通信行业：物联网模组：“技术迭代+终端需求”双轮驱动，国产厂商占据优势

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 物联网模组：“技术迭代+终端需求”双轮驱动，国产厂商占据优势 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 1、 “技术迭代+终端需求”双轮驱动物联网模组长期高速增长 根据 Counterpoint Research 预测，在 5G、NB-IoT 和 4G Cat 1等技术驱动下，到 2030 年全球蜂窝物联网模块出货量将超过 12亿个，复合年增长率为 12%。 在蜂窝物联网模块应用前景方面，智能电表、工业、路由器/CPE、汽车和 POS 将成为 2030 年出货量最高的 5 大应用。5G 主要应用于工业 4.0(如机器人、自动化和数字孪生) ，路由器/CPE (如 FWA 和专用网络)、汽车(如连接和自主移动)应用。 2、竞争依旧激烈，国产厂商占据优势：当前蜂窝物联网模组市场结构已相对集中，排名前 6 的厂商占据了全球市场份额 60%以上，但是前六大厂商每季度出货量排名不断变化，反映出规模较大的几家厂商的市场结构并不稳定，物联网模组市场竞争依旧较为激烈。 全球蜂窝物联网模组领域基本已形成“3+3”的格局，即 3 家中国厂商+3 家海外厂商占据近 6 成以上的市场份额。国内厂商具备人力及规模成本优势，未来份额依旧会占据优势。 3、投资机会梳理 1）“技术迭代+终端需求”双轮驱动物联网模组长期高速增长，到 2030 年全球蜂窝物联网模块出货量将超过 12 亿个，复合年增长率为 12%。国内蜂窝物联网模组受益于成本及规模优势，长期竞争力稳固，尤其是海外市场占比较高的模组龙头其市占率有望提升，相关受益公司包括：移远通信、广和通、美格智能等。 2) 蜂窝物联网模组最核心的器件为基带芯片，高通占据绝大数市场份额，新技术变革下新兴厂商迎来发展机遇，国内厂商如翱捷科技、移芯通信等新兴芯片企业在 Cat.1、NB-IoT 等领域持续发力，与主流模组厂商建立合作关系，成为不可忽视的力量。 3）随着物联网市场的演进和需求的变化，蜂窝物联网模组新的产品、形态、商业模式不断出现。例如 SiP 封装形式超小尺寸模组、开源开发者社区等，相关受益公司包括吾爱易达、上海合宙。 4、通信板块观点 通信板块估值回落到历史低位，估值与成长性显著不匹配，细分板块进入价值买入区间，本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： -24%-15%-6%3%12%21%2021/052021/082021/112022/022022/05通信沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 05 月 15 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134695 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中 IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON 及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 5、风险提示 5G 及相关应用推广不及预期；竞争激烈毛利大幅下滑。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 1.“技术迭代+终端需求”双轮驱动物联网模组长期高速增长 根据 Counterpoint Research 最新的全球蜂窝物联网模块出货量预测，在 5G、NB-IoT 和 4G Cat 1 等技术驱动下，到 2030 年全球蜂窝物联网模块出货量将超过12 亿个，复合年增长率为 12%。在 2022 年至 2030 年期间，5G 技术将成为增长最快(60%)的技术，其次是 4G Cat 1 技术。 随着全球 2G 及 3G 退网重耕，原本 2G/3G 物联网终端大部分需求已转移至LPWA、4G Cat 1 等技术，基于 4G cat-1 的模块在未来几年将激增。 另外随着 5G 模组技术成熟、模组价格快速下滑，到 2030 年 5G 蜂窝物联网模块累计出货量将达到 25 亿部，2022 年至 2030 年的复合年增长率为 60%。 图表 1 全球蜂窝物联网模块出货量预测（单位：百万个） 资料来源：Counterpoint Research，华西证券研究所 国内情况，截至 2022 年 3 月末国内三家电信运营商蜂窝物联网终端用户 15.2亿户，比上年末净增 1.19 亿户，同比增长 27.4%。蜂窝物联网终端用户规模快速接近移动电话用户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端）的比重已达 47.7%。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/2019028 16:59 图表 2 国内三家电信运营商蜂窝物联网终端用户（亿户） 资料来源：工信部，华西证券研究所 在蜂窝物联网模块应用前景方面，智能电表、工业、路由器/CPE、汽车和POS 将成为 2030 年出货量最高的 5 大应用。5G 主要应用于工业 4.0(如机器人、自动化和数字孪生) ，路由器/CPE (如 FWA 和专用网络)、汽车(如连接和自主移动)应用。 图表 3 蜂窝物联网主要市场需求占比（%） 资料来源：Counterpoint Research，华西证券研究所 2.竞争依旧激烈，国产厂商占据优势 全球蜂窝物联网模组市场份额数据来看，当前蜂窝物联网模组市场结构已相对集中，