基金产品研究：配置华夏中证光伏产业（012885）的五个要点

金工量化专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 配置华夏中证光伏产业（012885）的五个要点 基金产品研究 金工量化专题报告 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 1、华夏中证光伏（012885）是一只什么产品？华夏中证光伏是一只股票型指数基金，成立于2021年8月17日，A类代码012885，业绩基准：中证光伏产业指数收益率*95%+人民币活期存款利率(税后)*5%。 2、华夏中证光伏（012885）主要配置了什么？华夏中证光伏主要跟踪中证光伏产业指数（931151），配置的细分领域为硅料/硅片、组件、光伏设备、逆变器和变压器等，涵盖光伏的上中下游，产业上游配置权重最大，个股权重配置相对集中，成分股有50只，研究覆盖非常充分，成分股2022年预期净利润增速高。 3、配置光伏板块超额收益的来源是什么？光伏板块相对沪深300超额收益的变化和光伏产业政策息息相关，核心变量是新增光伏装机容量。2019年Q3是新增装机容量同比增速的底部，从2019年12月起，新增装机容量增速回升，光伏板块超额收益快速回升。历史上光伏板块超额收益劣势期处于2016年8月~2018年10月，累计装机容量的季度同比增速不断下降很好地解释了这个阶段超额收益的滑坡。 4、光伏板块2022年景气度如何？按照全球可持续发展的要求，目前世界各国仍然把控制气候变化，发展光伏等清洁能源放在重要位置，全球光伏装机需求持续增加，22年有望大幅增长，预计22-24年国内光伏装机需求为80/100/120GW，同比增长46%/25%/20%，全球光伏装机需求为220/270/320GW，同比增长41%/23%19%。 5、配置华夏中证光伏的预期收益率是多少？2021年9月开始光伏板块超额收益下行，主要缘于原材料涨价、海外疫情等不稳定因素导致的新增光伏装机2021年增速较低，同时光伏板块股价提前地透支了未来基本面。经历了长期调整，配置价值凸显，从成分股预期基本面价值来看，中证光伏产业指数2022-2024预期基本面价值对应指数点位分别为4482、5627 和6859点，5月16日指数收盘于3900点，仍低于预期的2022年基本面价值，故配置华夏中证光伏产业指数基金在今年年内获得绝对收益概率较大。 风险提示：原材料涨价、疫情和政策变化均有可能导致光伏装机不及预期；政策、流动性等宏观要素的变化导致估值发生变化。 证券研究报告 2022 年 05 月 17 日 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 05 月 17 日 索引 内容目录 一、华夏中证光伏（012885）是一只什么产品？ ................................................................... 4 二、华夏中证光伏（012885）主要配置了什么？ ................................................................... 5 三、配置光伏板块超额收益的来源是什么？ ............................................................................ 7 四、光伏板块 2022 年景气度如何？ ...................................................................................... 12 4.1 全球光伏装机需求持续增加，22 年有望大幅增长。 ................................................. 12 4.2 210 尺寸硅片存在结构性机会 .................................................................................... 14 4.3 电池片大尺寸需求占主导，一体化趋势较为明显 ...................................................... 14 4.4 组件一体化龙头长期具备机会，行业集中度有望进一步提升 .................................... 15 五、配置华夏中证光伏的预期收益率是多少？ ...................................................................... 16 风险提示 ................................................................................................................................ 17 图表目录 图 1：华夏中证光伏产业 A 的单位净值变化 ............................................................................ 4 图 2：光伏产业前十大权重股市值占比 64.38%（2022 年 5 月 16 日） .................................. 5 图 3：光伏产业指数光伏子板块分布 ....................................................................................... 5 图 4：光伏产业有研究覆盖成份股的净利润同比增速（2021~2024 年） ................................ 6 图 5：光伏产业有研究覆盖成份股的 PE .................................................................................. 6 图 6：中证光伏产业指数及相对沪深 300 超额收益（2013~2015 年） ................................... 7 图 7：中证光伏产业指数及相对沪深 300 超额收益（2015.11~2016 年） .............................. 8 图 8：中证光伏产业指数及相对沪深 300 超额收益（2017 年） ..................................