金融行业动态点评：引导高阶发展，求索基业长青

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 引导高阶发展，求索基业长青 华泰研究 证券 增持 (维持) 多元金融 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +86-755-23952763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +86-21-38476725 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com 华泰证券 2022 年中期线上策略会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 广发证券 000776 CH 26.65 买入 东方证券 600958 CH 11.91 买入 东方财富 300059 CH 25.62 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 22 日│中国内地 动态点评 政策引导公募高质量发展，探寻基业长青之道 5 月 20 日，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则，为近 10 年来首次大范围修订。本次修订从“准入-内控-经营-治理-退出”全链条完善公募监管制度，优化公募基金治理结构、管理制度和投研体系。借鉴海外，投研体系、组织管理、股东协同、产品创新是穿越周期、基业长青的利器；回顾国内，部分基金已在公司治理、投研架构、特色产品、渠道布局等方面探索出差异化道路，未来综合化和精品化是战略分化的主要方向。我们看好在新周期、新市场、新常态下的公募基金行业成长机遇。推荐持有优质公募资产的广发、东方，领跑基金销售赛道的东财。 强化股权管理，适度放宽“一参一控”限制 办法强化公募基金股权管理，对基金管理公司股东实施差异化准入要求、适度提升自然人股东的资质条件、促进行业高水平对外开放、进一步精简基金管理公司股权变更审核事项。同时，适度放宽“一参一控”限制，允许同一集团下证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资管机构申请取得公募业务资格。我们认为，未来行业有望持续扩容，竞争或将加剧，牌照资源不再是核心竞争力，公募基金应通过打造管理、投研、产品、渠道等多维度优势构建壁垒。此外，新规明确允许经营失败的基金管理公司主动申请注销公募基金管理资格或者通过并购重组等方式实现市场化退出。 完善治理机制，引导考核激励与投资长期化 办法多维度保障公募基金治理机制稳健，要求持股 5%以上股东承诺一定股权锁定期；强化主要股东、实际控制人与独立董事责任。全面构建长效激励约束机制。要求对经营层实行三年以上长周期考核，将长期投资业绩、合规风控情况等作为考核的重要依据，实施薪酬递延、追索扣回与奖金跟投制度，严禁短期考核与过度激励。办法对考核周期作出要求、明确长期考核激励导向，倒逼投研端践行价值投资。目前监管层已逐步推动基金公司落实薪酬激励约束机制相关方案，抑制行业现存的部分不合理现象。我们认为，参考海外头部资管发展经验，长期化导向的明确有助于公募长期经营稳健。 探索差异路径，鼓励公募设立专业子公司 办法引导培育一流资管机构，支持公募主业突出、合规运营稳健、专业能力适配的基金管理公司设立专业子公司，专门从事公募 REITs、私募股权投资基金管理、基金投资顾问、养老金融服务等业务。我们认为，未来公募基金经营策略将有所分化，综合性全能公司、专业化精品公司共存，如目前政策积极引导个人养老金业务发展，养老金融等业务是值得探索的新蓝海。此外，办法允许公募基金实施运营外包，如份额登记、估值等业务。考虑到中小基金公司规模较低，IT、人力等相关成本较为刚性，若能通过部分运营外包，能够显著实现降本增效，聚焦投研主业，推动行业差异化发展。 风险提示：政策推动不及预期、市场波动风险。 (27)(17)(6)515May-21Sep-21Jan-22May-22(%)证券多元金融沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 图表1： 《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》核心要点 修订背景 行业内外部环境变化较大，修订以适应行业高质量发展。 《公司办法》发布于 2004 年，2012 年作小幅修订，为推动基金管理公司规范发展发挥了重要作用。2019 年以来，资本市场改革持续深化，公募基金行业快速发展，行业内外部环境发生较大变化，本次修订以适应行业实现高质量发展。 修订内容 从“准入-内控-经营-治理-退出-监管”全链条完善监管制度： （一）强化基金管理公司股权管理，切实把好入口关。 （1）调整基金管理公司股东准入条件。继续坚持对基金管理公司股东实施差异化准入要求，对持股 5%以下股东完善负面清单，对持股 5%以上非主要股东强化财务稳健性要求，扩大主要股东适用范围，适当提高主要股东条件，明确实际控制人要求。 （2）完善专业人士发起设立基金管理公司制度规范。适度提升自然人股东的资质条件，更加强调发起人的道德操守、执业声誉与专业胜任能力，合理约束自然人主要股东的股权转让行为。 （3）促进行业高水平对外开放。坚持内外资一致原则，进一步完善境外股东准入条件，鼓励借鉴境外先进资产管理经验与有益业务模式，积极引入优质境外机构。 （4）深化简政放权，突出放管结合。进一步精简基金管理公司股权变更审核事项，不再对不涉及股东类别变化的股权变更事项实施审核。 （二）优化公募基金管理人牌照准入制度，壮大公募基金管理人队伍。 （1）统一资管机构申请公募基金管理资格的条件。支持符合条件的专业资管机构申请公募基金管理资格，完善专业资管机构类别，统一准入标准，重点关注相关机构的资管展业经验与合规风控情况。 （2）适度放宽同一主体持有公募牌照数量限制。在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资管机构申请公募牌照。 （3）强化公募业务规则一致性。明确公募持牌机构在公募业务相关合规内控、人员资质、运作管理等方面均需遵照执行。 （三）着力提升机构主体合规风控能力，夯实行业高质量发展基础。 （1）强化投资交易行为管控。要求公募基金管理人建立健全投资管理制度与流程，严格证券出入库管理，合理设定投资经理权限，建立交易指令事前管控、事中监测及事后分析与审查机制。 （2）加强基金管理公司集中统一管理。要求基金管理公司建立全覆盖的风险控制、合规管理和稽核审计体系，强化对子公司及分支机构的管理。 （3）突出行业文化建设与廉洁从业监管。强调公募基金管理人及其董监高与其他从业人员应当树立正确经营发展理念，加强文化建设，坚守廉洁从业，遵从社会公德，履行社会责任。 （四）完善基金管理公司治理机制，突出长期考核激励。 （1）加强党的领导。明确基金管理公司应当按照中国共产党章程规定，设立党的组织机构，开展党的活动，并为党组织的活动