盛美上海(688082)本土湿法设备龙头，平台化布局空间广阔

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 公司深度研究|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 盛美上海（688082.SH） 本土湿法设备龙头，平台化布局空间广阔 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 自主创新能力卓著，业绩步入高速成长期。盛美上海自成立以来，深耕半导体专用设备领域，立足自主创新，以持续的研发团队建设和高强度的研发投入，不断推出具有差异化竞争优势的新技术和新产品，构筑起行业领先的竞争优势。同时，通过有力的市场开拓，公司产品受认可度不断提升，市场占有率稳步上升，业绩实现快速增长，成长势头良好。 ⚫ 差异化技术夯实龙头地位，率先受益清洗设备国产替代。清洗贯穿半导体全产业链，是芯片制造工艺步骤中占比最大的工序，且与芯片良率高度相关。同时，在半导体制造技术升级的背景下，半导体清洗的需求量和技术难度明显提升。盛美上海自主研发的 SAPS、TEBO 兆声波清洗技术和 Tahoe 单片槽式组合清洗技术为全球首创，已获得全球半导体知名厂商认可，差异化竞争优势明显。目前，公司的清洗技术及设备已经可以覆盖 80%以上的清洗工艺。未来，凭借先进的技术和丰富的产线，公司的清洗设备将率先受益晶圆厂扩产和国产化替代，业务规模有望继续扩大。 ⚫ 平台化布局成效显著，持续拓展成长边界。半导体设备是半导体制造的基石，设备种类繁多，工艺多样，在半导体行业高景气度下，半导体设备的需求快速上升，催生出广阔的市场空间。盛美上海坚持产品多元化的发展战略，以湿法清洗设备为核心，向先进封装湿法设备和电镀设备拓展，并跨入立式炉管设备等干法领域。目前，公司平台化产品布局已初具规模，发展的市场空间不断打开，市占率有望加速提升。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 22-24 年营收分别为 27.02/38.83/50.58亿元，YoY+66.7%/43.7%/30.3%，归母净利润为 4.03/5.75/7.58 亿元，YoY+51.2%/42.7%/31.9%，参考可比公司估值，给予公司 2022 年 18倍 PS，合理价值为 112.19 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。技术更新不及预期；市场竞争加剧；市场开拓不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,007 1,621 2,702 3,883 5,058 增长率（%） 33.1 60.9 66.7 43.7 30.3 EBITDA（百万元） 175 285 317 470 650 归母净利润（百万元） 197 266 403 575 758 增长率（%） 45.9 35.3 51.2 42.7 31.9 EPS（元/股） 0.50 0.61 0.93 1.33 1.75 市盈率（x） - 208.11 97.83 68.55 51.97 ROE（%） 18.8 5.5 7.7 9.9 11.6 EV/EBITDA（x） - 183.52 114.50 76.99 55.57 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 90.85 元 合理价值 112.19 元 报告日期 2022-05-18 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 433.56/35.66 总市值/流通市值（百万元） 39388.66/3239.38 一年内最高/最低（元） 137.90/71.90 30 日日均成交量/成交额（百万） 0.95/79.59 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 1.96/-29.98 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-38003661 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 请注意，许兴军,耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] -45%-34%-24%-14%-4%6%05/2107/2109/2111/2101/2203/2205/22盛美上海沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 盛美上海|公司深度研究 目录索引 研究逻辑 ............................................................................................................................. 5 一、自主创新能力卓著，业绩步入高速成长期 ................................................................... 7 （一）自主创新能力突出，夯实领先技术优势........................................................... 8 （二）业绩快速增长，产品结构持续优化 .................................................................. 9 二、差异化技术夯实龙头地位，受益清洗设备国产替代 .................................................. 11 （一）半导体设备市场高景气，国产替代加速推进 ................................................. 11 （二）清洗是半导体制造的高频工艺，市场需求稳步扩增 ...................................... 17 （三）清洗设备龙头地位显著，差异化技术构建高壁垒 .......................................... 20 三、平台化布局成效显著，持续拓展成长边界 ................................................................. 22 （一）半导体设备品类众多，市场空间广阔 .........