4月财政数据点评：财政收支“假摔”

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 杨飞 分析师 SAC 执业编号：S1130521120001 yang_fei＠gjzq.com.cn 马洁莹 联系人 majieying＠gjzq.com.cn 财政收支“假摔” 事件： 5 月 17 日，财政部公布 2022 年 4 月财政收支情况。1-4 月，全国一般公共预算收入 74293 亿元，扣除留抵退税因素后增长 5%，按自然口径计算下降 4.8%。全国一般公共预算支出 80933 亿元，比上年同期增长 5.9%。 点评：  一般财政收入回落不必惊慌，土地财政的低迷才是广义财政收入核心拖累 一般财政收入放缓，主要缘于留抵退税的影响，广义财政收入压力更多来自政府性基金。4 月，广义财政收入同比-39.8%、低于上月的-3.8%；其中，一般财政收入同比-41.3%，剔除留抵退税因素后为-4.9%、明显低于 3 月的 3.4%，前 4 个月收入完成进度约 39%、为近年来较高水平；相较之下，政府性基金收入拖累明显、前 4 个月仅完成全年预算的 17.8%，4 月同比-34.4%、低于上月的-22.2%。 除留抵退税外，税收收入也部分受到疫情干扰，而非税收收入延续较高增长。4月，税收收入同比下降 47.3%，剔除留抵退税因素后为-6.6%、低于上月的-0.2%，或与疫情影响、缴税延后等因素有关，企业和个人所得税均为负增长，出口和土地相关税收也出现明显下滑；较为费解的是，4 月消费税增长较快、同比14.3。非税收入继续保持两位数增长，4 月同比 10.3%、低于 3 月的 14.9%。 土地财政拖累加速显现、进一步推升地方财政收支压力，加大基层运转困难和地方稳增长的掣肘。4 月，中央和地方政府性收入同比分别为 9.4%和-36.3%，后者主要缘于土地财政的拖累；4 月地方本级国有土地出让权收入同比-37.9%、低于上月的-22.8%，导致前 4 个月地方政府性基金本级收入仅完成全年的 17.4%。  广义财政支出短暂放缓、未来有望提速，加大对保民生稳就业、基建等投入 广义财政支出增长放缓，或缘于疫情扰动和专项债发行拖累，5 月有望提速。4月，广义财政支出同比 1.7%、低于上月的 23.1%，一般财政和政府性基金支出均放缓；其中，一般财政支出同比-2%、低 3 月的 10.4%，但支出前置使得前 4个月一般支出进度并不慢、占预算比重达 30.3%；专项债发行“错峰”影响减弱下，政府性基金支出增长有所回落，4 月同比增长 12.5%、低于 3 月的 69.1%。 疫情影响下，卫生健康支出加快，而基建相关支出大多放缓。4 月一般财政支出中，卫生健康、农林水事务支出加快，同比分别为 12.5%和 28.4%、分别较上月提升 3.5 和 14.3 个百分点，其余分项均不同程度回落。其中，城乡社区事务和节能环保支出同比下降超 10%、交通运输同比下降 7.7%，使得 4 月基建相关支出占比较 3 月回落近 2 个百分点，或与疫情对基建项目施工干扰等因素有关。 财政稳增长，当务之急是加快预算资金拨付和形成实物工作量，总体收支缺口的补充并非当前核心矛盾。今年广义财政预算较为充足、预算支出增速为近年来较高水平，而且资金有较大比例来自过往结转结余、特定金融机构利润上缴等，对支出前置形成有力支撑；如果考虑已经下拨、“趴”在国企账上的资金，实际可用资金更多，当务之急是加大保民生稳就业等，加快项目开复工、对冲需求收缩。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 2022 年 05 月 18 日 4 月财政数据点评 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 4 月财政数据点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 1：广义财政收入增速下滑 图表 2：一般财政收入增速下滑 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表 3：剔除留抵退税，一般财政收入进度较好 图表 4：政府性基金收入拖累明显 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表 5：税收收入增速下滑明显 图表 6：受留抵退税影响，增值税增速大幅下滑 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 -60-40-2002040602019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04(%)广义财政收入当月同比累计同比-50-30-101030502019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04(%)一般公共财政收入增速当月同比当月同比（剔除留抵退税因素）0510152025303540452014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022(%)1-4月一般财政收入占预算比重051015202530352016201720182019202020212022(%)1-4月政府性基金收入占预算比重-60-40-2002040602019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04(%)财政收入当月增速税收收入非税收入-170-120-70-2030资源税印花税国内消费税耕地占用税外贸企业出口退税其他税收城镇土地使用税个人所得税进口环节增值税和消费税土地和房地产相关税收房产税企业所得税关税土地增值税城市维护建设税契税税收收入车辆购置税国内增值税(%)各税种当月同比2022-032022-044 月财政数据点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7：地方政府性基金收入增速下滑明显 图表 8：土地相关财政收入增速持续下滑 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表 9：广义财政支出增速放缓 图表 10：政府性基金支出增速回归正常 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表 11：1-4 月，一般财政支出进度与去年同期持平 图表 12：2022 年，地方债发行节奏较快 来源：Wind、国金证券研究所 来源：财政部、国金证券研究所 -60-40-200204060801002019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04(%)政府性基金