公司首次覆盖报告：消费产业航母，置顶东方生活美学启航

消费产业航母，置顶东方生活美学启航 [Table_CoverStock] —豫园股份(600655)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 20 日 [Table_CoverAuthor] 姜文镪 新消费行业首席分析师 骆峥 新消费行业分析师 蔡昕妤 商贸零售行业分析师 S1500524120004 S1500525020001 S1500523060001 jiangwenqiang@cindasc.com luozheng1@cindasc.com caixinyu@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 豫园股份(600655) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 5.81 52 周内股价波动区间(元) 4.94-6.95 最近一月涨跌幅(％) 2.65 总股本(亿股) 38.97 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 226.41 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 消费产业航母，置顶东方生活美学启航 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 20 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 豫园股份是平台型消费产业公司，业务布局丰富。豫园股份是针对消费领域多元化发展的平台型企业，业务涵盖珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表、美丽健康以及复合功能地产等板块。公司以“为全球家庭客户智造快乐生活”为使命，持续深化“东方生活美学”置顶战略，积极拥抱消费结构调整和国潮新趋势，打造面向家庭消费的产业集群。 黄金珠宝行业乘金价东风，精品金饰引领消费潮流。我国黄金珠宝行业近年乘金价东风，整体进入景气上行阶段；2024 年金价急涨至高位，引起观望情绪，故终端需求有所承压，但我们预计随着金价企稳，观望情绪有望消化。消费趋势方面，黄金品类消费需求场景正在变化，传统婚庆需求弱化，悦己等日常需求蓬勃发展，背后是“悦己、国潮、祈福”等精神层面追求的兴起。工艺升级叠加设计思路创新推动黄金首饰结构性升级，其中古法金融合传统工艺与文化价值，正成为黄金消费市场重要增长点。 珠宝时尚业务稳立潮头，多品牌全渠道构筑竞争壁垒。公司黄金珠宝业务以“老庙”、“亚一”为主力品牌，截至 2024 年底连锁网点合计达 4615 家，渠道规模居行业前列，加盟为主、直营为辅，通过加盟模式快速拓展市场，并以直营网点强化品牌形象与核心区域管控。公司渠道管理优势主要体现在信息化体系方面，通过创新管理与数字化营销开拓线上渠道，基于全国战略布局和区域分级管理，优化珠宝加盟体系，提升智选门店数量，并升级会员系统，与抖音本地生活深度合作，联动全国 2700 多家直营、加盟店，推出多款引流产品，探索数字化营销新路径。产品端，公司围绕“古韵金”打造古法黄金产品，并以“好运文化”为核心打造差异化一口价黄金产品矩阵。此外，公司孵化了“东家金造”品牌布局高端黄金市场。 其他消费产业贯彻瘦身健体、拥轻合重、攻守平衡。（1）餐饮管理与服务：旗下拥有多个百年中华老字号及非遗项目等荣誉，如松鹤楼、南翔馒头店、上海老饭店等，短期侧重门店调优，长期来看或将以轻资产模式持续扩张。（2）食品、百货及工艺品：涵盖如意情、真尝家等品牌，未来或将重点推动老字号从技艺传承向创新驱动的现代化产业跨越，布局预制菜、食补等赛道。（3）时尚表业：营收规模相对稳定，盈利能力呈提升趋势，旗下“海鸥”、“上海”均是具备较高国民度的知名品牌，未来潜力可期。（4）物业开发与销售：近年营收规模与盈利能力有所承压，但公司优质项目储备充足，我们看好未来相关项目进入收获阶段贡献收入利润增量。 盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为4.6/12.6/20.7 亿元，PE 分别为 48.9X/18.0X/10.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：消费疲软、金价波动风险、渠道扩张不及预期、行业竞争加剧。 -20%-10%0%10%20%30%40%24/0824/1225/04豫园股份沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 58,147 46,924 50,771 55,763 61,365 增长率 YoY % 15.8% -19.3% 8.2% 9.8% 10.0% 归属母公司净利润(百万元) 2,024 125 463 1,259 2,070 增长率 YoY% -45.0% -93.8% 269.8% 171.8% 64.4% 毛利率% 14.1% 13.6% 13.5% 14.0% 14.6% 净资产收益率ROE% 5.6% 0.4% 1.3% 3.5% 5.5% EPS(摊薄)(元) 0.52 0.03 0.12 0.32 0.53 市盈率 P/E(倍) 11.19 180.76 48.87 17.98 10.94 市净率 P/B(倍) 0.62 0.64 0.63 0.62 0.60 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 08 月 19 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 投资聚焦 .............................................................................................................................................. 6 1. 豫园股份：平台型消费产业航母，理顺战略再出发 .................................................................. 6 1.1 公司概览：积极调整业务布局，深化“东方生活美学”置顶战略 ................................... 6 1.2 公司治理：复星系控股稳定，高管队伍消费产业履历丰富 ............................................... 9 1.3 公司战略：文化 IP 赋能产品，数字营销重构场景...........................................