策略月报：布局疫后景气形态的U_V变化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 布局疫后景气形态的 U-V 变化 华泰研究 研究员 张馨元 SAC No. S0570517080005 SFC No. BPW712 zhangxinyuan@htsc.com +86-21-28972069 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com 2022 年 5 月 04 日│中国内地 策略月报 布局疫后景气形态的 U-V 变化 4 月上海、广州、北京等国内经济重镇疫情扩散，我们追踪的新兴产业景气指数已体现部分负面影响，如锂电、半导体、工业机器人，随着 4 月更多产业数据后续披露，4-5 月疫情实际冲击或大于当前景气指数反映的情况。逻辑上，由于需求被延迟但没有消失，疫情对于生产活动带来的“深坑”效应，不会改变产业链景气中期趋势，但会改变景气周期的节奏和斜率，对应两类成长品种的布局机会浮现：1）原本景气在年内有望 U 型反转的，受疫情冲击，变成 V 型反转——工业机器人；2）景气处于高位且有一定持续性，由于疫情冲击带来“小右侧”机会——锂电、光伏、智能车、IDC、功率器件。 新能源：锂电高位走平，光伏、风电景气爬坡 1）锂电：景气高位走平，疫情冲击新能源车产销，已公布 4 月销量数据的车企多数环比下滑；锂资源品价格继续上涨压制中游利润，电解液溶质、溶剂价格下降；中游 3 月电池材料产量同比分化，电芯维持高增；下游新能源车销量 3 月同比+138%；2）光伏：国内新增装机 3 月同比+148%，Q1 出口强劲，但疫情扰动下国内装机和出口短期有回落压力；3 月招标量同比强势反弹，2Q22 硅料新增产能陆续释放，或从“量价齐升”转变为“价稳量升”；3）风电：3 月风电新增装机同比高位+50%，下游发电量增速、利用小时数同比回升，疫情导致风机出货困难，风机招标价格企稳。 TMT：数字基建高位走平，半导体景气下行，元宇宙有筑底迹象 1）半导体：景气低位走平，2 月全球半导体销售额增速小幅回升，3 月国内集成电路产量同比继续下行，功率器件景气爬坡，疫情扰动下短期有下行压力；根据半导体龙头彭博业绩预期，海外半导体龙头营收增速或滑落至2Q22 的 9.0%，3Q22-4Q22 弱回升；2）数字基建：IDC 景气爬坡，基站设备高位回落，Intel DCAI 业务营收增速 1Q22 继续上行，3 月移动基站设备产量同比高位回落；3）消费电子-元宇宙：景气有企稳迹象，Meta 元宇宙收入 1Q22 同比超预期，较 4Q21 大幅回升；产品周期上，部分产品推迟增加终端需求不确定性，消费电子企业订单放量的节点或延至 4Q22-1Q23。 高端装备：航空装备景气爬坡，机器人回暖、机床走平 1）机器人：景气回暖，工业机器人 3 月产量同比回落，近 3 个月有企稳迹象，海外龙头高频订单、日本工业机器人订单等亦反映 2-3 月机器人产业链景气有拐点回升迹象，但考虑到上海是工业机器人重镇，4-5 月景气或再次探底，对应复工后至年底产业链景气修复的弹性高于疫情前趋势；2）数控机床：景气走平，中游 3 月金切机床产量同比继续回落，金成机床产量同比降幅收窄，数控系统产量同比回暖；根据前瞻指标日本机床订单数据，3Q22或迎来景气拐点；3）航空装备：景气爬坡，1Q22 航空装备产业链财报营收同比+16.7%，较 4Q21 小幅上升，航空发动机和刹车副营收增速超 40%。 新消费：智能车景气爬坡，CXO 高位走平 1）智能车：景气爬坡，疫情扰动下短期有回落压力；下游 L2 级智能车销售量 3 月同比上行，自 21 年 6 月以来趋势回升，渗透率 27.6%创历史新高；上游舜宇车载镜头出货量同比回落，CIS 厂原相营收同比跌幅扩大；根据全球自动驾驶投融资额+产品周期，智能车链景气或全年趋势向上，但疫情增加了新车型上市交付的不确定性。1）CXO：景气高位走平；近 3 个月 FDA暂时批准新药上市申请数同比回升，3 月由正转负；1Q22 CXO 产业链财报营收增速 71%，小分子 CDMO 同比增长 101%；根据全球医疗健康投融资、在建工程和全年营收增速预测判断，1Q22 大概率为 CXO 阶段性景气高点。 风险提示：疫情恶化风险；行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 新兴产业 4 月景气追踪及前瞻：综评 ..................................................................................................................... 5 新兴产业 4 月景气追踪及前瞻：分产业链 .............................................................................................................. 9 新能源：锂电高位走平，光伏、风电景气爬坡................................................................................................. 9 锂电-新能源车产业链 .............................................................................................................................. 9 光伏-绿电产业链 .................................................................................................................................... 11 风电-绿电产业链 ................................................................................................................................... 14 TMT：数字基建高位走平，半导体景气下行，元宇宙有筑底迹象................................................................... 17 半导体产业链 ........................................................................................................................................ 17 数字基建产业链 ........