科技创新企业信用债融资研究

............ 1 一、科创企业信用债融资试点的背景与目标 ............... 1 二、科创企业信用债融资试点的意义 ..................... 2 （一）有利于落实国家创新驱动发展战略 ................. 2 （二）有利于应对国际科技竞争 ......................... 3 （三）有利于完善债券市场制度建设 ..................... 3 三、科创企业信用债融资试点可行性分析 ................. 4 （一）政策可行性 ..................................... 4 （二）法律可行性 ..................................... 5 （三）操作可行性 ..................................... 5 （四）可行性结论 ..................................... 6 ........ 7 一、科创企业信用债融资政策支持现状 ................... 7 二、科创企业信用债融资现状 ........................... 8 三、科创企业信用债融资面临的问题 .................... 11 ....... 13 一、科创企业信用债市场发展的国际经验 ................ 13 （一）国际科创企业信用债融资市场的发展 .............. 13 （二）国际科创企业信用债发行的经典案例 .............. 15 （三）国际科创企业信用债市场发展的可借鉴做法 ........ 23 二、注册制和信息披露制度的国内外经验 ................ 24 （一）国际经验——美国 .............................. 25 （二）国内经验——公司债 ............................ 26 三、中介机构选择的国内外经验 ........................ 27 （一）国际经验——中介机构选择 ...................... 27 （二）国内经验——取消强制评级 ...................... 28 ....................... 32 一、试点参与主体、制度创新及业务流程 ................ 32 （一）参与主体 ...................................... 32 （二）主要制度创新 .................................. 34 （三）业务环节 ...................................... 36 二、中长期目标制度建议 .............................. 39 （一）鼓励符合条件的金融机构提供做市服务 ............ 39 （二）培育私募基金等多层次科创债市场投资者 .......... 39 （三）丰富科创企业信用债本息偿付方式 ................ 39 （四）建议科创企业增加关于科创属性的信息披露内容 .... 40 ................... 41 一、知识产权相关创新产品 ............................ 41 （一）知识产权质押增信 .............................. 41 （二）知识产权入股质押（股权质押） .................. 43 （三）知识产权 ABS ................................. 43 （四）知识产权项目收益债券 .......................... 44 二、碳资产相关创新产品 .............................. 44 （一）碳排放权质押增信 .............................. 44 （二）碳债券 ........................................ 45 三、附转股条款的科创企业信用债产品 .................. 46 ... 48 一、 科创企业进行债券融资可能存在的风险 ............. 48 （一）市场风险 ...................................... 48 （二）信用风险 ...................................... 48 （三）操作风险 ...................................... 49 二、科创企业信用债融资试点风险防控措施 .............. 49 （一）应对发行利率偏高的措施 ........................ 49 （二）应对债券违约及其次生影响的措施 ................ 49 55 一、“实验”阶段 .................................... 55 （一）沙箱定义 ...................................... 55 （二）“实验”阶段概述 .............................. 56 （三）“实验”阶段预期产出 .......................... 56 （四）“实验”阶段完成标志 .......................... 57 二、“试点”阶段 .................................... 57 （一）“试点”阶段概述 .............................. 57 （二）“试点”阶段预期产出 .......................... 58 （三）“试点”阶段完成标志 .......................... 58 三、“推广”阶段 .................................... 59 （一）“推广”阶段概述 .............................. 59 （二）“推广”阶段预期产出 .......................... 59 （三）“推广”阶段完成标志 .......................... 59 ...... 62 .. 63 .............. 69 .... 74 .............. 80 1 科技创新是我国创新驱动发展战略的核心。在近年中美经贸冲突与科技竞争背景下，科技创新在驱动经济发展、应对外部冲击中的作用更加凸显，支持科创企业发展的意义尤为重大。近年来，国家出台了一系列政策措施，各债券品种主管单位亦推出了专门面向科创企业的创新债券品种，为科创企业提供了系列融资