策略专题报告：美股回购的经验与借鉴

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 美股回购的经验与借鉴 方正证券研究所证券研究报告 策略专题报告 策略研究 2022.04.27 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 登记编号： 分析师： 登记编号： 许茹纯 S1220522010006 朱成成 S1220522010005 联系人： 金晗 [TABLE_REPORTINFO] 股票回购最早起源于美国资本市场，经过多年发展后目前已经成为资本市场一种常用的手段，特别是最近十年里，美国上市公司回购规模大幅飙升。本文借鉴美股市场的经验，对股票回购的相关问题进行了讨论和梳理，主要内容分为五个部分：第一部分介绍了股票回购的基本概念，包括回购常见的四种方式以及股票回购的动因；第二部分讨论了股票回购的相关财务处理问题，涉及回购后是否选择注销股份的财务处理以及部分企业回购后为什么会出现净资产为负值的情况；第三部分梳理了股票回购有利于股价上涨的逻辑，一是直接增加公司股票的需求，二是通过提高上市公司 EPS 和整体的 ROE 等财务指标，此外，从美股的表现来看，股票回购是股价收益率的重要组成部分，回购对市净率的影响要比市盈率更加显著；第四部分探讨了股票回购的潜在风险，主要包括市场流动性下降以及回购导致的上市公司高财务杠杆风险；第五部分是 A 股目前的回购情况介绍以及美股回购对 A 股的经验借鉴。 风险提示：回购增加财务杠杆风险、历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动 策略专题报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 股票回购的基本概念介绍 ........................................................................................................... 4 1.1 什么是股票回购？ ................................................................................................................................... 4 1.2 股票回购常见的四种方式 ....................................................................................................................... 4 1.3 为什么要进行股票回购？ ....................................................................................................................... 5 2 股票回购的财务处理问题 ........................................................................................................... 6 2.1 股票回购后注销与否的区别 ................................................................................................................... 6 2.2 回购如何导致企业净资产为负？ ........................................................................................................... 7 3 回购提升股价上涨的逻辑与机制 ............................................................................................. 10 3.1 回购促进股票价格上涨的主要逻辑 ..................................................................................................... 10 3.2 股票回购将会推升股价收益率 ............................................................................................................. 13 3.3 回购后股票市净率将较市盈率出现显著变化 ...................................................................................... 14 4 股票回购的潜在风险 ................................................................................................................. 16 4.1 股市回购或将导致市场流动性下降 ..................................................................................................... 16 4.2 回购促使上市公司将财务杠杆用到极致.............................................................................................. 17 5 美股回购对 A 股的经验借鉴 .................................................................................................... 21 mNqOqPzRmRnRnQvMqMpOsR8OaObRoMmMsQnPlOrRtPfQtRzR6MmNrONZqRqRxNsRpM策略专题报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1： 标普 500 中资产负债率最高的 50 家多数保留“库存股” .............................................................. 7 图表 2： 星巴克公司的股东权益在 2019 财年转负 ...................................................................................