建材2021年报及2022一季报总结：21Q4起需求成本两头受压，机构小幅增持

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 21Q4 起需求成本两头受压，机构小幅增持 [Table_Title2] 建材 2021 年报及 2022 一季报总结 [Table_Summary] ►2021Q4 起需求承压，成本及减值压缩板块利润。2021H1，建材需求在 2020H1 的低基数上保持良好增长，但 2021Q4 起，由于地产调控及能耗管控，建材行业需求承压较大，叠加疫情管控，多数企业销量增速明显下滑，同时由于原材料成本同比上升幅度较大，建材企业 2021Q4 及 2022Q1 毛利率压力增大，使得利润压力进一步增大。此外，由于部分地产公司出现流动性风险，部分消费建材企业计提较大幅度减值，利润被进一步侵蚀。在地产上行周期结束后，消费建材各细分板块内部各公司收入、利润表现出现较大分化，渠道结构相对完善、议价能力较强且逐步推进品类拓展的龙头企业在地产下行周期展现了明显优于同行的韧性。 水泥：2021/2022Q1，样本重点水泥企业合计收入 4666.9/ 746.3 亿元，同比+53.8%/33.2%，实现归母净利润 517.1/69.5亿元，同比+1.1%/-8.8%，扣除天山合并因素后，多数水泥企业 2021 年及 2022Q1 业绩出现同比下滑，主要因为销量下滑及成本提升。 外加剂：2021/2022Q1，板块收入 109.9/17.9 亿元，同比+24.1%/-8.7%，实现归母净利润 9.17/1.45 亿元，同比-3.9%/-18.0%，利润下降主要因为需求疲软及成本上升。苏博特是逆势下唯一取得利润增长的企业，主要因为公司价格敏感度相对较低的基建客户占比较高，以及公司推进智能化生产、全国化布局效果显著，单位生产及运输费用下降。 玻璃：2021 年，样本企业实现收入 351.2 亿元，同比+39.4%，归母净利润 70.7 亿元，同比+141.8%，对应 2021Q4 板块收入90.2 亿元，同比+16.3%，归母净利润 6.5 亿元，同比-19.3%；2022Q1，板块收入 76.3 亿元，同比+3.1%，归母净利润 10.5亿元，同比-41.6%。样本企业业绩 2021Q4 起明显承压，表现整体与玻璃行业景气度变化一致。 玻纤：2021/2022Q1，板块收入 452.6/113.8 亿元，同比+31.5%/23.3%，实现归母净利润 105.2/29.8 亿元，同比+114.2%/56.7%。板块整体延续了 2020Q4 以来的高景气，同时头部企业产能扩张、规模效应提升的趋势继续延续，业绩表现较高反映了行业的良好走势。 防水：2021/2022Q1，板块收入 442.9/83.7 亿元，同比+41.1%/14.9%，实现归母净利润 49.5/4.2 亿元，同比+8.6%/-18.0%。2021 及 2022Q1，由于沥青成本提升毛利率下滑，以及部分企业计提较多减值损失，板块利润承压，东方雨虹在一体化渠道拓展下展现了明显的收入、利润韧性，是 2022Q1 唯一取得收入、利润双增长的企业。 涂料：2021/2022Q1，板块收入 161.4/21.9 亿元，同比+37.9%/4.9%，板块净亏损 9.6/0.77 亿元，同比大幅转亏，主要原因同样是毛利率的下滑与减值的计提。为了应对大 B 端下行压力，头部涂料企业开始加大对于小 B 端及 C 端的开拓，从 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：戚舒扬 邮箱：qisy@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070002 联系电话：0755-23948865 分析师：郁晾 邮箱：yuliang@hx168.com.cn SAC NO：S1120521050001 -25%-19%-13%-7%-1%6%2021/052021/082021/112022/022022/05建筑材料沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 05 月 11 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134621 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 季度销量上来看，相关效果在 2021H2 及 2022Q1 已经有所体现。 五金：坚朗五金 2021/2022Q1 实现收入 88.07/12.92 亿元，同比+30.72%/3.93%，归母净利润 8.89/-0.89 亿元，同比+8.83%/-309.57%。公司业绩承压的主要原因是毛利率下滑，以及 2022Q1 疫情管控带来的三费率上升，但整体来看，公司2021 年人均创收提升 10%以上至 57.8 万元，海贝斯等新品类利润率提升，库存天数继续下降，体现品类拓展仍然强劲，规模效应仍然持续深化。 塑料管材：板块 2021/2022Q1 实现收入 183.0/32.7 亿元，同比+21.2%/5.8%，归母净利润 18.0/1.4 亿元，同比-18.9%/-38.5%。2021 及 2022Q1，毛利率下滑是板块业绩承压的主要因素，分公司来看，伟星新材销量增速处于领先地位，毛利率同比下降幅度最小，其中较好代表零售端的 PPR 管毛利率总体持平，体现其星管家“产品+服务”下优于行业平均的议价能力，以及渠道下沉、配套销售增强对于公司销量成长的支撑。 瓷砖：板块 2021/2022Q1 实现收入 211.1/27.95 亿元，同比19.6%/-15.0%，归母净利润 5.4/-2.4 亿元，2022Q1 同比大幅转亏，与其余消费建材行业类似，毛利率下滑以及集体减值增加是业绩承压的主要原因。分公司而言，蒙娜丽莎收入端韧性最强，渠道结构、经营质量等是关键。 ►2022Q1 机构增持水泥、长海股份、旗滨集团、消费建材龙头。 2022Q1，建材板块机构重仓持股占持股市值比重 1.26%，环比2021Q4 提升 0.08 个百分点，总体持仓小幅提升，但整体仍然维持低配。获得机构增持的主要板块/公司是水泥、长海股份、旗滨集团以及 2021/2022Q1 展现了韧性的消费建材龙头，判断机构思路主要以 1）布局稳增长，2）低位布局估值合理、长期成长逻辑清晰的龙头企业。2022Q1 机构主要减持的消费建材企业是三棵树、坚朗五金，我们判断主要因素是两家公司前期估值较高，以及对地产需求的担忧 。 ►风险提示。 需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:5