传媒行业投资策略周报：迪士尼Q2流媒体业务量价齐增，三七4月出海流水保持良好增势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 迪士尼 Q2 流媒体业务量价齐增，三七 4 月出海流水保持良好增势 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 长视频：迪士尼本周发布 FY22Q2 业绩报告，其流媒体（DTC）业务持续保持良好增势，整体 DTC 收入达 49 亿美元，同增 23%。此前我们发布了海外流媒体报告，未来 Disney+的增长红利将高于竞对。 ⚫ 游戏：根据 SensorTower，4 月腾讯排名中国手游发行商全球收入第 1，环比增长 4%。3 月中国游戏公司出海收入同比增速放缓，但海外市场仍然更具增长潜力，中国游戏公司在海外市占率稳步提升，各公司出海能力分化，建议关注海外取得品类突破、持续提升渗透率的公司。 ⚫ 广告营销：根据 CTR 最新披露的数据，22 年 3 月份广告市场花费同比下跌 12.6%（1 月及 2 月同比变化幅度分别为 2.8%、-7.0%），月度花费环比下跌 1.7%。互联网广告方面，根据 Questmobile 估算的数据，22Q1 国内互联网广告市场规模同比略增长 3.9%。拆解月份来看，我们预计 4 月环比 3 月表现仍然平淡，5 月以及 6 月情况仍需观测疫情影响以及广告主信心恢复情况。 ⚫ 元宇宙：Meta 计划对 Reality Labs 部门压缩但无裁员计划。国内主流VR 硬件 Pico 和奇遇在 Quest2 未能进入国内市场情况下，有较好发展空间，但在内容生态的丰富度上仍有差距。全球 VR 硬件发展利好国内硬件产业链相关公司，有望带动更多内容厂商投入 VR 生态建设。 ⚫ 投资建议：随着市场对传媒互联网相关公司业绩以及监管政策预期的明朗化，我们投资建议如下：（1）游戏版号发放后，行业转向个股逻辑。建议关注项目储备以及相关游戏的生命周期、出海情况以及个股的业绩弹性。关注腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特等。（2）关注龙头股价值修复。分众传媒 Q1 经营受疫情影响有波动，预计 Q2 业绩仍有压力，但长期梯媒龙头价值不改。芒果超媒底层逻辑仍然清晰，公司头部产品 Q2 逐步落地（《声生不息》收视亮眼，《浪姐 3》暂定档 5/20），持续看好公司的自制能力，产品矩阵迭代以及长视频行业格局变化的可能性。另外，推荐国联股份（业绩持续高增）、泡泡玛特等。（3）平台经济监管常态化，政策底夯实，回归基本面选股逻辑。业绩韧性强，个股壁垒深的优质公司后续仍有望体现个股弹性。重点关注腾讯控股、美团、快手、BOSS 直聘、百度集团、网易、知乎等。（4）元宇宙，当前看仍处于发展初期，长期看建议关注从基础设施及硬件设备到软件及引擎工具再到具体应用及内容等产业链各环节的变化，应用层面来看重点关注虚拟人（关注相关公司商业化进展）、NFT（关注政策层面动态）、游戏、VR 内容（关注硬件发布以及内容生态）等领域，政策落地预期以及商业化推进或带来短期催化。 ⚫ 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-05-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒互联网行业 2 月月报:长短视频平台的微短剧战事与驱动模型 2022-03-20 传媒行业:22 年清朗行动重点整治直播乱象等问题，快手调整国际化事业部组织架构 2022-03-20 传媒行业:Steam 21 年用户及时长双增长，中消协建议网络消费新业态规范化 2022-03-13 [Table_Contacts] 联系人： 卢丝雨 010-59136610 lusiyu@gf.com.cn -22%-15%-9%-2%4%11%03/2105/2107/2109/2111/2101/22传媒沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 光线传媒 300251.SZ 人民币 7.15 2022/4/29 买入 12.30 0.27 0.41 26.48 17.44 22.79 17.27 7.80 10.60 横店影视 603103.SH 人民币 10.49 2022/5/2 买入 12.95 0.29 0.57 36.17 18.40 9.82 7.01 11.30 19.50 芒果超媒 300413.SZ 人民币 34.69 2022/4/26 买入 40.19 1.25 1.50 27.75 23.13 4.00 10.00 11.20 12.00 万达电影 002739.SZ 人民币 11.52 2022/5/1 买入 15.66 0.15 0.52 73.96 21.90 11.25 8.19 3.70 11.40 新媒股份 300770.SZ 人民币 35.60 2022/4/28 买入 49.76 3.32 3.65 10.72 9.75 5.27 3.92 20.70 18.60 蓝色光标 300058.SZ 人民币 5.78 2022/4/27 买入 8.06 0.32 0.38 18.06 15.21 10.52 9.10 7.90 8.40 完美世界 002624.SZ 人民币 14.08 2022/4/26 买入 20.06 1.00 1.14 14.08 12.35 15.71 12.68 15.60 15.00 吉比特 603444.SH 人民币 331.80 2022/4/22 买入 430.21 21.51 25.71 15.43 12.91 8.80 7.23 29.10 30.00 三七互娱 002555.SZ 人民币 22.39 2022/4/30 买入 33.88 1.54 1.70 14.54 13.17 13.53 11.48 24.00 21.00 分众传媒 002027.SZ 人民币 5.65 2022/4/29 买入 7.82 0.34 0.45