广发基金罗洋：以稳定盈利为盾，以周期成长为矛

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2022 年 05 月 14 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《养老金市场及产品研究（八）——Vanguard 和 Fidelity 的养老 FOF 业务发展启示录》2022.05.08 《beta？alpha？我全都要！——行业主题基金的进阶之路》2022.05.04 《养老金市场及产品研究（七）——养老金管理和投顾的新思路：直接指数化（Direct Indexing）》2022.04.27 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书:S0850512080006 联系人:黄雨薇 Tel:(021)23154387 Email:hyw13116@htsec.com 广发基金罗洋：以稳定盈利为盾，以周期成长为矛 [Table_Summary] 投资要点：  罗洋，北京大学先进材料和力学专业硕士，7 年投资经理从业年限。曾任国信证券经济研究所化工行业研究员、广发基金化工/新能源行业研究员、瑞元资本（广发基金子公司）投资经理、广发基金专户投资经理，2019 年 5 月接管广发策略优选至今。目前，在管产品仅广发策略优选一只。截至 2022.03.31，该产品规模为 40.17 亿元。  投资理念：稳中求进、守正出奇、均衡配置。关于如何实现均衡配置，罗洋的做法是，将一级行业分为四类风格资产，并至少持有其中三类以保持产品风格的全面与均衡。关于投资目标，罗洋认为 A 股市场波动较大，成长价值风格经常会出现轮换。因此，让产品风格整体保持相对均衡的状态，一方面有助于更好地长期战胜市场、获取稳定超额；另一方面也可以降低净值波动、使产品回撤低于市场。  投资业绩上，自罗洋任职以来，截至 2022.04.15，广发策略优选区间收益 96.29%，最大回撤 19.62%，收益回撤比 1.37。与沪深 300 相比，2020 和 2021 年的超额收益均高于 20%。上涨捕获比例 1.15，下跌捕获比例 0.96，兼具较好的上涨弹性和防御性。与同类灵活配置型基金相比，产品的年度收益排名一直稳定在前30%，回撤控制能力也逐步提升，风险调整后收益较优。  板块配置层面，基金经理会将行业按照风格分为金融地产、偏周期、偏消费和偏科技四大方向。与同类产品相比，广发策略优选在这四个方向上的配置更为均衡，每个方向都有一定比例的长期持仓。更进一步来看，基金经理会以消费和金融地产等 ROE 长期较高的板块为战略性底仓，同时积极顺应资本市场的长期发展趋势，从产业周期视角出发，结合板块间的相对估值水平进行自上而下的灵活调整。  行业配置层面，广发策略优选会在每个板块内选择深度研究的若干个行业集中配置，动态调整。思路可分成防守和进攻两条主线：1）防守：优选持续高 ROE 的行业作为长期战略性底仓，并根据相对估值或性价比进行适度调整。同时，重视盈利持续改善的细分行业，并予以较为长期的超配。2）进攻：研判周期成长性行业的投资机会，采用周期底部左侧介入和短期大幅超配的逆向策略以增强产品的上涨弹性。  个股选择层面，广发策略优选的持股集中度略高于同类平均，持股周期偏长、换手率较低。我们认为，基金经理会在长期投资和等待均值回归的基础上适度优化交易，如对个股进行止盈止损或在同一行业内的一、二线龙头之间切换。持股风格方面，广发策略优选的持仓呈现鲜明的大中盘和高盈利风格，成长/价值风格上，长期来看较为均衡。  投资能力上，广发策略优选满仓下的超额收益、行业配置贡献和个股选择贡献的平均分位点依次为 70.94%、67.77%、58.19%，均处于同类中上游水平，无明显短板。其中，行业配置贡献在多个报告期上进入同类前 30%，彰显了基金经理较强的行业配置能力。此外，基金经理在重仓行业上也具备较强的选股能力。  风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力的投资者持有。 金融工程研究 金融工程专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 基金经理基本信息 ..................................................................................................... 5 1.1 基金经理简介 ................................................................................................... 5 1.2 投资理念 .......................................................................................................... 5 2. 基金经理投资业绩 ..................................................................................................... 6 3. 基金经理投资风格 ..................................................................................................... 7 3.1 资产配置 .......................................................................................................... 7 3.2 板块配置 .......................................................................................................... 8 3.3 行业配置 .......................................................................................................... 9 3.3.1 长期配置：优选稳定高 ROE 行业，重视盈利持续改善的细分行业 ..... 10 3.3.2 短期超配：盈利底部介入，获取周期成长性行业的弹性带来的超额收益 12 3.4 个股选择 ...............................................................................................