电力设备行业：如何看待锂电池的竞争模式，探究格局发展？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电力设备 如何看待锂电池的竞争模式，探究格局发展？ [Table_Summary] 报告摘要 汽车智能化奠定高能量密度为电池终局方向。汽车智能化是趋势，也就奠定电池终局方向是高能量密度，或三元或多元或新元素电池。如果汽车智能化趋势是不变的，那么电动车电池作为“心脏”功能，必然需要提供足够的电量。汽车不像手机可以静态充电使用+也不可无限堆叠电池用重量（电池质量大，会损失续航里程）换电容量，假设未来汽车智能化功能需要损耗 50%的电量，按照当前的续航里程打半折，续航里程在 300 公里左右，这就与作为车属性从导入期到爆发期的逻辑基点相反，我们认为，未来主流场景的电池终局的发展趋势是高能量密度。 锂电企业从“忍能”两条线寻求生存空间，寡头企业 Q2 提价意愿不会积极，逆境扩张市占率，形成雪球效应。对于锂电企业而言，“能线”代表技术创新带动的向上空间，“忍线”代表成本下降驱动的向下空间，中间则为企业的生存空间。在现有技术体系下，行业“能线”的天花板已经能够看见（除非另辟蹊径，创新出新元素电池突破行业“能线”天花板），企业技术差距不太大的情况下比拼的就是“忍线”的向下程度，生存空间就比同类企业大，所以当前阶段下，成本为王，以规模+良率等形成雪球效应。 能线：技术迭代进程放缓，锂元素电池行业“能线”上限可见。奠定锂金属元素之后，产业进程围绕此分支进行多种金属元素的混合使用，于是演化出三元电池，同时在单颗电池的物理形态（液态电池和固态电池）、形状和电池的排列顺序不断试验，得出最优解，结合这个去理解圆柱电池、方形电池、软包电池等。随着电池不断拓展下游应用领域，结合汽车底盘存放电池的空间，又演化出电池包的组合和微技术的诞生，比如 CTP 等等。新元素电池开辟之前，现有体系下制造业产业化进程越成熟，技术迭代进程也就随之放缓，锂元素体系下行业“能线”上限可见，企业“能线”的高低取决于理论衡量值与自己的产业化产品衡量值的差值，差值越小说明企业的上限就越高。 忍线：在“能线”提升空间不大的情况下，企业应该试图去降低自己的“忍线”，换言之制造业应该降低成本，释放生存空间的弹性。这就引发一个问题，一体化布局就成为行业老生常谈的话 走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《成本使毛利率短期下滑，电池企业盈利或迎改善》--2022/05/02 《产品提价，成本传导，或度过至暗时刻》--2022/05/01 《2021 年业绩符合预期，动力业务正高速增长》--2022/04/26 [Table_Author] 证券分析师：李帅华 电话：010-88695231 E-MAIL：lish@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521070002 联系人：王兴网 E-MAIL：wangxingwang@tpyzq.com (25%)(8%)10%27%44%62%21/5/621/7/621/9/621/11/622/1/622/3/6电力设备沪深300[Table_Message] 2022-05-09 行业深度报告 看好/首次 电力设备 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 股票报告网 行业深度报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 题，我们知道一体化布局能够有效地降低成本，那么一体化是否适合每一个企业？是否每一个企业的最优解都是简单套用的 100%一体化程度？是否在同一阶段应该同时对多个环节一体化还是逐步渗透一个一个环节进而形成一体化？（在对应章节有详细讨论） 总结：我们认为锂电池寡头企业提价意愿不会积极，短期毛利率和业绩继续承压，从本文思路去看并不会削弱其核心竞争力，仍坚定看好。分以下情况： 1、顺周期条件下：1）需求旺盛+盈利空间正常，寡头企业和非寡头企业共同享受行业爆发的红利，寡头企业有所作为空间较小；2）需求旺盛+盈利空间小（被上游原材料挤压），寡头企业和非寡头企业共同享受行业爆发带来的规模红利，在利润端寡头公司初期会有一定的策略，因为寡头公司“忍能”线之间的生存空间比其他公司要大，原材料价格暴涨导致行业生存空间收窄且在寡头可接受范围内，不会去积极主动提价，去增强未来竞争对手与自身竞争的能力。中后期，当原材料价格继续暴涨超出生存空间收窄可接受范围内，那么寡头企业会跟随行业向下游传导价格。 2、逆周期条件下：需求衰退，行业内各企业为了能够把扩张后产能所生产的产量销售出去，会引发价格战，寡头企业引领行业价格下降，并且在逆境中扩张产能，从而扩张市场份额，进而巩固自身地位。逆周期与顺周期情况不同，逆周期条件下中小企业会产生资金流断裂等问题，可能会被迫退出行业，寡头企业的格局进一步向好，在下一轮行业爆发期将迎来巨大弹性。 给予锂电行业“增持”评级，重点推荐宁德时代、亿纬锂能等。 风险提示：锂资源价格继续大幅上涨，对电池企业盈利产生冲击；新能源汽车价格上涨，对销量产生冲击；新技术进步加速，对现有电化学体系产生冲击。 股票报告网 行业深度报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 汽车智能化是趋势，奠定电池高能量密度方向 ......................................................................... 5 1.1 企业的生命周期曲线理论 ............................................................................................................... 5 1.2 汽车智能化奠定高能量密度为电池终局方向 ............................................................................... 5 二、 锂电企业从“忍能”两条线中扩张护城河 ................................................................................. 7 三、 能线：新技术迭代，抬升上限 ..................................................................................................... 8 3.1 锂电池技术迭代缓慢，触及“能线”上限 ................................................................................... 8 3.2 技术进步仍能抬升自身“能线”上限 ...