奥特维(688516)光伏设备完成全矩阵布局，键合设备斩获半导体封测订单

上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 电力设备 2022 年 05 月 09 日 奥特维 (688516) ——光伏设备完成全矩阵布局，键合设备斩获半导体封测订单 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点：  国内串焊机设备龙头，光伏、半导体、锂电业务快速拓展。串焊机位于组件制造环节，用于在电池片之间焊接互连焊带形成电池串。串焊机是从电池片到组件的核心设备，设备价值量占组件生产线设备投资额的 30%-40%。奥特维是国内串焊机设备龙头，客户包括众多行业知名企业，TOP5 组件企业隆基股份、晶科能源、晶澳太阳能、阿特斯阳光和天合光能实现全覆盖。2022 年一季度营收和归母净利润分别为 6.25 亿元和 1.07 亿元，同比增长 70%和 109%，保持高增。截止 2021 年 12 月 31 日，公司在手订单 42.56 亿元（含税），同比增长 77.41%，2022 年一季度新签订单 14.40 亿元，同比增长 85%，公司未来业绩有有力保障。2022 年公司拟募集资金 5.3 亿元，用于 TOPCon 电池设备、半导体封装测试核心设备、半导体封装测试核心设备，定向增发多点布局。  光伏业务：串焊机技术领先，单晶炉迎来突破。公司现有产品快速迭代、前瞻性布局新产品。2021 年公司围绕着 TOPCon、HJT 等新型电池片工艺，成功开发出 SMBB 超细焊丝多主栅串焊机，已获得知名光伏企业大额订单，进一步稳固公司串焊机的细分市场地位。随着新型、高效电池片的规模提升、新的组件工艺的应用，公司技术领先和研发实力将助力公司串焊机销售规模和毛利率实现进一步提升。通过收购无锡松瓷，公司进入单晶炉领域。SC1600 型号单晶炉产品性能达到行业先进水平。单晶炉是硅片制造核心设备，市场空间广阔。公司单晶炉产品已接连获得宇泽半导体、晶科能源大额订单，具备市场竞争力，未来有望成为新的业绩增长点。  半导体业务：键合机国产化替代空间广阔。国内键合机市场需求旺盛，但长期以来被海外企业垄断，国产替代需求迫切。公司自 2018 年开始立项研发半导体键合机，先后攻克了超声应用、压力控制、焊丝检测、拉力检测等技术难题。经过三年的研发，于 2021 年初成功推出高端铝线键合机产品。2021 年 11 月 29 日，公司首获无锡得力芯的铝线键合机订单，实现了在半导体产业链设备的开端。2022 年 4 月 6 日，公司宣布获得半导体封测头部客户富通微电的批量订单。预期未来键合机业务将进一步提升，国产化替代空间广阔。  首次覆盖给予“买入”评级。预计公司 22-24 年归母净利润分别为 5.53、7.72、10.35 亿元，公司当前股价对应 22-24 年市盈率分别为 39X、28X、21X，可比公司 22-24 年平均PE 分别为 44X、31X、22X。考虑到公司作为串焊机龙头，前瞻布局新技术路线，享有先发优势，收购松瓷机电，完善光伏设备领域布局；同时，公司新拓展半导体键合机业务，已收获国内龙头封测厂批量订单，在国内键合机市场被海外企业主导的背景下实现国产突破，建议给予公司 10%行业可比公司平均估值溢价，对应 2022 年 49 倍 PE，对应 269亿市值，较当前市值有 26%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：光伏行业景气度不及预期风险；下游晶圆厂投资周期波动风险；原材料波动风险；下游行业技术发展缓慢甚至停滞风险；再融资进展不及预期风险（根据科创板股票再融资披露网站，截止 22/05/09，审核状态为通过）。 市场数据： 2022 年 05 月 06 日 收盘价（元） 215.8 一年内最高/ 最低（元） 269.88/71.35 市净率 13.9 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 10934 上证指数/深证成指 3001.56/10809.88 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 15.49 资产负债率% 69.20 总股本/ 流通 A 股（百万） 99/51 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 张婧玮 A0230122010001 zhangjw@swsresearch.com 联系人 张婧玮 (8621)23297818×转 zhangjw@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,047 625 3,277 4,483 5,702 同比增长率（%） 78.9 70.3 60.1 36.8 27.2 归母净利润（百万元） 371 107 553 772 1,035 同比增长率（%） 138.6 109.5 49.2 39.6 34.0 每股收益（元/股） 3.76 1.08 5.60 7.83 10.49 毛利率（%） 37.7 38.6 38.3 37.8 37.1 ROE（%） . . . . . 市盈率 57 39 28 21 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 05-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-1001-1002-1003-1004-10-100%0%100%200%300%（收益率）奥特维沪深300指数股票报告网 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 47 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 预计公司 22-24 年归母净利润分别为 5.53、7.72、10.35 亿元，公司当前股价对应 22-24 年市盈率分别为 39X、28X、21X，可比公司 22-24 年平均 PE 分别为 44X、31X、22X。考虑到公司作为串焊机龙头，前瞻布局新技术路线，享有先发优势，收购松瓷机电，完善光伏设备领域布局；同时，公司积极拓展半导体键合机业务，已收获国内龙头封测厂批量订单，在国内键合机市场被海外企业主导的背景下实现国产突破，建议给予公司 10%行业可比公司平均估值溢价，对应 2022 年 49 倍 PE，对应 269 亿市值，较当前市值有 26%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。 关键假设点 奥特维主营业务分为 1、光伏设备 2、锂电设备 3、半导体设备。 光伏设备：一方面，在组件设备不断迭代，扩产与技术进步的双重催化下，组件设备需求旺盛，公司前瞻布局新工艺满足新需求，具备先发优势，另一方面公司收购松瓷机电，进入单晶炉领域，打开成长第二曲线。