商业贸易行业618前瞻：活动力度加码，产品组合丰富，看好美护龙头表现

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 上期 本期 300957.SZ 贝泰妮 2.12 2.86 3.95 87.5 62.4 45.1 买入 维持 688363.SH 华熙生物 1.63 2.05 2.79 84.4 67.0 49.1 买入 维持 603605.SH 珀莱雅 2.87 3.67 4.64 68.7 53.6 42.5 买入 维持 600223.SH 鲁商发展 0.36 0.52 0.67 24.9 17.3 13.3 买入 维持 资料来源：德邦研究所；注：采用 2022 年 5 月 20 日对应收盘价 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 商业贸易 2022 年 05 月 20 日 商业贸易 优于大市（维持） 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 研究助理 易丁依 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《胶原蛋白长坡厚雪，巨子生物何以成为龙头？》，2022.5.9 2.《——美护板块 2021&22Q1 财报总结-21 年&22Q1 美护业绩高增，维持高景气度，看好长期配置价值》，2022.5.5 3.《——02/28-03/04 商业贸易周报-女神节来袭淡季不淡，化妆品龙头表现亮眼》，2022.3.7 4.《——02/21-02/25 商业贸易周报-供需紧平衡加剧，培育钻石板块迎布局良机》，2022.2.27 5.《多品牌战略践行者，看上美谱写 国货之美》，2022.1.23 618 前瞻：活动力度加码，产品组合丰富，看好美护龙头表现 单击 或点击此处输 入文字。 [Table_Summary] 投资要点：  618 活动节奏如何？众平台抢跑预热，延续多期促销周期。（1）天猫平台：2022年平台活动节奏基本延续 2021 年节奏，分为预售期→“天猫 6.1 开门红”→“天猫品类日狂欢”→“天猫 618 狂欢日”；（2）京东平台：继续实施五大阶段活动节奏，分为预售期→开门红→场景期→高潮期→续售期，其中预售早于天猫三天；（3）抖音平台：行业抢跑期→正式期→冲刺期→爆发期，延续 2021 年活动节奏。  618 活动力度如何？持续加码，优惠升级。（1）天猫平台：由满 199 减 20、满 1000减 50 降为满 300 减 50，活动力度升级；公布 25 条助力商家举措，涵盖金融补贴、物流疏通、流量补贴、疫情特别举措、技术升级等五个方面，为商家提供 1000亿元额度的提前收款服务；聚划算官方直播和“百亿补贴”重点扶持受疫情影响地区商家；提供“商品价格力”对价格端进行监控，升级“万相台”提升商家经营效率。（2）京东平台：优惠力度由满 200 减 30、满 1000 减 60 加大至满 299 减 50；预售方面推出了“买返锁客”；“头号京贴”升级为“跨店满减”，消费者不需要单独领券，在购物车界面结算时，可以直接参与满减，提升购物体验。（3）抖音平台：推出好物直播间、巅峰任务赛、天天领红包、跨店满减等途径降低商家获客及运营成本，吸引消费者；推出直播间抢红包、签到领红包、抖音商城红包雨三种福利，通过补贴，激发消费者下单欲望、拉升消费者下单比例、提高消费者下单速度。  国际品牌促销力度如何？免税+超头价格角逐。（1）产品矩阵角度：国际品牌参与度品牌 sku 数量较 21 年 618 明显提升，较 21 年双十一小幅提升，参与意愿增强。（2）价格比较——超头 VS 官旗：以 lamer、赫莲娜为代表的高奢品牌及以兰蔻、雅诗兰黛代表的高端品牌，在超头直播间价格较官方旗舰店基本一致，考虑赠品价格折扣为官旗的 7-9 折；而海外大众品牌及功效护肤价格及赠品优势明显，直播间价格为官旗的 6-8 折。（3）价格比较——超头 VS 中免：中免日上销售以正装为主，多元化进行线上销售、折扣力度较大，部分产品价格低于超头。  国货品牌促销力度如何？产品丰富度提升，价格变动不一。（1）产品矩阵角度：国货产品丰富度较 21 年双十一有明显提升，例如薇诺娜增加淡斑精华液，珀莱雅增加双抗面膜及源力精华，丸美股份首次在大促期间登录超头直播间，产品矩阵丰富度提升。（2）产品价格角度：①薇诺娜：舒敏保湿特护霜、冻干面膜及防晒乳三款产品价格较双十一均有所提升，较 21 年 618 价格持平；②珀莱雅：618 产品价格较 21 年双十一基本持平，赠品增加，例如红宝石精华及“早 C 晚 A”套装均增加水乳小样；③华熙生物：夸迪及米蓓尔多款产品价格较 21 年双十一完全一致，夸迪次抛及米蓓尔粉水的赠品数量有所减少。  投资建议：618 大促维持高折扣力度，考虑疫情逐渐缓和，上海地区物流恢复，看好功效护肤趋势下国货表现，重点推荐贝泰妮、华熙生物、珀莱雅、鲁商发展。  风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；疫情扰动；化妆品新品牌推出情况不及预期；原材料及产品价格波动风险。 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-052021-092022-012022-05沪深300股票报告网 行业点评 商业贸易 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：各大平台 2022 年 618 活动节奏 资料来源：天猫规则、京东规则、抖音电商学习中心、德邦研究所 表 1：各平台 2022 年 618 活动规则变化 2022-618 2021-618 2020-618 天猫 1. 活动节奏： 活动整体分为三波，第一波为“天猫 6.1 开门红”，第二波为“天猫品类日狂欢”，第三波为“天猫 618狂欢日”。 【第一波】 1）预售：预售预热：2022 年 5 月 26 日 14:00:00-2022 年 5 月 26 日 19:59:59；定金＊支付：2022 年 5月 26 日 20:00:00-2022 年 5 月 31 日 17:59:59；尾款支付：2022 年 5 月 31 日 20:00:00-2022 年 6 月 3 日23:59:59； 2）活动预热：2022 年 5 月 29 日 00:00:00-2022 年 5月 31 日 19:59:59； 3）现货：2022 年 5 月 31 日 20:00:00-2022 年 6 月 3日 23:59:5