汽车之家(ATHM.US)财报点评：22Q1业绩低迷，利润率承压

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 汽车之家(ATHM.N) 财报点评：2022Q1 业绩低迷，利润率承压⚫ 事件 美东时间 5 月 24 日盘前，汽车之家发布 2022 年一季报：22Q1 公司营收达到 14.71亿元，同比下降 20%，一季度归母净利润为 3.07 亿元，同比下滑 51.48%。截至 2022年 5 月 20 日，汽车之家已回购大约 157 万股美国存托股份，金额总计约 4,390 万美元。 ⚫ 核心观点 媒体业务减半，线索服务基本稳定 分业务来看，汽车之家媒体服务收入为 2.67 亿元，同比下降 55.89%；线索服务收入为 7.08 亿元，同比小幅增长 1.5%；在线营销及其他收入为 4.96 亿元，同比下滑 7.9%；公司业绩下滑主要是由于在新冠疫情冲击之下以及芯片短缺影响下，整车产业链受到较大影响，复工复产相对较为缓慢，所以整车厂普遍减少广告投放，导致公司媒体服务收入出现较大幅度下滑，另外在线营销业务也在一定程度上受到疫情影响。公司也积极进行线上化数字转型克服疫情干扰，例如通过推出“司南”新产品，帮助经销商解决疫情下无法线下看车的难题。2022 年一季度，汽车之家经销商数据产品客户数超过 18,000家。 未缩减费用投放导致净利率承压 从费用来看，尽管公司收入出现下滑，但是营销、行政以及研发等费用投放并未出现明显压缩，导致公司净利润下降幅度大于收入下降幅度。公司一季度销售费用为 5.9 亿元，同比下降 13%，管理费用为 1.36 亿元，同比增长 6%，研发费用为 3.55 亿元，同比增长 16%。公司费用端并未在收入下滑的同时进行相应缩减，从而导致公司今年一季度净利率出现大幅下滑。 公司新能源品牌收入大幅增长，注重构建内容生态 尽管公司收入承受一定压力，但公司新能源汽车品牌收入出现较大幅度增长，同比增长达 156%，较好的满足了客户需求，同时公司一季度全景平均日活跃用户也同比增长7.5%，达到 4521 万，公司在汽车媒体行业内还是处于领先地位，但是目前的业绩压力主要是由于汽车行业整体削减营销支出导致，所以公司为进一步提升核心竞争力，着重构建内容生态，公司在内容建设方面主要聚焦众多的新能源车消费者，着重打造内容社区平台，另外在车况评价方面也首创智能汽车评价体系（iV-Rating），为用户提供续航能力、能耗水平、充电效率、性能衰退等购车评估参数。 ⚫ 投资建议 公司目前主要受到整车厂减少营销开支影响，导致业绩出现较大幅度下滑，尽管公司进行了大幅度回购，但目前公司仍未出现反转逻辑，需要等到下游整车厂盈利修复，重新开启营销竞争，汽车之家的逻辑才会理顺，故建议投资者谨慎关注。 ⚫ 风险提示 全球经济恢复不及预期、汽车广告市场竞争风险、业务拓展不及预期 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ 041 frankyliu@futuhk.com Chandler You 团队成员 chandleryou@futunn.com Foy Fang 实习生 foyfang@futunn.com 市场数据 数据来源：Wind，富途证券 股价表现 数据来源：Wind，富途证券 汽车之家ATHM.N日期2022/5/24当前价28.6总股本5.02流通股本5.0252周最高/最低价(美元)77.53/20.12近1月绝对涨幅10.34%近12月绝对涨幅-62.05%证券研究报告 2022 年 05 月 26 日 股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 1、媒体业务减半，线索服务基本稳定 分业务来看，汽车之家媒体服务收入为 2.67 亿元，同比下降 55.89%；线索服务收入为 7.08 亿元，同比小幅增长 1.5%；在线营销及其他收入为 4.96 亿元，同比下滑 7.9%；公司业绩下滑主要是由于在新冠疫情冲击之下以及芯片短缺影响下，整车产业链受到较大影响，复工复产相对较为缓慢，所以整车厂普遍减少广告投放，导致公司媒体服务收入出现较大幅度下滑，另外在线营销业务也在一定程度上受到疫情影响。公司也积极进行线上化数字转型克服疫情干扰，例如通过推出“司南”新产品，帮助经销商解决疫情下无法线下看车的难题。2022 年一季度，汽车之家经销商数据产品客户数超过 18,000 家。 图 1：公司业绩持续下滑，亿元 资料来源：公司公告，富途证券整理 图 2：车企缩减营销预算，国内车企整体广告投入未明显上升，亿元 资料来源：QuestMobile，富途证券整理 ▍ 2、未缩减费用投放导致净利率承压 从费用来看，尽管公司收入出现下滑，但是营销、行政以及研发等费用投放并未出现明显压缩，导致公司净利润下降幅度大于收入下降幅度。公司一季度销售费用为 5.9 亿元，同比下降 13%，管理费用为 1.36 亿6.4310.28 9.24 10.585.669.329.27 10.296.056.004.343.732.677.348.898.298.246.708.418.408.476.987.447.687.787.082.353.924.174.483.105.405.486.075.395.945.615.434.96-100%-50%0%50%100%150%200%051015202530媒体服务收入线索服务收入在线营销收入媒体服务收入同比线索服务收入同比在线营销收入同比4.755.47.16.221.118.524.72421.3051015202530352021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1燃油车新能源车股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 元，同比增长 6%，研发费用为 3.55 亿元，同比增长 16%。公司费用端并未在收入下滑的同时进行相应缩减，从而导致公司今年一季度净利率出现大幅下滑。 图 3：费用支出并未明显缩减，亿元 资料来源：公司公告，富途证券整理 ▍ 3、公司新能源品牌收入大幅增长，注重构建内容生态 尽管公司收入承受一定压力，但公司新能源汽车品牌收入出现较大幅度增长，同比增长达 156%，较好的满足了客户需求，同时公司一季度全景平均日活跃用户也同比增长 7.5%，达到 4521 万，公司在汽车媒体行业内还是处于领先地位，但是目前的业绩压力主要是由于汽车行业整体削减营销支出导致，所以公司为进一步提升核心竞争力，着重构建内容生态，公司在内容建设方面主要聚焦众多的新能源车消费者，着重打造内容社区平台，另外在车况评价方面也首创智能汽车评价体系（iV-Rating），为用户提供续航能力、能耗水平、充电效率、性能衰退等购车评估参数。 图 4：一季度日活用户数同比增长，亿元 资料来源：网络公开资料，富途证券整理 024681012销售费用管理费用研发费用45210100020003000400050002020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 风险提示 全球经济恢复不及预期、汽车广告市场竞争风险、业务拓展不及预期 股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 研究报告免责声明 一般