食品饮料行业研究周报：从线上销售角度看食饮

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 从线上销售角度看食饮 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：从线上销售角度看食饮 22 年本轮新冠疫情及其防控政策预计对食品饮料行业造成一定影响。2022 年 4月我国社会消费品零售总额 2.95 万亿，同比减 11.1%，为 2020 年 4 月以来的最大跌幅；其中，餐饮收入同比下滑了 22.7%，为降幅最大的分项。疫情冲击了部分消费场景，降低了终端需求。因此，建议在食品饮料行业的投资中，选择业绩确定性较强，或需求偏刚性的行业。即使在严格的封城政策下，线上销售相较线下而言，仍能一定程度上延续，甚至起到替代线下销售的作用。因此可能需要提高对于线上销售的重视程度。 4 月份多数食品饮料子行业线上销售额同比下滑。其中主要品类 4 月线上销售额（同比增速）：白酒 5.59 亿元（-8.29%）、黄酒 0.19 亿元（-31.38%）、葡萄酒 1.5 亿元（-26.05%）、洋酒 1.78 亿元（-4.89%）、其他酒类 0.27 亿元（-13.16%）、啤酒 1.42 亿元（-3.13%）。  白酒：线上销售额有所下降，2021 年线上销售除春节档外，均不及 2020 年的水平。建议投资者适当关注白酒行业的终端需求下降的风险。  啤酒：自 21 年 4 月起结束此前持续增长的势头，近 14 个月来有 6 个月同比增速为正，建议在啤酒行业严选优秀公司，寻找α投资机会。  葡萄酒、洋酒及其他酒类：在 21 年起均出现了销售增速的下滑。其中，葡萄酒自 21 年 4 月起已经持续 1 年的增速为负，需求明显下降，因此可能葡萄酒当前缺乏行业性的投资机会。洋酒的其他酒类的增长中枢显著降低，自 21 年4 月以来虽然整体上维持正增长，但是建议投资者关注洋酒、其他酒类增速下滑带来的行业估值重构的风险。  婴幼儿食品：婴幼儿液态奶及婴幼儿调味品在 2020 年以来持续保持较高的线上销售增速。而奶粉品类中的特殊配方奶粉增速最高，牛奶粉剂羊奶粉的增速在 21 年以来出现下行，其中羊奶粉增速持续为负，但牛奶粉仍能在多数月份保持低个位数增长。  在婴幼儿食品中，婴幼儿牛奶粉的占比最高、具有强刚性需求，在疫情期间仍保持着较为稳健的销售增长，且当前具有较为合理的估值，因此建议关注婴幼牛奶粉赛道，寻求优秀公司的投资机会。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨跌幅+1.31%，在申万 31 个行业中排名第 24，跑输沪深 300 指数 0.92pct，子行业中软饮料（+3.38%）、零食（+2.82%）、预加工食品（+2.49%）相对表现较好。  个股涨幅前 5 名：ST 西发、海南椰岛、顺鑫农业、李子园、ST 皇台  个股跌幅前 5 名：会稽山、华统股份、安记食品、青海春天、甘源食品 投资策略 重点推荐：1.行业竞争格局改善，高端化确定性较强，且近期销售数据良好的啤酒行业，重点推荐重庆啤酒、华润啤酒，关注青岛啤酒。2.业务转型取得一定进展，通过收购打通白酒从生产到销售全产业链，有望迎来业绩和估值重塑的怡亚通。3.在细分领域占据龙头地位，拥有良好竞争格局和强势提价能力的公司，推荐涪陵榨菜、百润股份。4.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物。 评级 增持（维持） 2022 年 05 月 22 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 116 行业平均市盈率 33.81 市场平均市盈率 19.83 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒业务 再造一个怡亚通》2022-05-16 2、《食品饮料行业研究周报：食品饮料行业年报及一季报点评：布局正当时》2022-05-05 3、《食品饮料行业研究周报：良品铺子：商业模式领先 业绩增长可期》2022-04-25 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2021-05-212021-08-162021-11-172022-01-262022-03-27申万食品饮料指数沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：从线上销售角度看食饮 ...................................................................................................................................... 2 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 5 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1： 多数品类 4 月线上销售同比下滑................................................................................................................................... 3 图 2： 奶粉及婴幼儿食品等 4 月线上销售同比增长 ................................................................................................................. 3 图 3：