海目星(688559)年报点评：激光设备订单饱满，锂电光伏齐头并进

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 激光设备订单饱满，锂电光伏齐头并进 ——海 目 星(688559)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2022-05-23) 收盘价(元) 57.30 一年内最高/最低(元) 79.70/22.71 沪深 300 指数 4,053.98 市净率(倍) 7.32 流通市值(亿元) 73.86 基础数据(2022-03-31) 每股净资产(元) 7.83 每股经营现金流(元) -2.04 毛利率(%) 33.61 净资产收益率_摊薄(%) 0.71 资产负债率(%) 73.48 总股本/流通股(万股) 20,000.00/12,889.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 05 月 24 日 投资要点： 2021 年度实现营业收入 198,433.07 万元，比去年同期上升 50.26%；实现归属于母公司所有者的净利润 10,917.08 万元，比去年同期上升41.14%。 2022 年一季度实现营业总收入 4.5 亿，同比增长 254.5%；实现归母净利润 1111 万，上年同期为-2253.9 万元，同比扭亏为盈。 ⚫ 激光锂电设备高速成长，推动公司业绩增长 2021 年公司营业收入 19.84 亿，同比增长 50.26%，归母净利润 1.09 亿，同比增长 41.14%，扣非归母净利润 0.72 亿，同比增长 53.63%，业绩高速增长。 2021 年公司主营业务结构中，动力电池激光自动化设备营业收入 11.12 亿，同比增长 128.75%，占主营业务收入比例为 56.05%，3C 消费电子激光加工设备营业收入 4.67 亿，同比下滑 2.05%，通用激光及自动化设备营业收入2.57 亿，同比下滑 6.86%。 从公司近几年营业收入构成来看，动力电池激光自动化设备是公司最大的增长点，3C 消费电子激光设备、通用激光设备两块业务增速趋缓。 ⚫ 激光设备毛利率承压，盈利能力有所下滑 2021 年公司整体毛利率 24.92%，同比下滑 5.02pct；整体净利率 5.49%，同比下滑 0.37pct；加权 ROE7.61%，同比下滑 1.43pct。 主要原因是原材料价格上涨，加上激光锂电设备市场竞争加剧，行业毛利率普遍出现下滑。 2021 年公司激光锂电设备毛利率 20.64%，同比下滑 5.45%，3C 消费电子锂电设备毛利率 25.95%，同比下滑 14.1%，钣金激光设备毛利率 25.21%，同比增长 11.52%。 2021 年公司经营现金流入净额 4.87 亿，同比增长 148.47%。经营现金流有大幅改善。 ⚫ 激光设备订单饱满，锂电光伏齐头并进 2021 年公司激光设备订单饱满，保障今年业绩增长无忧。 2021 年全年新签订单约57 亿元（含税），同比增长约 128%，截至 2021 年12 月 31 日在手订单约为 51 亿元（含税），同比增长约 200%。 2022 年 1 月 1 日至本报告披露日，公司新签订单约 20.77 亿元（含税），-27%12%51%89%128%166%205%243%2021.052021.092022.012022.05海 目 星沪深30011624股票报告网 专用机械 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 收到中标通知书尚未签订合同金额约 12.58 亿元（含税）。 公司 2021 年新签订单中激光锂电设备订单约 46 亿元（含税），同比增长 165%。激光锂电设备订单饱满，继续成为公司核心增长点。 2022 年 4 月公司中标晶科能源股份有限公司的 Topcon 激光微损设备，中标金额为 10.67 亿，本项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础。 公司扎根激光设备，在锂电设备取得高速增长，并进军光伏激光设备领域，获得头部客户大额订单，在锂电光伏两条赛道齐头并进。 ⚫ 锂电激光设备渗透率持续提升，光伏激光设备受益 Topcon、XBC 扩产弹性巨大 公司深耕激光及自动化行业多年，2015 年切入锂电设备，凭借多年的激光应用和激光及自动化的综合解决方案的实践能力，联合宁德时代，在短时间内研发设计出第一代激光制片段设备，2016 年初与宁德时代，中创新航实现了首轮合作。 经过多年沉淀，公司与锂电行业头部客户形成了战略合作，不断更新、充实公司的锂电设备，解决了很多工艺的难点、瓶颈。2021 年公司激光锂电设备订单延续之前翻倍以上增长趋势，表明公司已经获得头部客户中创新航、宁德时代等认可，未来几年随着激光设备在锂电设备应用渗透率不断提升，公司激光锂电设备需求有望持续增长。 Topcon、XBC 等下阶段电池片主流技术是在 PERC 产线的基础上升级而成。新增设备环节包括激光硼掺杂设备、激光开槽设备等。海目星在激光硼掺杂设备领域研发多年，目前可以提升效率 0.2pct，年底目标提升效率0.4pct，2022 年 4 月公告已经获得晶科能源 10.67 亿激光微损设备订单。激光开槽设备已形成订单，在头部客户已有验证。随着 Topcon、XBC 逐渐成为主流扩产路线，公司光伏激光掺杂设备、激光开槽设备是 Topcon、XBC电池片技术路线新增核心设备，充分受益 Topcon、XBC 产能扩张，弹性巨大。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司深耕激光自动化设备多年，在锂电激光制片设备技术积累深厚，充分获得头部企业认可，订单饱满业绩释放在即，同时激光硼掺杂设备获得光伏头部客户巨额订单，充分受益 Topcon、XBC 电池片技术迭代，弹性巨大。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 40.97 亿、68.2 亿、89.41 亿，归母净利润分别为 3.09 亿、7.58 亿、10.73 亿，对应的 PE 分别为 37.06X、15.11X、10.68X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1：锂电池、光伏行业不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。 股票报告网 专用机械 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1321 1984 4097 6820 8941 增长比率（%） 28.10% 50.26% 106.47% 66.46% 31.10% 净利润（百万元） 77