4月外贸数据点评：疫情对进出口抑制加大，未来2月有望改善

1001201401601802002202401031051071091111131151172021/042021/092022/02中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-05-09 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 疫情对进出口抑制加大，未来 2 月有望改善 ——4 月外贸数据点评 摘要： 事件; 中国 4 月出口(以美元计)同比增长 3.9%，预期 5.3%，前值 14.7%；进口增长0.0%，预期降 2.5%，前值降 0.1%；贸易顺差 511.2 亿美元，前值 473.8 亿美元。 点评： 1）国内疫情及基数效应使得 4 月出口增速大幅回落。随着国内疫情缓解，预计未来2 个月我国出口增速会有所回升。4 月份我国以美元计价的出口金额同比增长 3.9%，略低于预期值 5.3%，大幅低于 3 月同比增速 14.7%。出口同比增速大幅回落与去年同期基数较高有关（环比增长 9.4%）。环比来看，4 月出口金额较 3 月减少 0.9%，弱于2004-2021 年间 4 月出口环比增速的中位数 4.9%，这与国内疫情对出口的抑制有关。从重点出口商品来看，手机、自动数据处理设备、集成电路、汽车等商品的出口增速均出现显著回落。从分地区数据来看，我国对主要地区的出口增速均出现明显回落。5 月以来上海疫情趋势性缓解，上海市也从 3 月下旬开始逐步推动复工复产。随着疫情缓解，全国物流也持续改善。预计 5 月份国内疫情对出口的抑制明显缓解，6 月份疫情对出口的抑制基本消除。中长期来看，随着海外供应链的修复，我国出口供应链优势会有所减弱。当然，这个过程不会很快，我国出口增速的回落会相对缓慢。 2）4 月份进口金额明显受到疫情抑制。随着国内疫情缓解，预计未来 2 个月我国进口增速会有所回升。4 月份我国以美元计价的进口金额同比持平，好于预期值-2.5%，与 3 月同比增速-0.1%大体持平。3 月份进口金额同比增速较低与基数较高有关；而 4 月份进口同比增速较低与国内疫情影响有关。环比来看，4 月份进口金额较3 月份减少 2.7%，增速明显低于 2004-2021 年间环比增速的中位值-0.7%。未来 2 个月国内疫情将逐步缓解，国内需求也将显著修复，这将带动我国进口增速有所回升。中期来看，随着稳增长政策加大，预计下半年国内经济趋于改善，这对我国进口金额构成支撑。预计下半年我国进口金额同比增速大体保持稳定。 3）4 月份我国贸易顺差略有增加，预计未来 2 个月大体保持稳定。4 月份我国贸易顺差为 511.2 亿美元，略高于前值 473.8 亿美元，明显高于去年同期(408.8 亿美元)。未来 2 个月我国出口和进口均会随着疫情缓解而改善，预计贸易顺差大体保持稳定。 风险因子：国内疫情恶化，海外地缘政治不确定性加大 4 月出口金额较 3 月环比减少 0.9%，国内疫情使得出口金额逆季节性回落；再加上去年同期出口异常高，4 月份出口同比增速大幅回落至 3.9%。4 月份进口金额较 3月环比减少 2.7%，同比持平，明显受到疫情抑制。随着国内疫情缓解，预计未来 2个月我国出口与进口增速均会有所回升。4 月份我国贸易顺差为 511.2 亿美元，略高于前值 473.8 亿美元，预计未来 2 个月大体保持稳定。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 6 一、出口 4 月份我国出口增速大幅回落，部分因为国内疫情影响，部分因为去年同期基数较高。4月份我国以美元计价的出口金额同比增长3.9%，略低于预期值5.3%，大幅低于 3 月同比增速 14.7%。出口同比增速大幅回落与去年同期基数较高有关（环比增长 9.4%）。环比来看，4 月出口金额较 3 月减少 0.9%，弱于 2004-2021年间 4 月出口环比增速的中位数 4.9%，这与国内疫情对出口的抑制有关。从重点出口商品来看，手机、自动数据处理设备、集成电路、汽车等商品的出口增速均出现显著回落。从分地区数据来看，我国对主要地区的出口增速均出现明显回落。 图表1： 出口金额(美元计价)同比增速 图表2： 出口金额与数量当月同比(2021 年为两年平均增速) 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 历年 4 月出口金额相对于 3 月的环比增速 资料来源：Wind 中信期货研究部 -20-100102030405060702019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02出口金额:美元:累计同比出口金额:当月同比-15-10-505101520252019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02我国出口金额(美元)当月同比增速(2021年为两年平均增速)出口数量指数:当月同比(2021年为两年平均增速)-1.4%16.7%9.2%1.9%7.0%2.3%-1.5%2.7%10.9%22.0%7.5%-0.8%14.4%-2.3%8.1%9.4%-0.9%-5%0%5%10%15%20%25%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022历年4月出口金额相对于3月的环比增速 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表4： 部分重点商品的出口金额(以美元记)当月同比增速及其相对于前值的变化 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 我国对各国（地区）的出口金额（美元）当月同比增速及其变化 资料来源：Wind 中信期货研究部 往前看，随着国内疫情缓解，预计未来 2 个月我国出口增速会有所回升。中长期来看，随着海外供应的逐步恢复，我国出口增速趋于缓慢回落。5 月以来上海疫情趋势性缓解，上海市也从 3 月下旬开始逐步推动复工复产。随着疫情缓解，全国物流也持续改善。预计 5 月份国内疫情对出口的抑制明显缓解，6 月份疫情对出口的抑制基本消除。中长期来看，随着海外供应链的修复，我国出口供应链优势会有所减弱。当然，这个过程不会很快，我国出口增速的回落会相对缓慢。 -0.2-4.921.3-5.1-7.31.5-5.3-0.29.81.90.9-2.7-25-20-15-10-50510152025机电产品高新技术产品农产品自动数据处理设备手机集成电