美格智能(002881)无线通信模组领先企业，扬帆智能模组新蓝海

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 美格智能(002881) 电子制造/电子 [Table_Date] 发布时间：2022-05-16 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/05/13 6 个月目标价（元） 42.16 收盘价（元） 31.56 12 个月股价区间（元） 18.99~53.10 总市值（百万元） 5,830.06 总股本（百万股） 185 A 股（百万股） 185 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% -24% 64% 相对收益 11% -11% 84% [Table_Report] 相关报告 《美格智能（002881）：业绩高速增长，物联网智能模组业务快速发展》 --20220428 [Table_Author] 证券分析师：王宁 执业证书编号：S0550521080002 010-63210892 wang_ning@nesc.cn 研究助理：史博文 执业证书编号：S0550120080027 18612207935 shibw@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 无线通信模组领先企业，扬帆智能模组新蓝海 报告摘要： [Table_Summary] 5G 智能模组业务持续发力，智能化+定制化不断扩展下游应用领域。智能模组相比传统模组具备网络通信能力+高性能计算能力+智能移动操作系统三大优势。公司在智能模组领域具备先发优势，目前公司 4G 智能模组出货量保持国内厂商份额第一，也是行业首家推出 5G 智能模组并率先拥有 5G SoC 授权的模组企业。通过智能化+定制化产品战略持续提升智能模组领域综合竞争力。 物联网行业高景气度带来公司长期增长动能。物联网行业在 5G 及云计算推动下长期成长性明确，物联网模组市场规模预计将达 892 亿元，2020-2025 年均复合增速 29.8%，其中车载通信模组在汽车智能网联化趋势下快速发展，预计 2025 年全球车载模组市场规模将达 127 亿元，2020-2025 年均复合增速 21.7%；智能模组在 AIoT 趋势下有望持续提升市场规模。公司作为无线通信模组领先企业，持续研发投入提升国际竞争力。 积极拓展车载模组业务，深度布局智能网联汽车高成长领域。公司依托智能模组产品内置安卓操作系统和自带算力等技术优势，能大幅缩短主机厂客户产品开发周期，降低产品开发成本，目前已形成 5G/4G 智能模组+M2M 模组+智能车载终端丰富的智能网联汽车产品线。公司目前已与包括比亚迪等众多国内主流主机厂建立合作，并持续开拓国内新能源车企客户，未来车载模组业务有望成为公司新的业务增长引擎。 公司定增发力 5G+AIoT 模组蓝海赛道。公司非公开定增于 2 月 28 日获得证监会审核通过。本次非公开发行计划募集 6.7 亿资金，用于投资5G+AIoT 模组产业化项目及公司研发中心建设，有助于公司在 5G 智能算力模组领域持续发力，持续提升公司在智能模组领域的竞争优势，加速公司在智能网联汽车领域的竞争力。 盈利预测：我们看好公司作为国内物联网模组领先企业，有望凭借在智能模组领域产品技术优势和优质客户资源持续提升市场份额，通过车联网、智能模组和泛 IoT 业务持续国际化扩张。预计公司 2022-2024 年营业收入为 29.53/41.30/51.62 亿元；归母净利润分别为 1.95/3.13/4.37 亿元；EPS 分别为 1.05/1.70/2.37 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，智能模组和车载模组业务发展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,121 1,969 2,953 4,130 5,162 (+/-)% 20.15% 75.68% 49.97% 39.85% 25.00% 归属母公司净利润 27 118 195 313 437 (+/-)% 12.21% 330.54% 64.75% 61.00% 39.47% 每股收益（元） 0.15 0.65 1.05 1.70 2.37 市盈率 131.00 65.94 29.96 18.61 13.34 市净率 6.29 11.49 6.60 4.87 3.57 净资产收益率(%) 4.72% 17.14% 22.02% 26.17% 26.74% 股息收益率(%) 0.06% 0.43% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 185 185 185 185 185 -50%0%50%100%150%200%2021/52021/82021/112022/2美格智能沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 60 [Table_PageTop] 美格智能/公司深度 目 录 1. 全球一流的无线通信模组及解决方案提供商 .................................................. 6 1.1. 物联网蓝海时代全球无线通信及物联网模组领先者 ........................................................... 6 1.1.1. 公司发展历程：15 年砥砺发展，剥离精密模组聚焦物联网蓝海机遇 ................................................... 6 1.1.2. 公司产品矩阵丰富，智能模组+数传模组+FWA 下游应用领域广泛 ...................................................... 7 1.2. 公司股权结构清晰，管理层行业经验丰富 ........................................................................... 9 1.3. 公司财务状况稳健，智能模组+车载模组带动通信模组业务快速增长 ........................... 11 1.4. 公司非公开发行股票获得审核通过，发力 5G+AIoT 模组蓝海赛道 ............................... 18 2. 物联网行业万亿蓝海，物联网模组迎来高速发展契机 ................................ 19 2.1. 物联网行业方兴未艾，AIoT 为万物互联 ICT 行业带来广阔蓝海需求 ........................... 19 2.2. 物联网行业市场空间广阔，万亿蓝海提供长期成长确定性 ......................