专用设备行业锂电设备深度(三)：海外扩产，打开设备企业二次成长曲线

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 锂电设备深度（三） 海外扩产，打开设备企业二次成长曲线 [Table_Summary] 核心观点：  海外客户扩产大潮渐进，规划达 1TWh 以上。从终端需求看，全球新能源车销量高速增长，21 年实现同比翻倍，景气度加速提升，刺激全球电池厂扩产需求。20 年与 21 年，受到疫情影响，海外电池厂扩产节奏暂缓，我们预计 22 年后扩产计划有望逐步恢复，据我们统计至 22年 3 月的数据，海外电池厂当前规划将在未来落地的总产能规模达到1TWh，其带来的锂电设备需求空间不容忽视。  日韩系锂电设备厂商起步较早，国内企业快速追赶。全球锂电设备厂商主要为日韩企业与中国企业，日韩锂电设备厂商起步相对较早，偏向专攻分段专机。国内锂电厂商虽起步较晚，近些年在技术方面快速追赶。对比国内外锂电池生产设备的性能，无论是前道的涂布机，或是中道的卷绕机、后道的化成分容设备，虽在部分参数方面对比海外产品仍存在一定的差距，整体来看，国内锂电设备基本已实现在效率和精度方面不弱于海外设备，并已建立起整线设备的生产能力。  国内锂电厂商已实现规模碾压，有望建立更强竞争力。伴随着国内新能源车产业链的快速崛起，国内龙头锂电厂商已实现在规模上对日韩系厂商的全面赶超，且锂电业务集中度更高。此外，从未来的布局来看，（1）产能角度：国内锂电设备厂商持续大幅扩产，人员规模在近 5年实现 CAGR 35%-74%的大幅增长，而海外锂电设备厂商人员和薪酬支出规模增速保持平缓的增速；（2）研发角度：国内锂电设备厂商近些年研发投入占收入比例全面高于日韩厂商，在规模逐渐实现赶超后，绝对的投入金额方面进一步拉大与日韩厂商的差距。我们认为，在大规模的扩产浪潮下，逐渐在产品性能上实现追赶，且产品性价比更高，接单能力更强的国内锂电设备厂商具备更强的竞争力。  投资建议：本轮锂电池产能扩张为全球性浪潮，锂电设备厂商从一线到二线全面受益。我们建议三条线索把握投资机会：（1）具备整线的龙头，例如先导智能、利元亨、赢合科技等；（2）在核心工艺设备占据较高市场份额的设备企业，例如杭可科技、联赢激光、海目星等，建议关注先惠技术；（3）具备产能承接头部企业溢出订单的自动化企业，建议关注科瑞技术，博众精工，瀚川智能等。  风险提示。宏观经济周期波动风险，新产品研发风险，毛利率下降风险，汇率波动风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-05-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 朱宇航 SAC 执证号：S0260520120001 021-38003676 zhuyuhang@gf.com.cn 请注意，朱宇航并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 锂电设备跟踪:龙头客户产能缺口高于现有产能，扩产仍处上行周期 2022-05-07 锂电设备深度（二）:2022 年是本轮锂电设备的扩产高峰吗？ 2022-01-25 [Table_Contacts] 联系人： 范方舟 fanfangzhou@gf.com.cn -27%-17%-7%2%12%21%05/2107/2109/2111/2101/2203/2205/22专用设备沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 先导智能 300450.SZ CNY 46.60 2022/04/25 买入 76.79 1.92 3.10 24.27 15.03 21.45 13.32 25.40 31.60 利元亨 688499.SH CNY 165.90 2022/04/28 买入 200.88 5.74 11.38 28.90 14.58 27.44 13.75 20.10 28.40 杭可科技 688006.SH CNY 55.43 2022/05/06 买入 58.02 1.66 2.50 33.39 22.17 28.76 19.03 20.50 25.40 联赢激光 688518.SH CNY 24.80 2022/04/30 买入 38.34 1.10 1.84 22.55 13.48 18.28 11.17 18.30 24.60 赢合科技 300457.SZ CNY 19.33 2022/04/13 买入 37.38 1.07 1.74 18.07 11.11 13.98 9.12 10.20 13.10 海目星 688559.SH CNY 52.33 2022/04/28 买入 69.86 1.75 3.45 29.90 15.17 31.06 18.08 16.60 22.60 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 目录索引 一、日韩厂商积淀深厚，国内快速追赶，技术反超在望 .................................................... 5 （一）日韩锂电设备厂商偏于专机，积淀深厚........................................................... 5 （二）国内厂商技术快速追赶，建立整线能力........................................................... 8 二、日韩厂商发展平缓，国内实现规模碾压，势头强劲 .................................................. 10 （一）业务规模—国内企业全面赶超 ....................................................................... 10 （二）产能弹性—国内企业人员快速扩张 ....