海外汽车行业2021年业绩综述及2022年春季投资策略：在成本及生产不确定中寻找增长确定性

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃汽车＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ）重点公司重点公司评级比亚迪股份买入特斯拉买入中升控股买入吉利汽车买入长城汽车审慎增持耐世特买入时代电气买入敏实集团买入永达汽车买入＃relatedReport＃相关报告海外汽车行业 2021 年度策略：短期关注边际改善，长期布局结构性增长 20201110海外汽车行业中期策略报告20200530海外汽车行业年度策略报告20191114海外汽车研究＃emailAuthor＃分析师：余小丽兴业证券经济与金融研究院yuxiaoli@xyzq.com.cnSFC：AXK331SAC：S0190518020003投资要点＃summary＃2021 年港股汽车板块业绩综述：中游因三座大山承压，下游受益于供求改善零部件承压巨大：受累于上游原材料成本上涨及海运价格上涨的直接成本影响，同时承受下游车企由于芯片短缺削减产量/生产不连续带来的产能利用率下降，敏实集团/耐世特/福耀玻璃/信邦控股毛利率分别下降 1.6pct/2.7pct/3.4pct/5.4pct。整车表现分化：新能源传统车企表现分化，传统车企盈利能力受到原材料成本及芯片短缺负面影响，新能源车企享受规模效益提升带来的盈利能力大幅改善。经销商业绩大幅增长：受益供给紧张库存周转加快，下游较强需求带来售价提升，毛利率与净利率大幅提升，中升控股/永达汽车/美东汽车/和谐汽车/广汇宝信/百得利控股归母净利润分别增长 50.35%/52.63%/55.30%/63.90%/161.09%/94.07%。海外汽车行业 2022 年投资策略：在成本及生产不确定中寻找增长确定性投资策略一：复工复产有序开展，建议关注低估弹性标的。本轮疫情对汽车产锡造成较大影响，截至 5 月 13 日，板块多数企业估值处于近三年 10%以下分位水平。当前吉林及辽宁省已基本完成复工复产，上海首批“白名单”企业复工率也已经超过 80%。我们建议关注受长三角疫情影响当前估值过低且恢复弹性较高的吉利汽车、长城汽车、蔚来汽车、敏实集团、耐世特、永达汽车。投资策略二：优质供给+多重政策刺激新能源车加速放量，建议关注供应链及成本管控优秀、价格传导顺畅、规模效应提升显著的新能源车企。航运及商品价格有所回落但仍处高位，车企成本压力仍存，价格传导顺畅、生产及销售规模明显提升才能抵消成本上升压力，建议关注：特斯拉、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车。投资策略三：“发放补贴+增加指标+促进二手车流通”政策组合拳刺激汽车消费，建议关注运营高效的豪华车及二手车经销商。4 月 25 日，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出因地制宜逐步取消汽车限购、全面取消二手车限迁政策，各地陆续出台相关政策支持汽车消费。限购城市为豪华车主力消费城市，增加购车指标发放利好豪华车经销商。此外，取消二手车限迁有望促进经销商二手车业务发展。我们建议关注中升控股、美东汽车。长期继续关注智能化+轻量化+电动化趋势1、伴随新能源汽车和新能源发电对 IGBT 需求的快速增长，短期 IGBT 供需紧张，国产替代空间巨大，建议关注时代电气；2、汽车轻量化+电动化，2025 年铝电池盒市场全球市场规模或超 500 亿元，建议关注敏实集团；3、电动车 EPS 产品升级趋势明显，智能化大幅提升单车价值量，建议关注耐世特；4、全景天窗、天幕加速渗透推动汽车玻璃单车用量及价值量持续提升，建议关注福耀玻璃；5、自动驾驶加速落地，特斯拉凭借软硬件完全自研、海量真实数据、Dojo 超级计算机等优势领先全行业。此外，国内新势力也将在 2022 年密集搭载英伟达 Orin 芯片和激光雷达。建议关注车企特斯拉；线控底盘：耐世特、伯特利；计算平台：德赛西威、英伟达；激光雷达：Luminar、Ouster。风险提示：卫生事件持续、半导体短缺持续、新能源发展不及预期、智能化推广不及预期。海外汽车行业 2021 年业绩综述及 2022 年春季投资策略：在成本及生产不确定中寻找增长确定性2022 年 5 月 18 日股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外行业深度研究目录1、2021 年港股汽车行业回顾&业绩综述................................................................- 4 -2、疫情冲击产业链，布局优质低估&复产弹性标的............................................ - 7 -2.1、2022 年原材料及航运价格有所回落............................................................- 7 -2.2、疫情冲击全产业链，板块估值处于历史低位............................................ - 8 -2.3、各地疫情基本得到控制，企业复工复产有序开展...................................- 11 -3、政策利好新能源车、豪华车、二手车消费......................................................- 13 -3.1、“发放补贴+增加指标+促进二手车流通”政策组合拳刺激消费..............- 13 -3.2、新能源车：供给端百花齐放，自主品牌占据先发优势.......................... - 16 -3.3、看好新能车放量，关注价格传导顺畅及规模效益提升的车企.............. - 19 -4、电动化、智能化、轻量化相关产业链机会可期............................................. - 22 -4.1 IGBT 市场需求增长迅速，国产化替代空间巨大.......................................- 22 -4.2 轻量化+电动化趋势下，纯增量零部件铝电池盒放量在即......................- 25 -4.3 电动车 EPS 产品持续升级，单车价值量大幅提升................................... - 26 -4.4 全景天幕加速渗透+智能化升级，汽玻单车配套量价齐升......................- 27 -4.5 自动驾驶加速落地，关注两大投资路径.....................................................- 28 -5、海外汽车行业 2022 投资策略：寻找不确定中的确定性............................... - 32 -6、风险提示.......................................................................................