受疫情影响业绩承压，静待疫情缓解及海外元视觉平台落地

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评[Table_StockAndRank]视觉中国(000681.SZ)投资评级上次评级[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：+86 17317141123邮箱： fengcuiting@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]视觉中国（000681.SZ）：受疫情影响业绩承压，静待疫情缓解及海外元视觉平台落地[Table_ReportDate]2022 年 05 月 04 日[Table_Summary]事件：视觉中国（000681.SZ）于 2022 年 4 月 29 日发布 2021 年全年业绩报告及 2022 年第一季度业绩报告，受疫情影响短期业绩承压。公司 21年实现营收 6.57 亿元，同比增长 15.22%，归母净利润 1.53 亿元，同比增长 8.00%。2022 年 Q1 实现营收 1.55 亿元，同比增长 11.79%；归母净利润 0.31 亿元，同比下降 26.48%。点评：“视觉+”战略巩固大中型客户，长尾用户市占率进一步上升。2021年视觉中国在数字版权交易业务方面新签约的客户数量持续保持增长持续增长，公司直接签约客户数超过 23,000 家，同比增长超过 35%；通过公司互联网平台触达长尾用户数量达到 200 万，较 2020 年同比增长超过 40%。此外，视觉中国通过布局音视频交易与创意工具平台全面覆盖中小企业和长尾市场，公司进行战略投资的视频素材交易平台光厂创意月均独立访客近 300 万，视频素材数量超过 300 万，2021年全年销售额超过 1.1 亿元，同比增长近 70%。加强面向 B 端客户的数字版权交易平台建设。针对 KA 大客户，“视觉+”是核心增长战略，21 年党政机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为 37%、28%、21%、14%；针对小微企业与个人长尾市场，公司继续通过开放平台强化同互联网平台的战略合作，提升优质正版内容触达用户的深度和广度。2021 年公司通过互联网平台触达长尾用户数近 200 万，同比增长 40%。启动“区块链+”，推出数字艺术交易平台—元视觉艺术网。公司建设基于区块链智能合约技术服务 C 端用户的数字艺术交易平台，并通过区块链技术为作品生成唯一数字凭证，实现不可分拆、不可复制、不可篡改，进一步保护其作品数字版权。公司推出基于联盟链的数字艺术交易平台——元视觉艺术网，元视觉使用的是国内首个可自我控制的联盟链长安链，拥有可自我控制的区块链专用加速芯片，每秒处理交易数达 10 万笔以上，可为数字艺术交易相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、交易变现等多种场景赋能。受疫情影响，短期盈利能力承压。公司 2021 年毛利率 55.80%，同比下降 12.15pct，净利率 23.5%，同比下降 5.65pct。其中公司主营业务视觉内容与服务毛利率为 55.59%，同比下降 7.68pct，2021 年公司视觉内容与服务成本大幅上升，主要系内容成本、项目执行成本与广告服务费成本与 2020 年相比增长 39.61%。2022 年 Q1 毛利率 60.83%，同比下降 1.17pct，净利率 19.70%，同比下降 35.26pct，由于疫情持续扩散蔓延，业绩增速低于预期，特别是海外市场受疫情影响较大，请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2预计到 2022 年下半年有所回升。投资建议：2021 年增长低于预期，传统素材业务收入新签的协议有所下降，其中海外市场受疫情影响较大，预计 2022 年下半年可消化影响；元视觉平台在 2022 年 Q1 实现销售额超过 1000 万元，与超过 41 名艺术家、版权 IP 合作机构建立合作，共发售原创数字艺术作品 126 件。元视觉目前拥有超过 4 亿张可供授权的图片、3000 万条视频和音乐素材，是全球最大的同类数字内容平台之一。海外数字艺术交易平台 Vault正在筹建中，旨在为全球创作者打造服务的社区与交易平台，未来将基于以太坊区块链开展交易，用户使用以太币交易数字藏品。公司近期受疫情影响业绩承压，但在国内行业内仍处于领先地位，静待疫情回暖以海外元视觉平台落地。风险提示：疫情影响超预期、行业竞争激烈、监管政策风险、平台上线或上线后表现不及预期等风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目 录财务分析................................................................................................................................................ 4风险因素.............................................................................................................................................. 10图 目 录图 1：视觉中国 2017-2021 年营业收入及同比增速.................................................................4图 2：视觉中国 2019Q1-2022Q1 年营业收入及同比增速..........................................................4图 3：视觉中国 2017-2021 年、2021Q1 与 2022Q1 归母净利润及增速..................................... 5图 4：视觉中国 2019Q1-2022Q1 归母净利润及增速................................................................. 5图 5：视觉中国 2017-2021 年毛利率与净利率........................................................................ 6图 6：视觉中国 2019 年 Q1-2022 年 Q1 毛利率与净利率..........................................................7图 7：视觉中国 2017-2021 年费用率...............................................................................