量化市场观察：北上资金持续流入，波动率因子表现突出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 北上资金持续流入，波动率因子表现突出 ——量化市场观察 2022 年 4 月 24 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 研究助理 贺争盛 电话：18768114667 邮箱：hezhsh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121070099 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料、银行和交通运输。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为 14.53%，夏普比率为 0.65，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.81%，信息比率为 0.93。2021 年以来的累积超额收益率达到 12.96%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-5.65%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益-4.50%，其中，食品饮料行业本周涨跌幅排名靠前，下跌 1.75%，其涨跌幅在 30 个行业中排在第 3 位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略微上升，达到 51.13%。具体来说，择时指标在电子、机械、家电、通信和国防军工等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金整体小幅流入，不同类型持仓机构纷纷买入，银行类资金净流入 11.03 亿元，券商类资金净流入 53.37 亿，其中外资券商净流入 53.12 亿，内资券商净流入 0.25 亿。上周北上资金持仓收益率为-4.71%，略低于沪深 300 的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为-4.87%，略低于银行类资金的-4.67%。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为波动率、技术和市值因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为波动率、技术和价值因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为波动率、技术和质量因子。量化选股因子在中证 500 的整体表现好于在沪深 300 的表现。另外，波动率和技术因子表现亮眼，在全部 A 股、中证500 成分股和沪深 300 成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，波动率因子持续反弹，质量和技术因子表现较好，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益，一致预期和价值因子未能延续前期表现，市值和成长因子均在全部 A 股和中证 500 股票池表现较好。本周市场情绪较低，全面降准的如期而至未能阻止市场进一步下行，前期表现较好的周期上游和房地产板块领跌市场，然而北上资金连续两周逆势净流入，券商与银行渠道的北上资金均保持小幅流入趋势，北上重仓的消费和金融板块也显著跑赢市场。近期市场环境下，市场一致看好且走势稳定的低价股更受投资者青睐，价值、波动率和一致预期因子表现较好，综合考虑长期和短期的情况，我们认为价值、波动率和一致预期因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周正股价值和转债估值因子取得了显著的多空收益，其他因子表现一般。近期低估值正股对应的转债和低价格的转债受到市场关注，正股价值和转债估值因子的有效性较为稳定。我们我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：北上资金持续流入，波动率因子表现突出 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 8 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 9 2.3 有效择时指标跟踪 ........................................................