家电行业研究W19周观点：4月冰柜受益疫情逆势高增长；受益地产政策放松后周期需求有望修复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 1540 沪深 300 指数 3989 上证指数 3084 深证成指 11160 中小板综指 11229 相关报告 1.《白电行业深度-产品&供应链视角深度拆解冰箱升级路径》，2022.5.12 2.《iRobot 公布 22Q1 业绩-W18 周观点》，2022.5.8 3.《空调排产信号积极，财报收官回暖可期-W17 周观点》，2022.5.4 4.《春日的骄阳，与浪底的金沙-21 年年报&22 年一季报总结》，2022.5.3 5.《关注年报&一季报行情-W16 周观点》，2022.4.24 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍 分析师 SAC 执业编号：S1130522010004 hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖 联系人 dengying＠gjzq.com.cn 4 月冰柜受益疫情逆势高增长；受益地产政策放松后周期需求有望修复——W19 周观点 主要观点  本周家电板块周涨幅 0.0%，其中白电/ 黑电/ 厨电/ 小家电板块分别-1.2%/+5.4%/+0.3%/+2.0%。原材料价格持续回落，LME 铜、LME 铝、塑料价格、钢材环比分别-3.9%、-3.9%、-2.9%、-1.2%。汇率方面，人民币有所贬值，美元兑人民币环比+1.5%。  4 月奥维数据发布，淡季叠加疫情影响多数家电品类有所承压。整体来看，白电销售好于厨房大电好于生活电器好于厨房小电，线上表现优于线下。疫情影响带动囤货需求增加，冷柜销售额逆势高增长，4 月线上、线下冷柜销售额同比分别+43%、+41%。新兴品类洗碗机维持高增长，线上线下销售额同比分别+23%、+7%。小家电需求改善逻辑持续兑现。4 月电饭煲、豆浆机、料理机、煎烤机、养生壶、电炖锅线上销售额降幅环比有明显收窄，多数品类目前降幅在 10%-20%区间。  分公司来看，根据国金数字未来 Lab，极米科技、石头科技表现亮眼。智能微投龙头极米科技 4 月天猫平台销售额实现 60%的高增长。石头科技受益于旗舰机型产品力较强，内销持续向好，4 月猫东平台销额增速分别为 25%、104%，其中天猫增速环比提升 29pct。  地产政策放松全面加码，后周期板块修复可期。事件：2022 年 5 月 13 日，南京确认二孩以上家庭可购第三套房；5 月 14 日，东莞出台楼市新政，二孩三孩家庭可多购一套房，“双证房”视为一套住房，增值税免征年限从 5年调整为 2 年。限购限售或在新一线城市大范围松绑，首套房贷利率仍有较大下行空间。当前政策信号积极，地产后周期白电厨电板块需求有望修复。本轮地产调控宽松从 22 年 3 月份开始启动，根据国金地产预计，5、6 月份除了房价上涨压力较大的一线城市，其余城市的限购限售都将会不同程度地放开，杭州、合肥、成都等基本面较好的城市有望率先回暖。对标 2014-2016 年市场恢复周期（降幅 258BP，最低利率为 4.44%），目前房贷利率仍有较大下行空间。整体来看当前政策信号积极，政策力度加大将带动地产行业基本面改善，家电后周期白电厨电板块需求有望受益得到修复。 投资建议  当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力，少东家上任变革成效持续体现的亿田智能。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。疫情居家催化囤货需求，3 月冰箱冷柜数据已有验证；小家电板块同样存在延迟性消费释放逻辑。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。疫情催化居家烹饪需求，二季度有望受益于疫情受控后需求集中释放的小熊电器。 风险提示  原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1405153216591786191220392166210517210817211117220217国金行业 沪深300 2022 年 05 月 15 日 消费升级与娱乐研究中心 家电行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 周度专题 ....................................................................................................4 1.1. 4 月冰柜逆势高增长，小家电需求改善逻辑持续兑现.............................4 1.2. 地产政策放松全面加码，后周期板块修复可期 ......................................5 2. 各板块跟踪 .................................................................................................6 2.1. 白电板块：关注白电龙头复苏 ...............................................................7 2.2. 小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 ......................................8 2.3. 厨电板块：集成灶龙头延续高增 ...........................................................9 2.4. 黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 ....................................10 3. 行业新闻 .................................................................................................. 11 4. 上游数据跟踪 ........................................................................................... 11 4.1. 原材料价格、海运走势 ....................................................................... 11 4.2. 房地产数