年报点评：光伏电源订单饱满，半导体、充电桩业务加速导入

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 光伏电源订单饱满，半导体、充电桩业务加速导入 ——英杰电气(300820)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2022-05-23) 收盘价(元) 86.52 一年内最高/最低(元) 107.29/37.80 沪深 300 指数 4,053.98 市净率(倍) 6.62 流通市值(亿元) 38.53 基础数据(2022-03-31) 每股净资产(元) 13.08 每股经营现金流(元) -0.44 毛利率(%) 38.60 净资产收益率_摊薄(%) 4.33 资产负债率(%) 43.01 总股本/流通股(万股) 14,299.05/4,453.16 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 05 月 24 日 投资要点： 2021 年度公司实现营业收入 6.6 亿元，同比上升 56.87%；归属于母公司的净利润 1.57 亿元，同比上升 50.60%。 2022 年一季度公司实现营业总收入 2 亿，同比增长 78.2%；实现归母净利润 5398.4 万，同比增长 90.5%；每股收益为 0.57 元。 ⚫ 各业务板块高速增长，高端功率电源平台型公司初见成型 2021 年公司光伏电源营业收入 3.59 亿，同比增长 42.81%，占营业收入比例为 54.45%；冶金玻纤电源营业收入 2.11 亿，同比增长 79.37%，占营业收入比例为 31.9%；半导体电源营业收入 0.71 亿，同比增长 74.66%，占营业收入比例 10.71%。 公司各业务板块都实现了高速增长，起头并进，公司作为高端功率电源平台型公司初见成型。随着公司不断向半导体、充电桩等领域渗透，有望成为国内高端功率电源龙头公司。 ⚫ 公司毛利率小幅上升，盈利能力出色，合同负债高速增长 2021 年公司整体毛利率 42.17%，同比上升 0.55pct；整体净利率 24.84%，同比下滑 0.21pct；加权 ROE 13.8%，同比上升 2.96pct。 分产品看，2021 年光伏电源毛利率 39.84%，同比上升 3.82pct；冶金玻纤电源毛利率 43.01%。同比下滑 5.56%；半导体电源毛利率 50.86%，同比下滑 5.92%。 公司盈利能力非常出色，毛利率、净利率、ROE 水平都处于机械设备公司较高的水平。 2021 年公司合同负债 5.2 亿，同比增长 133.88%，下游需求良好。 ⚫ 光伏电源订单饱满，半导体、充电桩电源加速导入 2021 年公司新增订单呈现全行业全面增长的局面。来自于光伏行业的新增订单为 9.8 亿元，同比上升 224.50%，来自于半导体等电子材料行业的新增订单为 2.08 亿元，同比上升 299.96%。来自于充电桩行业的新增订单为0.68 亿元，同比上升 553.45%。 公司扎根功率电源和特种电源，在光伏、冶金玻纤领域取得较大的进展。2021 年公司各项业务新增订单都呈现全面高速增长趋势，光伏领域订单9.8 亿，是 2021 年全年营业收入的 148.5%,是 2021 年光伏电源营业收入的2.73 倍。半导体电源已经逐步加速导入，2021 年新增订单 2.08 亿，是 2021年半导体电源营业收入的近 3 倍。充电桩电源也进入导入阶段，订单和营-27%1%28%56%83%110%138%165%2021.052021.092022.012022.05英杰电气沪深30011624 机械 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 业收入翻倍以上增长。 ⚫ 国产高端功率电源平台型公司，光伏、半导体、充电桩三个细分领域有望持续高速增长 公司作为国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一，从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产与销售。 公司产品应用于光伏行业上游的光伏材料生产设备的电源控制上，在还原提纯环节和晶体生长环节均有应用。公司从 2005 年进入这个行业以来，迅速替代国外产品，打破国外产品对于中国市场的垄断，行业地位较高，在该行业的市场占有率常年保持在 70%以上。 半导体电源产品主要应用在以电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED 用蓝宝石、LED 外延片为代表的半导体等材料设备领域。公司密切跟踪国内半导体行业主要设备供应商的技术趋势及产品导向，依托公司成熟、高效的技术平台研发多种类型的电源产品，在已涉入的半导体等电子材料细分行业里，具有良好的声誉。 全资子公司四川蔚宇电气有限责任公司研发制造新能源汽车充电桩，目前已经取得充电桩相关授权专利 30 余件。蔚宇电气开发的“充电桩集成功率控制器”，通过创新设计，为长距离分散型充电站的运维服务提供了高效的解决方案，开发的交流充电桩为国内首台通过美国 UL 认证的交流充电桩产品。2021 年蔚宇电气的合同订单呈现国内、国外销售双向同比快速增长，得到了市场的充分认可。 公司光伏、半导体、充电桩三大细分板块订单高速增长，下游需求可持续，助力公司向平台型功率电源企业逐步成长。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产功率电源龙头企业，在光伏等细分领域已经做到行业绝对龙头，并逐步渗透到半导体材料、充电桩等其他领域，有望成为平台型功率电源龙头企业。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 12.75 亿、18.07 亿、22.85 亿，归母净利润分别为 3.01 亿、4.25 亿、5.36 亿，对应的 PE 分别为 25.87X、18.33X、14.53X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1：光伏行业需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。 机械 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 421 660 1275 1807 2285 增长比率（%） -5.04% 56.87% 93.24% 41.71% 26.44% 净利润（百万元） 105 157 301 425 536 增长比率（%） -5.83% 50.60% 91.26% 41.10% 26.18% 每股收益(元) 1.13 1.65 3.16 4.46 5.62 市盈率(倍) 47.61 54.48 25.87 18.33 14.53 资料来源：聚源数据、中原证券 机械 第4页 / 共7