建筑装饰行业周报：社融走弱强化稳增长，关注超跌优质成长股

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 05 月 15 日 建筑装饰 社融走弱强化稳增长，关注超跌优质成长股 【本周核心观点】内需不足叠加疫情冲击，4 月社融全面走弱，居民缩表迹象明显，企业现金流压力加大，稳增长再加力紧迫性突显，基建作为重要抓手，定位已从“适度超前”上升至“全面加强”，预计各部委将加紧出台配套措施，基建政策将持续加力。此外，部分地方税收及土地出让收入锐减、抗疫及留抵退税支出增加，已面临较大财政压力，年中财政预算或有调整，本周央行表示要“要积极主动谋划增量政策工具”，如若后续追加财政或推出新金融工具，有望强化基建稳增长动力。继续核心推荐稳增长主线，重点关注城市管网与水利两大高景气细分板块（正文详细梳理），重点推荐：1）低估值建筑央企中国建筑（4 月订单大幅加速，PE4.4X）、中国中铁（PE5.6X）、中国交建（E8.3X）等；2）高成长地方国企山东路桥（PE6.0X）、四川路桥（PE7.1X）；3）钢结构龙头精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE16X）。此外，在前期疫情冲击下，部分高成长优质龙头估值已极具吸引力，重点推荐热网改造龙头瑞纳智能（PE17X）、建筑支护设备龙头华铁应急（PE16X）、配电网 EPCO 龙头苏文电能（PE15X）、微电网龙头安科瑞（PE19X）。 4 月社融全面走弱，经济形势严峻，稳增长再加力紧迫性突显。4 月新增社融 9102 亿元，同比少增 9468 亿元，大幅低于市场预期，除疫情冲击外，内需不足为主要原因。4 月新增人民币贷款 6454 万亿，同比少增 8246亿元，其中 1）居民住房贷款/消费贷款/经营贷款分别减少 605 /1044/521 亿元，分别同比少增 4022/1861/1569 亿元，4 月居民不仅贷款购房意愿疲弱（继 2 月份后历史上第二次出现净偿还房贷），同时消费及经营贷款需求明显下降，缩表迹象明显；2）企业中长期贷款增加 2652亿元，同比少增 3953 亿元，企业融资扩张动力明显走弱，新增票据融资5148 亿元，同比多增 2437 亿元，显示企业现金流紧张。疫情冲击下 4 月信贷社融全面走弱，反映经济形势严峻，稳增长加码紧迫性再度提升，基建作为重要抓手有望再加力。5 月中央财经委与政治局会议已定调全面加强基建，基建定位从“托底经济的工具”上升至国家发展与国家安全的战略新高度，预计各部委将加紧出台配套措施，基建政策将持续加力，促板块景气度不断提升，持续核心推荐稳增长主线。 年中财政预算调整必要性突显，下半年基建资金来源有待拓宽。尽管今年全国财政预算在 3 月初制定时已考虑疫情影响，但 3 月中旬以来疫情冲击显著超预期，部分地方财政收入锐减，叠加抗疫支出增加、留抵税额大规模退税（全年留抵退税 1.5 万亿，4 月完成 8015 亿元留抵退税），地方财政当前已面临较大收支压力。另一方面，今年专项债发行前置为地方财政尤其基建投资提供了重要支撑，根据财政部部署，6 月底前今年大部分新增专项债将发行完毕，亟待开拓新资金来源接续专项债发力。在此背景下，年中财政预算调整必要性突显，以支撑全年财政积极发力、推动基建投资提速，实现经济稳增长目标。本周央行表示要“要积极主动谋划增量政策工具”，如若后续发行特别国债、建设专项国债或推出新政策性金融工具，有望对财政及基建投资提供重要支撑。 重点关注城市管网与水利两大高景气细分基建板块： 1）城市管网：政策大力推动，行业需求有望大幅扩容。地下综合管廊是城市地下用于集中铺设电力、通信、广播电视、给水、排水、热力、燃气等市政管线的公共隧道，是综合利用城市地下空间的有效途径。近期部分地区地下管网老化，出现燃气爆炸事件引起高层重视，支持政策方面， 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：县城基建加码下投资机会再梳理》2022-05-10 2、《建筑装饰：县城基建新路径，龙头成长新空间》2022-05-08 3、《建筑装饰：“适度超前”迈向“全面加强”，基建稳增长再获强动力》2022-05-03 -32%-16%0%16%32%2021-052021-092022-012022-05建筑装饰沪深300 2022 年 05 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年中央经济工作会议上，最高管理层要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，今年政府工作报告也提出要继续推进地下综合管廊建设。本周住建部发布通知《进一步做好市政基础设施安全运行管理工作》，积极推进城镇燃气管道老旧更新、供排水安全管理、城镇供热运行安全及城镇老旧供热管网节能改造，十四五行业有望迈入景气加速周期。行业规模方面，据住建部与发改委测算，2020年我国地下管廊完成投资约 454 亿元，而我国城市年均新增道路里程约2.5 万公里，按 10%配建地下综合管廊测算，年均新增地下综合管廊建设需求 2000 多公里，同时我国城市道路已形成 50 万公里规模存量，城市更新、老城改造等带来的地下综合管廊建设保守估计超过 1000 公里，总体来看，我国地下综合管廊年均建设需求超过 3000 公里，投资超过 3000亿元（较目前规模大幅扩容 6-7 倍）。重点标的方面，城市管网建设行业潜在空间广阔，相关龙头有望展现优异成长性，重点推荐供热管网改造龙头瑞纳智能，关注地下管廊建设龙头中国建筑、中国中冶。 2）水利：建设明显提速，多路资金组合发力。近期水利部在主持推动 2022年重大水利工程开工建设专项调度会商会上表示要加快推进重大水利工程开工建设，确保 2022 年新开工 30 项以上。行业规模方面，今年我国水利建设投资目标 8000 亿元（较去年完成额同增 6%），1-4 月已完成水利建设投资 1958 亿元，同比大幅增长 46%，其中重大水利工程已开工9 项。水利工程具有较好的规划和前期工作基础，特别是重大水利工程吸纳投资大、产业链条长、创造就业机会多，在保障国家水安全、推动区域协调发展、拉动有效投资需求、促进经济稳定增长等方面具有重要作用，重大水利工程每投资 1000 亿元，可以带动 GDP 增长 0.15 个百分点，新增就业岗位 49 万。资金来源方面，财政部表示今年通过一般公共预算安排了 1507 亿元，政府性基金安排 572 亿元；国开行与水利部近期签订合作协议支撑水利项目融资需求；今年 1-4 月水利项目落实地方政府专项债券 720 亿元，同比大幅增长 115%。整体看，今年水利建设需求充沛、项目推进速度快、多路资金组合发力，加快水利建设“有需