非银金融行业周报：降息利好券商，首推大财富管理主线

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2022 年 05 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《上市保险公司 4 月保费收入点评-负债端未见改善，关注 Q2 增员情况及疫情后续影响》-2022.5.17 《《科创板做市交易试点规则》点评报告-做市加强券商用表能力，综合优势突出券商更加受益》-2022.5.15 《行业周报-当下券商股的两条选股思路，弹性和边际景气度》-2022.5.15 降息利好券商，首推大财富管理主线 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 ⚫ 周观点：降息利好券商，首推大财富管理主线 5年期LPR下调有望促进释放中长期贷款和购房需求，利于降低居民负债压力，稳定居民杠杆，利好经济和股市，降息有望催化券商板块行情。当下证券行业ROE、资产质量和政策前景均优于2018年，估值低于2018年最低水平，具备长期配置价值，短期估值弹性可观。我们首推兼具弹性和成长的大财富管理主线，同时看好盈利具有边际景气度的头部券商。此外，看好高股息率且景气度延续的标的，推荐江苏租赁，受益标的中国财险。 ⚫ 券商：估值具有长期配置价值，降息落地看好板块性机会 （1）本周新成立偏股基金25亿，仍处于较低水平，日均股票成交额8153亿，保持5月份以来8000亿的水平。从个人投资者持仓为主的股票ETF份额周度变化数据看，近3周的股市反弹造成基金一定的净赎回，符合历史反弹阶段基民行为规律。（2）政策面看，本周《基金管理人监督管理办法》出台，囊括了此前“公募基金高质量发展16条”中大部分具体举措，符合预期。具体包括支持符合条件的专业资管机构申请公募牌照（含银行理财子），允许券商“一参一控一牌”，提高自然人股东资质，约束自然人主要股东股权转让行为。此外，“证监会疫情纾困23条”出炉，支持受疫情影响严重地区和行业开展直接融资。（3）当下证券行业发展态势、ROE和资产质量均明显优于2018年，板块估值低于2018年最低水平，行业ROE仍在上行通道，当下估值具有长期配置价值；5年LPR调降利于提振经济和股市，看好券商板块性机会。首推兼具弹性和成长的大财富管理主线，龙头标的估值具有安全边际，推荐东方财富、广发证券和东方证券；从边际景气度角度，看好全年盈利有望跑赢行业的标的，受益标的中信证券和国联证券。 ⚫ 保险：疫情改善有望带动车险改善，中国财险景气度和股息率较好 （1）4月上市险企寿险总保费累计同比+0.8%（2022年3月+0.4%），其中：中国人保+22.1%、中国太保+4.0%、新华保险+3.8%、中国太平-2.3%、中国平安-2.4%、中国人寿-2.7%。受基数影响，预计4月乃至2季度多数险企NBV同比压力有所缓解，而转型力度较大险企或仍承受一定压力。（2）2022年4月5家上市险企财险保费收入同比为+2.3%，较3月的+10.2%继续回落，预计主要系疫情影响新车销售拖累车险所致。随着防疫效果逐渐显现，部分地区逐步复工复产，有望带来车险保费改善。（3）当前寿险处于估值底部，关注负债端转型效果，推荐中国平安和中国太保；看好景气度和股息率较好的财险龙头，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，国联证券，中金公司(H 股)，华泰证券； 保险：中国财险(H 股)，友邦保险(H 股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -34%-26%-17%-9%0%9%2021-052021-092022-01非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：降息利好券商，首推大财富管理主线 .................................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额有所下降 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：5 年期 LPR 下调 15 个基点，1 年期 LPR 维持不变 .............................................................................. 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股上涨，非银板块跑输指数 .................................................................................................................................. 4 图 2： 本周广发证券和东方证券分别+5.48%/+4.00% ................................................................................................................. 4 图 3： 2022 年 4 月日均股基成交额同比+19% ............................................................................................................................