2021 年 6 月债券市场风险监测报告

2021 年 6 月债券市场风险监测报告 （中债研报） 统计监测部 1 2021 年 6 月债券市场风险监测报告 一、价格风险监测 2021 年 6 月，债券指数下降，中债新综合净价指数下降 0.10%至 100.20 点，中债国债净价指数下降 0.30%至 118.75 点，中债信用债净价指数下降 0.12%至 94.03 点。国债收益率曲线整体上行，1 年期国债收益率上行 2BP 至 2.43%，10 年期国债收益率上行 3BP 至 3.08%。国债期货价格上升，10 年期国债期货活跃合约结算价上升 0.05%至 98.43。 债券市场波动性处于低位。6 月中债新综合净价指数、1 年期国债收益率和 10 年期国债收益率波动率1分别处于历史值的26%、45%和 19%分位数。 2021 年上半年，债券收益率小幅下降，1 年期和 10 年期国债收益率较上年末下行 4BP 和 7BP；市场运行整体平稳，10 年期国债波动率处于历年最低水平。 1 指数波动率是指数日变化率的标准差，其中指数日变化率=当日价格指数值/上一交易日价格指数值-1。收益率波动率是收益率率日变化量的标准差，其中收益率变化量=当日收益率-上一交易日收益率。 2 图 1.1：中债新综合净价指数走势及波动情况 图 1.2：1 年期国债收益率走势及波动情况 图 1.3：10 年期国债收益率走势及波动情况 0.0000%0.0001%0.0002%0.0003%0.0004%0.0005%0.0006%0.0007%0.0008%9898.59999.5100100.5101101.5指数日波动（右轴）中债新综合净价指数（左轴）波动临界值（右轴）0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%11.522.533.5收益率波动（右轴）中债国债1年期到期收益率（%,左轴）波动临界值（右轴）0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%22.533.5收益率波动（右轴）中债国债10年期到期收益率（%,左轴）波动临界值（右轴） 3 二、信用风险监测 6 月信用债违约规模回升。新增违约或展期债券 7 支，规模共计 98.28 亿元，月度违约率20.51%。本月新增违约或展期企业4 家，为苏宁、华夏控股、中国泛海和九通基业，除已违约或展期债券外还存续 61 只 537.50 亿元待偿债券。 产业债和城投债信用利差走势继续分化。产业债方面，5 年期 AA 级产业债-国债利差 150BP，环比持平；5 年期 AA 级产业债-国开债利差 120BP，环比持平。城投债方面，5 年期 AA 级城投债-国债利差 133BP，环比收窄 5BP；5 年期 AA 级城投债-国开债利差 103BP，环比收窄 5BP。 本月新发公司信用债隐含评级下降，6 月新发公司信用债平均隐含评级得分3为 85.23，环比下降 0.66，其中国企发债平均得分为 85.37，环比下降 0.92，非国企发债平均得分为 82.14，环比上升 0.86。 非新发公司信用债隐含评级下调。6 月非新发公司信用债隐含评级指数495.71，环比下降 0.21%。其中国企指数 97.67，环比下降 0.09%，非国企指数 81.64，环比下降 1.88%。隐含评级调整债券 492 支，其中下调 417 支，隐含评级下调率5为 2.01%，环比上升 1.32 个百分点。隐含评级调整涉及发行主体共 58 家，其中下调 47 家，下调主体数量排名前 3 的行业6分别为综合、建筑业 2 月度违约率=本月新增违约或展期（含交叉违约）的公司信用债规模/本月发生兑付的公司信用债规模，其中公司信用债包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、可转债、可交换债等。 3 隐含评级得分以 5 分对应一个评级等级，将中债市场隐含评级等级 AAA+、AAA、AAA-、AA+、AA、AA-、A+、A、A-、BBB+、BBB、BB、B、CCC、CC、C 分别对应至 100 分、95 分、……、25 分。 4 公司信用债隐含评级指数是反映存量公司信用债券隐含评级变化情况的指数，以 2013 年 1 月为基期 100，逐月滚动计算。T 期指数值=T-1 期指数值×（T 和 T-1 期同时存续债券在 T 期的平均隐含评级得分 / T 和 T-1 期同时存续债券在 T-1 期的平均隐含评级得分）。 5 公司信用债隐含评级下调率=隐含评级下调债券数/存续债券数。 6 行业分类采用证监会行业分类标准。 4 和金融业。 2021 年上半年，新增违约债券规模 577.13 亿元，同比下降7.01%；新增协议展期债券规模 315.00 亿元，同比上升 188.30%。一级市场新发债券隐含评级整体上行。二级市场信用利差整体收窄，但存续债隐含评级持续下调，下调幅度高于去年水平。 图 2.1：违约或展期债券规模统计（亿元） 图 2.2：信用利差走势（%） 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%0501001502002503003504002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06新增违约展期规模(左轴,亿元)违约率(右轴)违约率-剔除提前到期(右轴)0.811.21.41.61.825年期AA级产业债-国债利差5年期AA级产业债-国开债利差 5 图 2.3：新发公司信用债平均隐含评级得分走势 图 2.4：非新发公司信用债隐含评级指数 图 2.5：公司信用债隐含评级下调率走势 0100002000030000400005000075808590非国企发行量国企发行量新发债得分国企新发债得分非国企新发债得分(AAA-)(AA+)(A+)(AA)808590951001052017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01隐含评级总指数国企指数非国企指数0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01公司信用债隐含评级下调率 6 三、流动性风险监测 现券市场流动性上升。6 月日均现券交易量约为 0.93 万亿元，