工程机械行业点评报告：4月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期边际改善

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业点评 工程机械行业 报告日期：2022 年 5 月 11 日 4 月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期边际改善 ──工程机械行业点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜工程机械｜ 事件 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年 4 月纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售挖掘机 24534 台。其中国内销量 16032 台，出口 8502 台。 投资要点 ❑ 2022 年 4 月挖机销量下降 47%，降幅较 3 月收窄 5.8pct；出口同比增长 55% 2022 年 4 月挖掘机销量 24534 台，同比下降 47%，降幅环比 3 月收窄 5.8pct。 其中国内销售 16032 台，同比下降 61%，降幅环比 3 月收窄 2.6pct；出口 8502 台，同比增长 55%，继续维持高增长。 2022 年 1-4 月挖掘机销量 101689 台，同比下降 41%，其中国内市场销售 67922台，同比下降 62%；出口销量 33787 台，同比增长 79%。 预计 2022 年挖机销量 30.9 万台，同比下降 10%。其中国内销售 20.6 万台，同比下降 25%，出口销售 10.3 万台，同比增长 79%。 ❑ 2022 年 4 月小挖销量占比上升 6.1pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢 2022 年 4 月国内市场小挖销量为 10696 台，同比下降 57%，销量占比 67%，同比上升 6.1pct；中挖销量为 3534 台，同比下滑 70%，销量占比 22%，同比下降6.5pct；大挖销量 1802 台，同比下滑 60%，销量占比 11%，同比提升 0.1pct。 2022 年 1-4 月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关，中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为 45455 台，同比下降 51%，销量占比 67%，同比上升 6.7pct；中挖销量为 15415 台，同比下滑 66%，销量占比 23%，同比下降 6.4pct；大挖销量 7052 台，同比下滑 58%，销量占比 10%，同比下降 0.3pct。 ❑ 政策支持持续加码，基建投资前置持续发力，二季度行业需求将迎边际改善 4 月 26 日中央财经委员会会议指出，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系；4 月 29 日，中共中央政治局会议指出，要发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。中国中铁一季度新签订单同比增长 84%，其中基建订单同比增长 94%。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。 ❑ 挖机 4 月出口持续高增长，若今年出口增长 50%，可对冲国内销量 25%下滑 1-4 月出口 33787 台，同比增长 79%。挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 56%，2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。 如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-10%），若挖掘机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 25%的下滑。 ❑ 三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 ❑ 投资建议 持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。 ❑ 风险提示 基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。 [table_invest] 细分行业评级 工程机械 看好 [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李锋 执业证书号：S1230517080001 lifeng1@stocke.com.cn 联系人：胡飘 [table_stktrend] hupiao@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《3 月挖掘机销量降幅扩大；“稳增长”二季度将边际改善》 《2 月挖掘机国内销量降幅大幅收窄，出口持续高增长》 《1 月挖掘机降幅收窄、出口超预期，“稳增长”下预期边际改善》 《2021 年挖掘机销量增长 5%；专项债提前、重大项目开工，预期边际改善》 《挖掘机 11 月出口继续高增长；降准、稳增长，预期边际改善》 《10 月挖掘机出口再创单月新高；国内挖掘机下游需求短期承压》 《9 月挖掘机出口创单月新高、小挖占比回升；四季度需求有望边际改善》 《挖掘机 8 月出口大增、大挖占比提升；四季度需求有望边际改善》 《挖掘机 7 月销量小幅下滑；持续推荐强阿尔法属性的龙头》 《挖掘机 6 月销量好于市场预期；持续推荐强阿尔法属性的龙头》 《挖掘机 5 月销量符合预期；两大龙头三一、徐工增速领先行业》 股票报告网 [table_page] 行业点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：工程机械行业重点公司盈利预测 表 1：工程机械行业重点公司盈利预测（标注*公司为浙商证券预测，其余为 Wind 一致预期） 代码 公司 市值 （亿元） 股价（元） 2021 EPS 2022 EPS(E) 2023 EPS(E) 2021 PE 2022 PE 2023 PE PB（MRQ） 600031 *三一重工 1,376 16.20 1.43 1.44 1.69 11 11 10 2.1 601100 *恒立液压 609 46.62 2.06 2.20 2.50 23 21 19 6.3 603338 *浙江鼎力 224 44.15 1.82 2.60 3.50 24 17 13 0.9 000157 *中联重科 502 5.78 0.74 0.70 0.80 8 8 7 0.9 000425 *徐工机械 387 4.94 0.71 0.84 0.92 7 6 5 1.0 600984 *建设机械 70 7.21 0.39 0.36 0.85 19 20 8 1.2 603638 艾迪精密 154 18.30 0.56 0.76 - 33 24 - 5.3 600761 *安徽合力 72 9.79 0.86 1.17 1.43 11 8 7 1.2 603298 *杭叉集团 125 14.44 1.05 1.19 1.35 14 12 11 2.2 600528 *中铁工业 183 8.24 0.78 0.94 1.11 11 9