为两个阶段，对 2015 年 10 月 1 日-2016 年 12 月 31 日购置的 1.6L及以下排量乘用车，暂减按 5%的税率征收车辆购置税，对 2017 年 1 月 1 日至 12 月 31 日购置的 1.6L 及以下排量乘用车，暂减按 7.5%的税率征收车辆购置税。在 2015 年 10 月份购置税减免政策出台之前，前 Q3 乘用车销量同比增速仅为 2.7%，2015 年 Q4 购置税减免政策刺激效果显现，2016 年乘用车总销量为 2429 万辆，同比+15%，2017 年乘用车销量增速仅为 2%，政策刺激效应开始消失。 第二轮购置税减免期间，排量≤1.6L 乘用车销量增速明显，政策导向作用显著。2015 年 10 月开始对排量≤1.6L 乘用车实施购置税减半政策，2016 年排量≤1.6L 乘用车销量为 1752 万辆，同比增长 21.1%（+305 万辆），相比 2014 年增长 437 万辆。2016 年，排量≤1.6L 乘用车渗透率增长至 72.1%，达到历史峰值，而同期排量>1.6L 的乘用车销量仅小幅增长。2017 年汽车购置税减免政策缩窄，政策刺激效果开始消失，2017 年排量≤1.6L 乘用车总销量为 1702 万辆，同比-2.8%。第二轮车辆购置税减免刺激政策具有明显的透支效应，政策过后汽车行业整体呈现负增长。由于购置税减免政策更多的是改变消费者购车的时点，2016 年乘用车销量高达 15.1%的增速，其实是以透支后续销量的方式换来的，17 年的销量增速降至 1.9%，18 年不仅被透支，且经济下滑压力更大，行业出现了负增长。从财政角度，对排量≤1.6L 乘用车减征 5%购置税，在 2015Q4-2016Q3 第一年内，预计每百亿税收减免能使乘用车销量增加 42.6 万辆。 本轮阶段性减征部分乘用车购置税 600 亿元的政策细则还未发布，可能按 1.6L 及以下乘用车、减征 5%购置税、于 2022 年 6 月-12 月实施。假设 1.6L 及以下乘用车均价为 12 万元，若减征 5%，单车购置税可优惠5309 元，600 亿元可惠及 1130 万辆乘用车。根据终端销量数据，2021 年长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽乘用车 1.6L 及以下燃油车型销量占比分别为 76%、59%、92%、73%，均受益于本轮购置税减免政策。 投资建议：建议关注整车和经销商，包括长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团及广汇汽车，均有望受益于本轮购置税减免政策。 风险提示：复工进度受疫情影响不及预期，终端消费不及预期 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021/52021/82021/112022/2汽车沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 汽车/行业动态 目 录 1. 历史上两轮汽车购置税减免政策梳理 .............................................................. 3 2. 2015-2017 年购置税减免刺激政策借鉴意义更大 ............................................ 3 2.1. 两轮购置税减免政策复盘，第二轮借鉴意义更大 ............................................................... 3 2.2. 第二轮购置税减免政策刺激效果深度分析 ........................................................................... 5 3. 新一轮 600 亿元购置税减免政策影响几何？ .................................................. 7 图表目录 图 1：2005-2021 年乘用车年销量及同比增速 ......................................................................................................... 4 图 2：2008-2018 年乘用车月度销量同比变化趋势 ................................................................................................. 4 图 3：2007-2021 年 GDP 增速和社会消费品零售总额增速变化 ........................................................................... 5 图 4：2014-2018 年排量≤1.6L 乘用车年销量 .......................................................................................................... 5 图 5：排量≤1.6L 乘用车月度销量及同比变化..........