煤炭行业周报：大秦线检修结束，发运倒挂叠加旺季预期，预计煤价短期震荡

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/ 煤炭开采 2025 年 10 月 27 日 大秦线检修结束，发运倒挂叠加旺季预期，预计煤价短期震荡 看好 ——煤炭行业周报（2025.10.20-2025.10.26） 相关研究 - 证券分析师 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 (8621)23297818× shijy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 动力煤方面，截至 10 月 24 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、 Q5500 动力煤现货价收报 592、675、770 元/吨，较 10 月 17 日分别上涨 14、18、22元/吨。供给端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 169.73 万吨，环比上周增加 20.59 万吨、增幅 13.8%、同比下降 7.39%。大秦铁路仍在检修，同时，中央安全生产考核巡查组将于下月全面进驻，主产区安监形势趋于严峻，进一步强化市场对供给收紧的预期。需求端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调出量 170.14万吨，环比上周下降 0.89 万吨，降幅 0.52%，同比下降 0.96%；本周五港口库存为2398.9 万吨，环比上周增加 16.9 万吨，增幅 0.71%，同比下降 4.87%。近期全国大范围降温，特别是北方地区取暖负荷有所显现，提振能源采购需求。展望后市，运费上涨带来发运倒挂，安监趋严与冬季取暖旺季需求叠加，预计动力煤价格仍具上行动力。炼焦煤方面，据钢之家，截至 10 月 24 日，山西安泽低硫主焦出厂价 1600 元/吨，较上周上涨 40 元/吨。供给端，山西等主产地受事故后续影响及产能核查等因素干扰，整体供应维持偏紧态势。据我的钢铁网，523 家样本矿山本周精煤库存 190 万吨，环比上周减少 16 万吨、降幅 8%，同比降 34.77%；需求端，据我的钢铁网，截至 10 月 24 日，247 家主要钢企日均铁水产量 239.85 万吨，环比上周下降 1.04 万吨/日。我们重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；此外，建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际。 重要信息回顾： ⚫ 疆煤产业链：今年 1-9 月，新疆铁路疆煤外运量达 7028.86 万吨，同比增长 7.8%。新疆铁路部门充分利用兰新铁路、临哈铁路、格库铁路“一主两辅”通道能力，加大运输力度，提升疆煤外运保障能力。据新疆煤炭交易中心，10 月 24 日，吉木萨尔县 4900 大卡沫煤坑口价 130 元/吨，环比持平；巴里坤县 5200 大卡沫煤坑口价 215 元/吨，环比持平。 ⚫ 本周日耗下降、电厂库存增加：据同花顺金融数据，截至 10 月 24 日，六大发电集团库存量 1391 万吨，环比上升 2.2 万吨，涨幅 0.16%；本周平均日耗 78 万吨/天，环比下降5.03 万吨/天，降幅 6.02%；可用天数 18 天，环比上周增长 1.1 天。 ⚫ 供需博弈，国际油价上涨：据伦敦国际石油交易所，截至 10 月 24 日，布伦特原油期货结算价 65.94 美元/桶，环比上周上涨 4.65 美元/桶，涨幅 7.59%。 ⚫ 非电库存：华东港口库存增加、广州港库存减少：截至 10 月 24 日，据中国煤炭市场网，华东港口库存 650 万吨，环比上周增加 25 万吨，涨幅 4.0%。据广州华南煤炭交易中心，截至 10 月 24 日，广州港库存 250.3 万吨，环比减少 11 万吨，同比减少 33 万吨。 ⚫ 国内沿海运费、国际运费均上涨：据秦皇岛煤炭网，截至 10 月 24 日，本周国内主要航线平均海运费报收 46.37 元/吨，环比上周上涨 3.32 元/吨，升幅 7.7%。据中国煤炭市场网，至 10 月 23 日，印尼南加至宁波煤炭运价为 10.31 美元/吨，环比上涨 0.1 美元/吨，涨幅 1%。 ⚫ 风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．近期行业政策及动态 .................................................... 4 2．产地动力煤价环比上涨、焦煤价稳中有涨 .................... 5 3．国际油价上涨 .............................................................. 6 4．环渤海港口库存环比上升 ............................................. 7 5．国内沿海运费环比上涨 ................................................ 8 6．重点公司估值表 ........................................................... 9 7．风险提示 ..................................................................... 9 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：产地动力煤价格（元/吨） ........................................................................... 5 图 2：动力煤价格指数（元/吨） ........................................................................... 5 图 3：产地炼焦煤价格（元/吨） ........................................................................... 6 图 4：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） ............................................................ 6 图 5：国际油价与国际国内煤价（原始单位） .........................