“隐秘的角落”：县域经济与县城基建

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2022 年 5 月 9 日 宏观专题 证券分析师 芦哲 姓名 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 “隐秘的角落”：县域经济与县城基建 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：5 月 6 日，中办、国办印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出“到 2025 年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展”。但目前市场对于我国县域经济和县城基建的基本情况仍了解较少，县城仿佛是中国经济里一块“隐秘的角落”。我们基于大量数据描摹县域经济的基本面貌，发现 1495个县城（不含县级市）城镇化率不及全国水平的一半，约八成人口仍在农村，近 10年来县城城镇化和市政建设均近乎停滞。停滞多年的县城城镇化和基建正待重启！  中国县域经济图鉴：（1）我国有多少个县？2020 年有 2844 个县级区划，1429 个县城（县+县级市），388 个县级市，新型城镇化县城的概念包括县级市、县和自治县。（2）我国县城有多少人口？县和县级市的常住总人口 7.61 亿，占全国人口的54%，县级市的平均人口规模是县的两倍。多少人口从县城流出？1.5 亿人口从全国近 1900 个县城流出；一般县城，每 5 个人里就有一个人走出县外；县级市，大约每 10 个人里有一个人外流。（3）县城创造了多少 GDP？近 1900 县城创造全国38%的 GDP；县级市的平均经济体量是县城的三倍；从县域 GDP 占全省 GDP 的比例来看，中西部占比更高，高指标省份大致呈现出“环湖北分布”的特点。（4）县级政府的财政收入和支出有多少？地方财力的 4 成，地方支出的 5 成；县城支出责任重，但财力轻。  失落的城镇化，减速的基建：（1）2019 年县和县级市的基建投资合计 4584.7 亿，占全部市政投资的 19.8%。从市政投资的规模来看，平均每个县级市为 4.3 亿元，而一般县城仅为 2.1 亿，是县级市的一半左右。（2）县城的市政建设投资对财政资金的依赖更高，自筹资金较低，反映出筹资渠道受限制大。（3）县城的城镇化水平如何？近 1900 县城的城镇化率仅为 24.2%。一般县城有约八成人口仍在农村，城镇化率不及全国一半，城镇化发展速度近乎停滞；县级市城镇化率是一般县城的1.5 倍左右。  以县城为载体的城镇化：（1）哪些项目是重点？七个方面的项目可总结为四个方向：交通、安全设施、城市更新、数字基建。（2）如何筹资？一是财政支持，中央财政直达机制和地方政府专项债；二是商业银行和政策性金融机构的贷款投放；三是企业债券，“支持符合条件的企业发行县城新型城镇化建设专项企业债券”；四是PPP 模式；五是基础设施 REITs。 宏观专题 2 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  风险提示： 城镇化政策发生变化；稳增长政策力度不及预期；疫情形势发生较大变化。 宏观专题 3 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. “隐秘的角落”：中国县城经济图鉴 ................................................................................ 5 1.1. 乡关何处：县域人口知多少？ ........................................................................... 5 1.2. 县城经济哪家强？ ............................................................................................ 6 2. 失落的城镇化，减速的基建 ........................................................................................ 7 2.1. 县城基建的现状如何？...................................................................................... 7 2.2. 市政基建投资与城镇化同步失速 ........................................................................ 9 3. 以县城为载体的城镇化如何推进？ ............................................................................ 10 4. 风险提示 .................................................................................................................. 13 宏观专题 4 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：2020 年我国县级区划组成（个）........................................................................... 5 图 2：2002-2020 年我国县级区划数量演变 ..................................................................... 5 图 3：县域 GDP 与全省 GDP ......................................................................