新能源汽车行业周报：理想Q1业绩稳健

行业周报 理想 Q1 业绩稳健 行业周报 行业报告 新能源汽车 2022 年 05 月 18 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 wangdean002@pingan.com.cn 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 wuwencheng128@pingan.com.cn 王霖 投资咨询资格编号 S1060520120002 wanglin272@pingan.com.cn 研究助理 王子越 一般从业资格编号 S1060120090038 王跟海 wangziy ue395@pingan.com.cn 一般从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn  理想 Q1 业绩稳健。理想一季度公司交付量 31716 台（+152.1%），车辆销售收入 93.1 亿元（+168.7%）。公司一季度汽车销售毛利率达到 22.4%，动力电池成本上涨未完全传导到公司。预计宁德时代从二季度将向下游传导成本压力，但公司从 4 月 1 日起将理想 ONE 售价上调 1.18 万元，有望覆盖成本上涨压力，但二季度疫情冲击可能造成公司的规模效应下降。公司常州工厂处于长三角中心地带，受疫情影响，公司 4 月份交付量仅为4167 台（-24.8%）。公司给出的二季度交付指引在 21000 台~24000 万台 （ +19.5%~36.6% ） ， 对 应 营 收 指 引 为61.6亿 ~70.4亿 元（+22.3%~39.8%）。 一季度公司研发费用达到 13.7 亿元（+167%），公司后续将推出多款增程式混动和纯电车型，同时智能驾驶算法全栈自研，我们认为公司研发费用仍将处于快速增长期。公司聚焦用户体验，长于产品定义，将持续聚焦家庭用户市场，从 2023 年将开始推出高压纯电车型，中短期内公司将采用两种动力形式的技术路线，其中增程式车型将以 SUV 为主，纯电车型将采用全新的车身形态，力争在每 10 万价格区间内打造一款爆款车型。  行业动态：中科电气新建 10 万吨负极一体化产能；天齐锂业与中创新航签订碳酸锂供货协议；截至 22 年 4 月全国充电桩保有量 332.4 万台，同比增长 81.9%；上周新能源汽车产业链公司股价反弹，新能源主题基金净值上涨。  投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方面，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）、理想汽车（2015.HK）；电池材料方面，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。  风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。 -40%-20%0%20%40%60%新能源汽车沪深300证券研究报告 新能源汽车·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 9 一、 本周关注 理 想 Q1业绩稳健 公司发布 2022年一季度业绩。2022年一季度公司实现营业收入 95.6亿，同比增加 167.5%，一季度净亏损为 1087 万，同比收窄 97%。 一季度公司毛利率水平保持稳健，二季度理想 ONE 涨价对冲动力电池成本上涨。一季度公司交付量 31716台（+152.1%），符合此前 3.0~3.2万台的交付指引，车辆销售收入 93.1亿元（+168.7%）。毛利润方面，公司一季度汽车销售毛利率达到 22.4%，同比增加 5.5个百分点，环比 2021年四季度微增，结合宁德时代一季度毛利率下跌，我们认为一季度动力电池成本上涨未完全传导到公司。预计宁德时代从二季度将向下游传导成本压力，但公司从 4月 1日起将理想 ONE售价上调 1.18万元，有望覆盖成本上涨压力，但二季度疫情冲击可能造成公司的规模效应下降。 短期疫情防控冲击二季度产销规模。公司常州工厂处于长三角中心地带，有超过 80%的零部件供应分布在长三角地区，且其中很大一部分来自上海、江苏昆山，受疫情影响，公司 4 月份交付量仅为4167 台（-24.8%）。公司给出的二季度交付指引在 21000台~24000万台（+19.5%~36.6%），对应营收指引为 61.6亿~70.4亿元（+22.3%~39.8%），若扣除 4月份交付量，公司 5、6月份交付量需要达到 1.7~2.0 万台。 一季度研发投入大幅增长，门店扩张节奏稍慢。一季度公司研发费用达到 13.7亿元（+167%），连续两个季度研发费用超过 10亿元，公司后续将推出多款增程式混动和纯电车型，同时智能驾驶算法全栈自研，我们认为公司研发费用仍将处于快速增长期。门店方面，公司此前计划在 2022年底销售门店数量达到 400家，但截至 2022年 4月底仅在 2021年 206家的基础上增加 19家，达到 225家，覆盖 106个城市，预计公司下半年将加快门店建设速度。2022年一季度末，公司现金储备达到 512亿元，为持续加大研发投入、扩展销售渠道和服务网络提供资金保障。 聚焦 20-50 万元家庭用户市场，打造爆款车型。公司聚焦用户体验，长于产品定义，将持续聚焦家庭用户市场，从 2023年将开始推出高压纯电车型，中短期内公司将采用两种动力形式的技术路线（增程式混动和纯电动），其中增程式车型将以 SUV 为主，纯电车型将采用全新的车身形态，力争在每10 万价格区间内打造一款爆款车型（含增程式和纯电动车型）。 图表1 新势力季度交付数据 单 位：辆 图表2 理想汽车季度研发费用 单位：亿元 资料来源：公司公告、平安证券研究所 资料来源：公司财报、平安证券研究所 31,71605,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0001Q212Q213Q214Q211Q22蔚来小鹏理想13.7 0246810121416 新能源汽车·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 9 图表3 理想汽车营业收入&毛利率 单位：亿元、% 图表4 理想汽