从反弹到反转系列之一：战略看多：从反弹到反转

http://research.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 策略报告 专题策略 报告日期：2021 年 5 月 21 日 战略看多：从反弹到反转 ——从反弹到反转系列之一 投资要点： 2022 年 1 月市场迎来第一个重要拐点，我们从 1 月系统转向“三低”策略。5 月 13日市场迎来第二大拐点，也即恒生科技迎来转折底，我们发布《大浪淘沙始见金：恒生科技迎转折底》。当前我们认为市场迎来第三大拐点，A 股从反弹走向反转，建议战略看多。 ❑ 从反弹到反转：三条反转的逻辑 我们认为 A 股开始从反弹走向反转，一则，股债收益比维度，A 股配置价值显现；二则，国内经济底开始清晰；三则，美股影响钝化。换言之，前期压制市场的两大因素，也即国内经济压力和美股扰动，至暗时刻已过。 经历了充分调整的 A 股，开始对利好更为敏感。随着稳增长持续发力，A 股从反弹走向反转，近期 5 年期 LPR 超预期下调确认反转格局。 ❑ 反转中也分化：选对市场主战场 对 A 股而言，随着上市公司数量的增加，结构大幅分化已是常态。我们虽然看好A 股反转，但仍是少部分公司的牛市，因此，优化结构选对主战场非常重要。 在国产替代和能源革命的背景下，我们仍看好半导体、国防装备、新能源方向，但根据各轮牛市更替的经验来看，下一批牛股将重新洗牌。因此，对于抱团明星股，短期反弹虽好，但借助反弹去伪存真也尤为重要。 我们建议针对半导体、国防装备、新能源方向，挖掘以科创板为代表的近 2-3 年上市的次新股。这批新股产业分布的时代感鲜明、股价充分调整且机构持仓低，具备极大预期差。 ❑ 三大关键线索：战略重视“科港稳” 我们看好“科港稳”，科创板开始反转，恒生科技转折底，稳增长未完待续。 科创板开始反转：“无产业，不牛市”，科创板自 19 年 7 月推出，产业分布的鲜明时代感是科创板牛市的底层逻辑，次新股属性强化了其黑马特质。反映到数据上，估值维度，截至 5 月 19 日整体法下（剔除负值）科创板 PE-TTM 为 34 倍；盈利维度，结合 Wind 一致盈利预测 22 年和 23 年增速分别为 64%和 34%；基金持仓维度，重仓股口径下 2022Q1 科创板在主动权益基金占比仅 5.3%。 具体到产业线索，结合行业：（1）电子，产业景气度结构性演变，聚焦底层国产化+电车+VR 创新；（2）电气设备新能源，新能源发电下游需求持续超预期，新能车有望迎来盈利拐点；（3）机械，锂电/光伏/风电设备成长性好，工业气体、检测检验业绩确定性高；（4）国防，国防内生外延双驱动，目前估值和业绩匹配历史最佳。 恒生科技转折底：恒生科技估值底、政策底、盈利底共振，迎来转折底，把握战略布局良机。 稳增长未完待续：当前仍处于稳增长发力窗口，稳增长板块未完待续，关注银行、地产、建筑、出行链等领域。 风险提示：疫情反复超预期；全球通胀超预期；俄乌冲突超预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1、前言：从反弹到反转，战略看多 ............................................................................................. 3 2、从反弹到反转：三条反转的逻辑 ............................................................................................. 3 2.1 A 股性价比显现 ............................................................................................................................................................. 3 2.2 经济底开始清晰 ............................................................................................................................................................ 4 2.3 美股影响在钝化 ............................................................................................................................................................ 5 3、反转中也分化：选对市场主战场 ............................................................................................. 7 4、三大关键线索：战略重视“科港稳”.......................................................................................... 8 4.1 科创板开始反转 ............................................................................................................................................................ 9 4.2 恒生科技转折底 .......................................................................................................................................................... 11 4.3 稳增长未完待续 .......................................................................................................................................................... 13 5. 风险提示 ....................................................................................................